В данном обзоре мы рассмотрим публиковавшуюся в декабре 2018 года макроэкономическую информацию.
В первую очередь отметим, что по оценке Минэкономразвития рост ВВП в ноябре (здесь и далее: г/г) замедлился до 1,8% после роста на 2,8% по уточненной оценке месяцем ранее. По итогам января-ноября 2018 года ведомство оценило рост экономики страны также в 1,8%. Далее проанализируем ситуацию в ключевых отраслях экономики, а также рассмотрим динамику основных макроэкономических показателей и попытаемся понять причины сложившейся динамики.
По данным Росстата, в ноябре 2018 года рост промышленного производства замедлился до 2,4% после роста на 3,7% месяцем ранее. С исключением сезонности в ноябре 2018 года промпроизводство снизилось на 0,4%. По итогам января-ноября 2018 года рост промышленного производства составил 2,9%.
Что касается динамики в разрезе сегментов, то в сегменте «Добыча полезных ископаемых» рост выпуска продукции ускорился до 7,8% с 7,4% в октябре. В сегменте «Обрабатывающие производства» - нулевая динамика после увеличения на 2,7% в октябре. В сегменте «Электроэнергия, газ и пар» выпуск увеличился на 2,4% после падения на 3,2% месяцем ранее. В то же время рост выпуска в сегменте «Водоснабжение» ускорился до 7% после 4,8% в октябре.
Таким образом, рост промышленного производства в ноябре поддержал добывающий сектор, а также «Электроэнергия, газ и пар» и «Водоснабжение». При этом замедлению динамики роста промышленности способствовало прекращение роста в обрабатывающей промышленности.
По итогам января-ноября 2018 года в добывающем сегменте сохраняется рост добычи угля (+6,9%), нефти (+6,2%) и природного газа(+5,3%). Что касается обрабатывающих производств, то здесь выпуск мяса скота по-прежнему увеличивается (рост ускорился с 12% за 10 месяцев до 12,4% за январь-ноябрь), однако производство мяса птицы в октябре-ноябре сократилось, а динамика выпуска с начала года стала отрицательной (-0,2%). Динамика стройматериалов остается разнонаправленной: в частности, в ноябре производство цементавыросло на 0,5%, блоков и прочих строительных изделий – увеличилось на 1,9%. С другой стороны, выпуск бетона и керамического кирпича сократился на 2% и 5,8% соответственно. В тяжелой промышленности производство стальных труб в ноябре снизилось, при этом оно замедлило свой рост с начала года до 2,4% с 3,4% (по сравнению с динамикой за десять месяцев). Вместе с этим, значительный рост продолжает показывать выпуск легковых автомобилей (+15,1%), в то время как производство грузовых автотранспортных средств по итогам января-ноября 2018 года снизилось на 2,8%.
Кроме того, во второй половине декабря Росстат опубликовал информацию о сальдированном финансовом результате деятельности крупных и средних российских компаний (без учета финансового сектора) по итогам 10 месяцев 2018 года. Он составил 11,6 трлн руб., в то время как за аналогичный период предыдущего года российские компании заработали 8,7 трлн руб. Таким образом, рост сальдированной прибыли предприятий в отчетном периоде составил 32,8% после 34,4% по итогам января-сентября 2018 года.
Что касается доли убыточных организаций, то она увеличилась на 0,8 п.п. по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года до 29,6%. Динамика сальдированного результата в разрезе видов деятельности представлена в таблице ниже:
По итогам января-октября 2018 года все ключевые виды деятельности заработали положительный сальдированный финансовый результат. Динамика в разрезе видов деятельности при этом оставалась разнонаправленной. Наибольший рост продемонстрировали сегменты «Добыча полезных ископаемых» (сальдированный результат вырос на 79,3%), «Оптовая, розничная торговля и ремонт» (+72,9%), а также «Водоснабжение» (+87,1%). При этом наиболее сильное снижение сальдированного финансового результата показал сегмент «Строительство» (-56,7%).
Банковский сектор после 114 млрд руб. прибыли в октябре, заработал 97 млрд руб. в ноябре. При этом прибыль Сбербанка за этот же период составила 73,3 млрд руб. В ноябре прошлого года банковский сектор зафиксировал прибыль в 177 млрд руб. С начала 2018 года по состоянию на 1 декабря российские банки заработали 1,3 трлн руб. по сравнению с 870 млрд руб. годом ранее. Прибыль Сбербанка за январь-ноябрь 2018 года составила 758,9 млрд руб.
Говоря о прочих показателях банковского сектора в ноябре, стоит отметить увеличение объема его активов на 1,5% (до 92 трлн руб.). Объем кредитов нефинансовым организациям увеличился на 91 млрд руб. (+0,3%). Объем розничного кредитования вырос на 318 млрд руб. (+2,2%). Таким образом, по состоянию на 1 декабря 2018 года совокупный объем кредитов экономике составил 47,8 трлн руб. Мы ожидаем, что на фоне сохранения инфляции на комфортном уровне (около 4,5%), возобновится снижение процентных ставок, что в свою очередь будет поддерживать темпы роста кредитования.
Что касается потребительской инфляции, то недельный рост цен в декабре держался на уровне 0,2-0,3%, а по итогам месяца она составила 0,8%. В целом за 2018 год инфляция составила 4,3%, превысив среднесрочную цель Банка России (4%).
Один из ключевых факторов, влияющих на рост потребительских цен – динамика обменного курса рубля. В декабре среднее значение курса составило 67,3 руб. после 66,4 руб. за доллар месяцем ранее. К концу декабря курс доллара вырос до 69,5 руб. на фоне стремительного снижения цен на нефть во второй половине месяца.
Стоит отметить, что 14 декабря состоялось очередное заседание Совета директоров Банка России, по итогам которого ключевая ставка была повышена на 0,25 п.п. до 7,75%. По заявлению представителей ЦБ, «…принятое решение носит упреждающий характер и направлено на ограничение инфляционных рисков, которые остаются на повышенном уровне, особенно на краткосрочном горизонте». При этом Банк России поднял прогноз инфляции на конец 2019 года до 5-5,5% с возвращением к 4% в 2020 году. На данный момент наш прогноз инфляции на 2019 год остается без изменений, мы считаем, что темп роста потребительских цен в 2019 году составит 4,5%, при этом в течение года инфляция может временно превышать этот уровень.
Помимо денежно-кредитной политики Центробанка, существенное влияние на курс рубля продолжает оказывать состояние внешней торговли. Так, по данным Банка России, товарный экспорт по итогам января-октября 2018 года составил 362 млрд долл. (+28,1%). В то же время товарный импорт составил 205 млрд долл. (+6,7%). Положительное сальдо торгового баланса в отчетном периоде составило 157 млрд долл. (+73,5%).
Как можно заметить, начиная со II квартала 2018 года темпы роста экспорта на годовом окне стабильно превышают 20%, при этом в течение большей части 2018 года темпы роста импорта снижались. Это сформировало предпосылки для роста положительного сальдо внешней торговли. В таблице ниже представлена динамика ввоза и вывоза важнейших товаров.
Переходя к отдельным товарным группам, отметим, что экспорт большинства важнейших товаров увеличился по итогам января-октября 2018 года. В частности, экспорт топливно-энергетических товаров вырос на 36,3% на фоне роста среднегодовых цен на нефть и газ. Экспорт металлов и изделий из них вырос на 25,4%. Экспорт продукции химической промышленности увеличился на 14% на фоне роста экспорта азотных удобрений (+16,3%). Негативная динамика экспорта калийных удобрений показывает снижение на 8,1% (спад замедлился по сравнению с падением на 10,1% по итогам 9 месяцев 2018 года). Что касается импорта, то здесь отметим рост ввоза продукции химической промышленности (+9,5%). В то же время ввоз машин, оборудования и транспортных средств увеличился на 5,2%, а рост импорта продовольственных товаров и с/х сырья замедлился с 4,1% до 3,3%.
Отметим, что в конце декабря 2018 года Банк России представил уточненную оценку сальдо счета текущих операций платежного баланса страны по итогам января-сентября 2018 года. Оценка пересмотрена в сторону повышения на 26,7 млрд долл. В комментарии ЦБ отмечается, что «…чистое кредитование остального мира, сформированное профицитом счета текущих операций платежного баланса, было осуществлено в форме накопления международных резервов и иностранных активов прочих секторов при продолжающемся снижении внешних обязательств экономики». Также ЦБ пересмотрел величину оттока капитала по итогам 9 месяцев 2018 года с 31,9 млрд долл. до 31,1 млрд долл.
Выводы:
- Реальный рост ВВП, согласно оценке Минэкономразвития, в ноябре 2018 года составил 1,8%, при этом рост экономики за 11 месяцев ведомство оценивает также в 1,8%;
- Промпроизводство в ноябре 2018 года в годовом выражении увеличилось на 2,4%, а по итогам января-ноября 2018 года промышленность выросла на 2,9%;
- Сальдированный финансовый результат российских нефинансовых компаний в январе-октябре 2018 года составил 11,6 трлн руб. по сравнению с 8,7 трлн руб. годом ранее. При этом доля убыточных компаний увеличилась на 0,8 п.п. до 29,6%;
- Банковский сектор в ноябре заработал 97 млрд руб. прибыли. По итогам 11 месяцев 2018 года банки зафиксировали сальдированную прибыль в объеме 1,3 трлн руб. по сравнению с 870 млрд руб. за аналогичный период годом ранее;
- Рост потребительских цен в декабре 2018 года составил 0,8%, при этом по итогам 2018 года инфляция составила 4,3%;
- Величина ключевой процентной ставки ЦБ повышена на 0,25 п.п. с 7,5% до 7,75%;
- Среднее значение курса доллара США в декабре 2018 года выросло до 67,3 руб. по сравнению с 66,4 руб. в ноябре на фоне падения цен на нефть;
- Сальдо счета текущих операций, согласно уточненным данным ЦБ, по итогам января-сентября 2018 года выросло в 3,9 раза до 76,1 млрд долл. Чистый вывоз частного капитала вырос в 2,3 раза до 31,1 млрд долл.;
- Значение внешнего долга страны на годовом окне сократилось на 11,2% и по состоянию на 1 октября 2018 года составило 470,2 млрд долл.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»