О нас
ФФ - Главный криптодайджест! Все самые интересные и важные события сразу на русском.
Платформа Trader trends (tt.ff.ru) – сервис решений для трейдеров и держателей криптоактивов. Подключайся и следи за портфелями профессиональных трейдеров.
Рынки были на подъеме. Сообщество поддерживало предстоящий запуск фьючерсов на биткоин сначала на CBOE, а затем на CME. Биткоин достиг своего максимума за все время.
Это было показателем того, что институциональные инвесторы готовы были участвовать, а биткоин мог еще сильно вырасти. На сегодняшний же день все совсем не так: держатели криптовалют чешут головы и зализывают раны.
Что же произошло?
Хотя был ряд факторов, которые привели биткоин на один из худших медвежьих рынков на сегодняшний день, нельзя игнорировать потенциальное негативное влияние, которое эти фьючерсы оказали на рынок.
В этой статье мы разберемся, как фьючерсные контракты могли быть использованы для смещения рынков и почему поставка контракта является таким важным отличием для фьючерсного контракта. Но сначала давайте начнем с теории фьючерсов.
Денежные средства и физическая доставка
Когда дело доходит до фьючерсных контрактов, есть два основных типа, которые существуют на финансовых рынках в настоящее время. Это фьючерсы, рассчитанные наличными, и фьючерсы, связанные с физической доставкой базового актива.
Когда вы имеете дело с наличными фьючерсами, вы просто делаете «дополнительную ставку» на цену базового актива. Вы размещаете определенную сумму обеспечения для фьючерсного контракта, которая будет скорректирована на основе прибыли/убытка контракта в будущем.
По истечении срока действия контракта биржа урегулирует фьючерсную торговлю исключительно наличными деньгами. Не будет никакого обмена какого-либо базового актива. Такое происходит в тех случаях, когда базовый актив трудно или практически невозможно доставить.
Денежные фьючерсы часто используются на фьючерсных рынках акций, когда трейдеры занимают позиции по индексу акций, таким как S&P500. В этом случае гораздо проще просто рассчитаться наличными. Покупатель примет поставку актива от продавца по истечении срока действия договора.
Место и условия поставки будут оговорены в договоре, и биржа будет обеспечивать соблюдение базовых правил. Так происходит на товарных рынках, а также на рынках forex.
Так почему же доставка контракта важна для базового рынка?
Манипуляции денежными фьючерсами
Учитывая, что денежные фьючерсы не подразумевают никаких транзакций по самому базовому активу, нет никаких параметров, которые устанавливаются относительно того, как будут использоваться фьючерсные контракты. Единственными переменными, которые оговариваются в договоре, являются цена и время истечения.
Это значит, что любой человек с достаточно высокой позицией в базовом активе может повлиять на цену на фьючерсном рынке, покупая и продавая на физическом рынке.
Откуда мы знаем, что это может случиться?
Это известная тактика манипулирования рынком, которая называется «стук закрытия». Было проведено исследование потенциала этой манипуляции. Существует также прецедент его использования в прошлом некоторыми фирмами.
Хедж-фонды с высокими позициями в базовом активе могут создать активность в цене до истечения срока фьючерса. Они попытаются использовать свою позицию, а также другие тактики, такие как негативные маркетинговые кампании, чтобы снизить цену.
Конечно, это решения очень рискованны на прозрачных и публичных рынках акций. Люди могут увидеть в портфелях заказов, кто чем и когда торгует. Такие регулирующие органы, как SEC и CFTC, активно занимаются делами о манипулировании рынком.
Но что насчет нерегулируемых и непрозрачных криптовалютных рынков?
Манипуляции фьючерсами биткоина
Еще до запуска фьючерсов CBOE и CME было много инвесторов, которые искали способ быстро получить биткоины. Введение биржевого фьючерсного контракта было одним из вариантов.
Кроме того, учитывая, что эти фьючерсы были рассчитаны наличными, хедж-фонды и крупные крипто-компании увидели прибыльную возможность для сомнительной тактики. Это было даже предложено выпуску The Wall Street Journal, когда они говорили о риске манипуляции.
Действительно, казалось довольно подозрительным, что цена биткоина достигла своих рекордных максимумов незадолго до запуска CME. Вполне возможно, что крупные инвесторы копили физический биткоин, тем самым увеличивая спотовую цену и, впоследствии, цену фьючерса.
По мере того, как контракты открывались для торговли, те же самые люди начали накапливать короткие позиции на рынке наличных фьючерсов. Они зафиксировали цены срока истечения фьючерсов, близкие к $ 20 000 для контрактов, заканчивающихся в январе.
Затем они начинают снижать цену на пути к закрытию.
Те, кто накопил свои биткоин-активы в преддверии открытия фьючерсов, теперь могут начать продавать их на спотовом рынке. Они зафиксировали более высокие уровни цен на эти физические запасы, одновременно снижая цену и спекулируя наличными на фьючерсном рынке.
Обналичить, купить снова. Повторить.
CBOE и CME были осведомлены об этих рисках, и поэтому они решили использовать биржи, которые провели KYC в качестве отправной точки для фьючерсных цен. Например, CME ссылается на 5 авторитетных бирж, включая Coinbase, Bitstamp и Kraken. CBOE ссылается на Gemini Exchange.
Однако не существует способа сдержать большой и непрозрачный мировой рынок. Большая часть объема торговли биткоинами осуществлялась на оффшорных биржах, где практики KYC были менее тщательными. Если мировые цены начнут падать, то падут и цены на указанных биржах.
Теоретически это звучит правдоподобно. Но произошло ли это на самом деле?
Корреляция или причинная связь?
Если взглянуть на пик биткоина, а затем на его падение, кажется, что он идеально отображает введение контрактов. Хотя не было особого интереса к фьючерсам, когда были введены контракты CBOE, объем неуклонно возрастал, когда фьючерсы CME начали торговать.
Федеральный резервный банк Сан-Франциско дал четкие комментарии. Они уверены в своих утверждениях о том, что фьючерсные рынки оказали значительное влияние на рынки биткоинов. В статье говорится, что:
«Новая инвестиционная возможность привела к падению спроса на спотовом рынке биткоинов и, следовательно, к падению цены. С падением цен пессимисты начали зарабатывать на своих ставках, подпитывая дальнейшую короткую продажу и дальнейшее негативное давление на цены»
Таким образом, хотя они не выдвигают аргументы в пользу какой-либо скоординированной манипуляции, они объясняют точную динамику, которая имела бы место, если бы это произошло.
Также, можно наблюдать большой всплеск нестабильности спотового рынка на срок действия фьючерсных рынках. Как отметил Том Ли (Tom Lee) из Fundstrat Global Advisors, это показывает, что трейдеры могли бы активно торговать на физическом рынке, чтобы повлиять на рынок денежных фьючерсов.
Таким образом, хотя это не является решающим доказательством манипулирования, эти заявления рисуют мрачную картину для листинга денежных фьючерсов NASDAQ и влияния, которое они могут оказать для дальнейшего стимулирования ненужной нестабильности.
Так что же можно сделать, чтобы предотвратить это?
Физическая доставка
Биткоин – это актив, который невероятно легко перевести. Его легче перевести, чем акции, товары и даже официальную валюту.
Следовательно, он кажется идеальным кандидатом для физически поставляемых биткоин-фьючерсов. Контрагенты производного контракта заключат фьючерсный контракт, как и предполагалось. Они согласятся физически купить или продать актив по истечении срока действия.
Это также будет означать, что человек, который продает биткоин, должен будет поместить криптовалюту в хранилище, чтобы физически отправить ее покупателю по истечении срока действия контракта. Этот биткоин не может быть использован отдельно для создания покупательского давления на физическом рынке.
Больше прозрачности, больше определенности, меньше нестабильности. Физически поставляемые биткоин-фьючерсы могут фактически способствовать снижению нестабильности, поскольку предприятия и инвесторы обеспечивают гарантированные будущие цены для своей возможной транзакции.
Итак, когда будут введены физически урегулированные контракты?
Вы, несомненно, слышали о продуктах и технологиях, которые разрабатываются Bakkt. Это цифровая валюта, поддерживаемая ICE (транснациональная биржа).
Также, компания запускает физически доставленный ежедневный фьючерсный контракт биткоина. Контракт призывает к доставке одного биткоина, хранящегося на складе Bakkt.
Это означает, что контрагенты будут хранить свои физические биткоины в Bakkt, которые будут полностью прозрачными до истечения срока действия. Будущий продавец не может использовать этот биткоин в любом качестве на физическом рынке до прекращения контракта.
Эти контракты позволят осуществлять блоковые сделки и использовать проверенную инфраструктуру и технологии финансового рынка ICE.
Биткоин-фьючерсы Bakkt будут запущены 24 января следующего года. Будет интересно посмотреть, смогут ли эти продукты укротить любую нестабильность, отвергнутую денежными фьючерсами
Заключение
Это, несомненно, был тяжелый год для криптовалютных рынков. Сообщество приветствует любое возможное институциональное принятие без учета того воздействия, которое оно может оказать на рынки.
Одним из таких продуктов были денежные фьючерсы.
На рынках присутствуют действительно умные хедж-фонды, крупные крипто-фирмы и алгоритмические трейдеры. Они знали точную динамику, которую денежные фьючерсы могли принести еще нарождающимся рынкам биткоинов.
Воспользовались ли они этим активно, чтобы обогатиться, никто не может сказать. Ясно, однако, что денежные фьючерсы не добились институционального принятия, на которое многие надеялись.
Итак, когда мы вступаем в новый год, давайте сосредоточим наше внимание на типах финансовых продуктов, которые действительно приносят ценность экосистеме и помогают принятию.
Читайте также: Любая компания сможет использовать блокчейн к 2027 году
