При анализе токенометрики большинства блокчейнов зачастую всплывает суждение подобного рода: «Существует фиксированный запас токенов. По мере того, как спрос на токен увеличивается, цена тоже должна расти».
Эта логика не учитывает проблему скорости.
В этом посте я объясню проблему со скоростью, предоставив подробный пример. Затем я рассмотрю механизмы, которые снижают скорость.
Высокоскоростной пример
Мошенничество с билетами (распечатка и продажа билетов несколько раз) на мероприятия - огромная проблема.
Поэтому есть основания утверждать, что билеты на живые события целесообразно выпускать на блокчейне, потому что он защищает от двойной траты.
Выдача билетов на блокчейне может принести другие преимущества: запрет на перепродажу, распределение прибыли от перепродажи, ограничение количества перепродаж и т. д. Продажа билетов на блокчейне должна создать большую ценность для арендодателей, художников/артистов и потребителей: это устраняет мошенничество, уменьшает спекуляции на билетах, снижает комиссию посредникам.
Хотя мне нравится этот вариант использования для блокчейна, нет никаких причин, по которым я, как постоянный криптоинвестор (спекулянт), хочу фактически иметь токены Aventus, Ticketchain или Blocktix (все три являются платформами выдачи билетов на основе блокчейнов). Даже если эти платформы станут широко используемыми и будут обрабатывть десятки миллиардов долларов транзакций, их базовая токенометрика не структурирована так, что цена токена будет существенно повышаться.
Рассмотрим гипотетическую платформу, которую мы назовем Карн.
Потребители хотят платить за билеты, оцененные в долларах. Они могут приобрести токены Karn как часть процесса приобретения билетов, но они не будут холдить токены более нескольких минут. У них просто нет стимула держать их и нести ценовые риски по отношению к доллару.
У площадок также нет стимула холдить токены Карна, потому что они тоже хотят избежать ценового риска. После того, как потребители обменяют свои токены на билеты на концерты, организаторы обменят токены Karn на предпочитаемую валюту. Обратите внимание, что этот цикл может быть завершен за считанные секунды, используя децентрализованные обмены, такие как 0x.
Никто на самом деле не хочет держать токены Карна. Наличие токена на самом деле создает добавляет лишний слой в процессе покупки билета. В тот момент, когда кто-либо получает токены Karn, они обменивают их на что-то другое - либо билет (потребитель), либо доллары (место проведения).
Даже если Карн станет мировым стандартом выдачи билетов, никто не захочет его холдить. Объемы торговли токенами Karn в BTC / ETH / USD могут резко возрасти, поскольку платформа станет глобальным стандартом продажи билетов, но цена не будет расти линейно относительно пропускной способности транзакций.
Основной группой заинтересованных сторон, которая получит прибыль от роста объема торговли токенами Karn, будут маркет-мейкеры, предоставляющие ликвидность тем, кто входит и выходит из рынка. Это неплохая вещь. По мере того, как пары активов увеличиваются в объеме и становятся высоколиквидными, спреды спроса и предложения снижаются почти до 0 процентов, что хорошо для потребителей и площадок.
В этом сценарии хозяева площадок все еще выигрывают, отсекая спекулянтов, а потребители выигрывают благодаря усиленной защите от мошенничества. Но, несмотря на предоставление реальных, ощутимых преимуществ участникам рынка, наш вымышленный токен Karn на самом деле не отражает ценности, которые создает протокол.
Количественная скорость
Вот где скорость входит на сцену. Она определяется как:
Скорость = общий объем транзакций / средняя стоимость сети
Следовательно:
Средняя стоимость сети = общий объем транзакций / скорость
Скорость может быть измерена за любой промежуток времени, но обычно измеряется ежегодно. Объем торговли может быть трудно измерить. Это включает в себя не только объем торгов на биржах, но и внебиржевые сделки и фактическое использование платформы.
Мы можем сказать, что актив имеет скорость 0, если в течение года никто не покупает и не продает его. Недостаток ликвидности приведет к тому, что актив будет торговаться с дисконтом к его «внутренней» стоимости. Активам нужна некоторая скорость, чтобы достичь их полной внутренней стоимости. Разница является премией за ликвидность.
В случае платежного токена, который никто не хочет холдить, скорость будет расти линейно с объемом транзакции. Согласно второму уравнению, приведенному выше, объем транзакций может возрасти в миллион раз, а стоимость сети может оставаться постоянной. Почти все служебные токены страдают от этой проблемы.
Снижение скорости
Есть несколько способов, которыми протокол может уменьшить скорость своего связанного актива.
1) Внедрить механизм распределения прибыли (токены откупаются и сжигаются): например, сеть Augur ($ REP) платит держателям REP за выполнение работы для сети. Токены REP похожи на лицензии такси: вы должны платить за право работать в сети. В частности, владельцы REP должны сообщать о результатах событий для разрешения рынков прогнозирования. Механизм распределения прибыли уменьшает скорость токена, потому что, когда рыночная цена актива уменьшается, его доходность увеличивается. Если доходность становится слишком высокой, участники рынка, ищущие доходность, будут покупать и удерживать актив, повышая цену и снижая скорость.
Кроме того, поток денежных потоков облегчает оценку токена с помощью традиционной модели дисконтированных денежных потоков (DCF).
2) Встраивайте функции стейкинга в протокол, которая лочит(блокирует) актив: это включает в себя механизмы proof-of-stake. Однако есть гораздо более веские причины сделать ставку, чем просто достичь консенсуса узлов. Например, FunFair - это платформа для онлайн-казино. FunFair поддерживает только игры «один против одного. Должны быть резервы, чтобы выплачивать крайне маловероятные события, такие как выигрыш большого выигрыша в слотах или выигрыш 10 раз подряд в блэкджеке. Операторам казино потребуется заблокировать более 50 процентов всех токенов.
3) Сбалансированная механика burn-and-mint: Factom является лучшим и, пожалуй, единственным примером.
В ряде протоколов реализована концепция сжигания, особенно FunFair. Я очень скептически отношусь к валютам, которые явно дефляционны, чтобы создать ценовое давление вверх на значение токена. В долгосрочной перспективе дефляционные валюты будут создавать странные стимулы для держателей, вызывая ненужную волатильность из-за чрезмерных спекуляций. Burn-and-Mint решает эту проблему.
Фактически, стоимость использования протокола номинирована в долларах США и составляет 0,001 доллара США. Каждое использование составляет $ 0,001, независимо от цены FCT. Пользователи сжигают токены, чтобы использовать протокол в соответствии с назначением. Независимо от этого протокол ежемесячно генерирует 73 000 новых токенов и распространяет их среди валидаторов (Factom - это собственный блокчейн, а не токен ERC20). Если пользователи не сжигают 73 000 токенов в месяц, предложение увеличивается, что должно оказать понижательное ценовое давление. И наоборот, если пользователи сжигают более 73 000 токенов в месяц, предложение сокращается, оказывая давление на цены. В долгосрочной перспективе между использованием протокола и ценой должна быть линейная связь.
Динамика Burn-and-Mint возможна, потому что Factom - это собственный блокчейн. Токены ERC20 не имеют сетевых валидаторов, которые можно компенсировать инфляцией. Для токенов ERC20 возможно реализовать Burn-and-Mint, хотя и сложнее. Не существует общего, очевидного набора участников сети, которые должны получать токены, генерируемые инфляцией. Более того, технически: инфляцию сложно реализовать, потому что умные контракты не могут работать как демоны(daemons), которые автоматически запускают инфляцию, они должны быть запущены.
4) Геймификация для поощрения холда: давайте вернемся к продаже билетов. Так как многие концерты распродаются быстро, места проведения могут расставить приоритеты для клиентов, если они держат X токенов в течение Y дней. Если достаточное количество мест примет эту механику, скорость упадет.
Другой пример: YouNow запускает собственную криптовалюту в приложении под названием PROPS, которая позволяет пользователям донатить создателям контента во время прямых трансляций видео. YouNow также имеет вкладку «обнаружить». Сервис YouNow с бОльшей вероятностью оценивает контент создателя, если у него есть токены. Это создает интересную динамику, в которой создатели контента получают оплату в PROPS, но для оплаты счетов необходимо преобразовать их в фиат. С другой стороны, они хотят накапливать токены, чтобы они стали более доступными для обнаружения, способствуя увеличению внимания и получая больше доходов на основе донатов.
5) Стать хранилищем ценностей: Это, безусловно, наиболее трудно достичь, поскольку это не является функцией определенной механики проектирования, а скорее вопросом более широкой технической жизнеспособности и признания рынком. Если люди искренне верят в токен как средство сбережения, существует большая вероятность того, что они захотят держать лишние токены.
Одной из причин держать актив является ожидание того, что он будет расти в цене. Теоретически, это должно снизить скорость и повысить стоимость актива. Это в основном определяет биткоин сегодня. Стоимость биткоина является функцией игры с умозрительным значением, а не производной от внутренней полезности в качестве платежной системы.
Другой причиной для удержания актива является ожидание того, что его стоимость будет стабильной. Ряд проектов со стабильной монетой, таких как Maker и Basecoin, пытаются создать надежные активы, устойчивые по цене на открытом рынке.
Стать универсальным хранилищем ценности чрезвычайно сложно. Есть только несколько проектов, которые даже пытаются реализовать это видение сегодня. Не ясно, насколько доминирующим будет победитель в долгосрочной перспективе. Вы можете привести совершенно рациональные аргументы в пользу нескольких валют, каждая из которых имеет 20–30 процентов от глобальной стоимости, 75–5–5–5–5–5% или 80–20%. Хотя деньги оказывают сильное сетевое влияние, неясно, насколько сильны эти эффекты или насколько рынок будет требовать жизнеспособной конкуренции для снижения риска на макроуровне, связанного с одной мега-валютой.
Заключение
Скорость является одним из ключевых рычагов, которые будут влиять на долгосрочную, не спекулятивную ценность.
Большинство utility токенов не дают убедительной причины холдерам держать токен дольше нескольких секунд. В отсутствие спекуляций, активы с высокой скоростью будут бороться за поддержание долгосрочного роста цен.
Следовательно, разработчикам протоколов будет полезно включить механизмы в свои протоколы, которые поощряют хранение, а не только использование.