Здравствуйте, уважаемые инвесторы!
Сегодня разбираем телекоммуникационный сектор России и сравниваем между собой компании МТС и Ростелеком. Компании отчитались за 3 квартал 2020 года и на основе этих данных мы попробуем определить лучшую акцию из сектора на данный момент.
Кратко о компаниях:
- ПАО «Мобильные ТелеСистемы» (МТС) является ведущим телекоммуникационным оператором в России и странах СНГ. Консолидированная абонентская база компании, без учета абонентской базы «МТС Беларусь» составляет порядка 100 миллионов абонентов.
- Ростелеком - российская национальная телекоммуникационная компания, одна из крупнейших в стране и в Европе в сегменте предоставления услуг связи. Основной бизнес Ростелекома сосредоточен на оказании услуг широкополосного доступа в интернет (ШПД), местной и дальней телефонии, а также платного ТВ. Общее количество пользователей составляет порядка 100 млн человек.
Приступим к сравнению компаний.
Выручка и OIBDA.
За последние 5 лет выручка компании МТС превышала выручку компании Ростелеком. Однако после покупки Ростелекомом компании Tele2 выручка в 2020 году возросла и почти сравнялась с МТС.
С OIBDA компаний ситуация точно такая же. У МТС показатель в 2 раза выше Ростелеком. Однако в 2020 году OIBDA Ростелеком почти сравнялась с МТС.
Маржинальность OIBDA компании МТС так же превышает маржинальность OIBDA компании Ростелеком. На конец 3 квартала 2020 года маржинальность OIBDA МТС составляет 43,2%, а у Ростелеком 36,5%.
Эффективность компаний.
Эффективность компаний мы определим через сравнение показателя EBITDA и его производных. Ранее мы уже определились, что наиболее важным показателем эффективности является маржинальность по EBITDA. В двух вышепредставленных диаграммах этот показатель расположен на горизонтальной оси. Расположение компаний по горизонтальной оси будет одинаковым для обоих диаграмм, а меняться будет расположение по вертикали. Чем выше будет располагаться компания, тем она эффективнее. Размеры пузырьков на диаграммах означают рыночную капитализацию компании.
На первой диаграмме рассмотрим рентабельность активов (ROA). Другими словами, оценим эффективность ведения бизнеса в плане результативности использования компанией своего имущества, включая кредитные заимствования.
Лучше всего свои активы использует компания МТС с коэффициентом ROA 5,9%. У компании Ростелеком коэффициент ROA 2,7%.
На второй диаграмме рассмотрим рентабельность продаж (ROS). Т.е. оценим какую доли прибыли получает компания на каждый вырученный ей доллар. Для примера, если коэффициент ROS 40%, то получается что с каждого заработанного доллара компания забирает прибыль 40 центов.
Больше всего прибыли с выручки получает компания МТС с коэффициентом ROS 10,9%. Ростелеком так же отстает с коэффициентом ROS 5,4%.
Стоимость компаний.
Для начала, оценим стоимость компании с учетом долга. Представьте, что Вы покупаете не одну акцию, а всю компанию разом - Вы получите не только активы и капитал, но и долги компании.
По горизонтальной оси представленной диаграммы соотношение Чистый долг/OIBDA. Чем больше соотношение, тем больше долг. Значение до 3 для США считается нормой. По вертикальной оси соотношение EV/OIBDA. Чем больше показатель, тем дороже оценивается компания вместе с долгом в придачу.
Компании МТС и Ростелеком имеют одинаковую стоимость с учетом долга, при этом значение коэффициента Чистый долг/OIBDA компании Ростелеком 2,35, а компании МТС - 1,42. Суммарно, это означает, что компания МТС выглядит несколько дешевле компании Ростелеком.
Далее будем оценивать стоимость компании через коэффициент P/E. Этот коэффициент показывает за сколько лет окупятся вложения инвестора в компанию. Крайне мутная формулировка. Предлагаю понимать коэффициент P/E через обратный коэффициент E/P. Он определяется в процентах и показывает доходность инвестора. Соответственно, чем дороже мы покупаем компанию (высокий коэффициент P/E), тем ниже наша доходность (низкий коэффициент E/P).
На конец 3 квартала 2020 года сложилась интересная ситуация: у обоих компаний коэффициент P/E 10,5. Это означает доходность 9,5%.
Теперь посмотрим сколько платит инвестор за единицу выручки компании. Чем выше и правее на диаграмме находится компания, тем она дороже.
Компания МТС тут оказалась дороже Ростелеком. За 1 рубль выручки компании МТС инвестор заплатит 1,1 рубль. За 1 рубль выручки компании Ростелеком инвестор заплатит 0,6 рубля.
Свободный денежный поток отражает финансовое здоровье компании и показывает, сколько компания может генерировать денежных средств из операционной деятельности. Этот показатель - аналог коэффициента P/E и более точно отражает стоимость компании.
Тут ситуация обратная. Ростелеком с коэффициентом P/FCF 11,5 стоит дороже компании МТС с коэффициентом P/FCF 4,5.
Дивиденды.
В 2020 году дивидендная доходность компании МТС составила 13,36% - одна из наибольших доходностей на отечественном рынке. Дивдоходность компании Ростелеком составила 5,75%.
Угрозы для выплаты дивидендов нет. Компания МТС тратит на дивиденды 60% свободного денежного потока. Компания Ростелеком тратит на дивиденды 66% свободного денежного потока.
Выводы.
На конец 3 квартала 2020 года компания МТС смотрится лидером сектора. При одинаковой рыночной стоимости компаний у МТС в 2 раза выше дивидендная доходность. В своем портфеле я делаю больший упор на акции МТС, но Ростелеком тоже подкупаю в пропорции примерно 80/20.
Желаю всем удачных инвестиций!
Если кого то заинтересовал такой материал, подписывайтесь на канал.
Данная статья как и другие на этом канале не носят характера инвестиционной рекомендации и не могут рассматриваться как таковая. Статья написана в информационно-развлекательных целях и является лишь личным мнением автора о показателях фирмы. Помните, что торговля на фондовых рынках связана с риском полной или частичной потери денег.