Ранее на этой неделе JPMorgan опубликовал заметку о стратегии глобальных рынков, в которой указывается, что с октября деньги текут из золота в биткойны, и прогнозируется, что эта тенденция сохранится в среднесрочной и долгосрочной перспективе.
Я не уверен, что мы видим именно это. Однако я согласен с аналитиками, что приток в биткойн будет продолжать расти, но не потому, что инвесторы меняют свое мнение. Есть еще кое-что.
Основные золотые ETF теряют средства - это правда. По данным FactSet, только за последний месяц отток акций SPDR Gold (GLD) и iShares Gold Trust (IAU) составил более 4,4 млрд долларов. Однако Grayscale Bitcoin Trust, который торгуется под символом GBTC и управляется Grayscale (принадлежащим DCG, также родительскому CoinDesk), по последним данным 8-K, за тот же период получил приток более 1 миллиарда долларов.
Но эти две тенденции не обязательно коррелируют.
Отток золотых фондов не так уж необычен, как показано на диаграмме ниже.
Более того, последние движения происходят после феноменально успешных нескольких месяцев - с начала 2020 года GLD и IAU увидели приток более 25 миллиардов долларов, что стало самым сильным годом для притоков за последнее десятилетие. Даже с учетом последних оттоков капитала это был очень хороший год для золотых фондов.
Цена на золото отреагировала на это, показав рост на 35% в период с 1 января до пика в августе. Мы можем наблюдать простую перебалансировку, поскольку инвесторы фиксируют прибыль для реинвестирования в другое место.
Добавьте к этому изменение настроения против риска, поскольку инвесторы видят меньше необходимости в инвестициях в «безопасную гавань», учитывая положительные новости о вакцинах и потенциал для сильного роста в следующем году, не говоря уже об уверенности в том, что ФРС США сохранит рынки и у вас есть неудивительный отход от золота. Это не означает, что учреждения заменяют свои позиции биткойнами.
Растущая уверенность
Однако мы знаем, что учреждения проявляют интерес, и все большее их число становится активным на рынке криптографии. Однако эти учреждения не единственные движущие силы притока биткойнов.
Упомянутый выше траст GBTC доступен только после выдачи аккредитованным инвесторам, которые могут продавать на внебиржевом рынке после шестимесячной блокировки. Указанная цена имеет надбавку к базовой стоимости, которая отражает силу розничного спроса на биткойны. В том, что на рынке известно как «премиальная торговля», аккредитованные инвесторы, которые продают на рынке после блокировки, получают как любое повышение курса биткойна, так и премию, и часто реинвестируют всю или часть выручки в новые трастовые акции. Без сильного розничного спроса премия GBTC уменьшится.
Розничные инвесторы, вероятно, стоят за некоторым оттоком золотых ETF, а некоторые, вероятно, обращаются в BTC. Но разворачивается еще одна история.
Это смена поколений.
Пески времени
На этой неделе финансовая консалтинговая компания deVere опубликовала результаты опроса более 700 своих клиентов- миллениалов , которые показали, что две трети из них предпочитают биткойн золоту в качестве инвестиций. Это означает, что любые новые сбережения, поступающие на рынок, могут быть почти на 70% более вероятны в биткойнах, чем в золоте.
В этом есть интуитивный смысл: миллениалы более комфортно относятся к технологиям, чем их старшие, и, вероятно, могут легче осознать потенциал. А прошлогодний отчет Pew показал, что молодые американцы менее склонны доверять учреждениям, чем старшее поколение. Недавние события, вероятно, еще больше ослабили это доверие в то время, когда уровень сбережений тех миллениалов и поколения Z, которым посчастливилось сохранить свои рабочие места во время пандемии, растет.
В статье New York Times, опубликованной ранее в этом году, поколение миллениалов было представлено как ориентированное на досрочный выход на пенсию, которое сосредоточит их внимание на долгосрочной ценности, которую невозможно переоценить.
Все это заставляет молодых людей с большей вероятностью вкладывать средства в устойчивые к инфляции активы, но с меньшей вероятностью вкладывать средства в золото.
Во-первых, розничным инвесторам сложно владеть золотом. Конечно, они могут покупать акции золотого ETF, но это подразумевает более централизованный контроль и институциональную уязвимость, чем самостоятельное хранение биткойнов. А в условиях ослабленного доверия к существующей системе хранение биткойнов в собственном хранении является гораздо более простым решением, чем хранение золота самостоятельно.
Старый и новый
аким образом, у нас, вероятно, появится значительный новый спрос на биткойны в качестве портфельных инвестиций от молодых розничных инвесторов, в то время как профессиональные инвесторы также обращают на это внимание. Действуют не только основы биткойна. Многие профессиональные инвесторы будут заинтересованы в инвестициях в биткойны именно из-за этого нарратива о потенциальном росте - других людей, желающих биткойн, достаточно, чтобы заставить их захотеть биткойн.
И, в отличие от золота, рост спроса на биткойны не влияет на его предложение, что еще больше подпитывает петлю повествования.
Добавьте к этому сокращение количества новых биткойнов, поступающих в систему, и динамика спроса-предложения может заинтересовать даже традиционных инвесторов. На этой неделе мы видели, как Massachusetts Mutual Life Insurance Co. - да, страховая компания - инвестировала 100 миллионов долларов в биткойны.
Это не означает, что вложения в золото закончились. Роль золота как средства сбережения прочно укоренилась в знаниях об инвестициях, и даже дальновидные и непредвзятые инвесторы и советники рекомендуют биткойн дополнять драгоценный металл, а не заменять его.
Но новое поколение инвесторов начинает переписывать свод правил. На данный момент влияние на потоки золота незначительно, и мы увидим, как фонды хлынут в отраслевые ETF, когда рынки начнут шататься и цена на сырье снова начнет расти. Но демография и настроения - две мощные силы, которые, работая в тандеме, могут сдвинуть горы, даже если они сделаны из золота.
Уравновешивание
Энтузиазм софтверной компании MicroStrategy по поводу биткойнов теперь стал отраслевым опытом. Компания была первой, кто публично признал, что вкладывает всю свою избыточную казну в криптоактив, а ее генеральный директор Майкл Сэйлор стал крипто-знаменитостью благодаря своей убежденности и проницательности, даже попав в список самых влиятельных CoinDesk в этом году.
На этой неделе он пошел еще дальше: не удовлетворившись 475 миллионами долларов, которые уже вложены в актив, MicroStrategy выпустила конвертируемых облигаций на 650 миллионов долларов (которые первоначально должны были составлять 400 миллионов долларов, затем были привлечены до 550 миллионов долларов, а затем были увеличены до ... рисунок), выручка от которого пойдет на покупку биткойнов.
Он чокнутый? Или это корпоративное казначейство будущего?
На мой взгляд, возможно и то, и другое. Биткойн - относительно неустойчивый актив, и корпоративное казначейство - не место для рисков. Citi, похоже, согласен, поскольку на этой неделе он понизил свою рекомендацию по акциям MicroStrategy до «продавать». На момент написания (вторая половина дня пятницы) цена акций упала почти на 15% за неделю.
Но биткойн на самом деле является потенциально отличным активом корпоративной казны. Риа Бутория и Тесс МакКарди из Fidelity Digital Assets, а также Джефф Дорман из фондов Arca написали на этой неделе отличные статьи, подробно описывающие этот момент.
Риа и Тесс перечисляют несколько способов, с помощью которых биткойн может снизить типичные риски корпоративного казначейства. Например, балансы часто подвергаются риску ликвидности, когда компания не имеет достаточного количества ликвидных активов для погашения долга и поэтому вынуждена продавать менее ликвидные активы по неблагоприятным ценам. Хранение биткойнов вместо этих менее ликвидных активов высвобождает денежные средства для выполнения обязательств, поскольку биткойн может использоваться в качестве залога на многих кредитных платформах.
Валютный риск делает компанию уязвимой к колебаниям обменных курсов и комиссий - биткойн может служить «промежуточным активом» в балансе, входя и выходя из валютных пар с меньшими затратами.
Джефф отмечает, что держать наличные деньги на балансе для крупных корпораций обременительно, обычно требуя нескольких счетов, ограниченных банковских часов, комиссионных за перевод, а также необходимости получать доход от наличных денег. Он также намекнул, и это может быть весело, что инвесторы-активисты вскоре могут начать оказывать давление на компании, чтобы они диверсифицировали свои казначейские активы с помощью биткойнов.
Меня интересует возможное использование биткойнов в качестве залога для управления оборотным капиталом. Риа и Тесс коснулись этого вопроса, но я думаю, что это может пойти еще дальше, что в конечном итоге приведет к появлению нового типа рынка репо.
Да, биткойн колеблется в фиатных условиях, а потребности компании в финансировании выражаются в фиатных терминах, но характер предъявителя биткойнов сочетается с простотой его передачи и работой, выполняемой над функциональностью его смарт-контрактов , а также растущей поддержкой хранения биткойнов со стороны финансовых учреждений. , укажите на некоторые интересные разработки по этому варианту использования в ближайшие годы.
Кто-нибудь знает, что еще происходит?
Поскольку призрак отсутствия сделки по Брекситу становится все ближе, а переговоры по стимулированию экономики в США зашли в политический тупик, на этой неделе рынки проявили некоторые признаки нервозности - не настолько сильно, как того требует мрачный прогноз, который сам становится очевидным. новый нормальный.
Интересно, что слабые показатели BTC в этом месяце, похоже, не повлияли на настроение в отрасли. Показатели с начала года по-прежнему выше, чем у более традиционных альтернатив, учреждения продолжают проявлять интерес, а развитие инфраструктуры продолжается быстрыми темпами. Несмотря на спад на этой неделе, ощущение накопления все еще сохраняется.
