Многие люди считают, что инфляция в США меpтва или, если не меpтва, находится в состоянии анабиоза в обозримом будущем. Они могут обнаружить неприятный сюрприз.
В официальных прогнозах и рыночных ценах трудно увидеть какие-либо опасения по поводу возможности чрезмерной инфляции. Согласно сентябрьским экономическим прогнозам Федеральной резервной системы, инфляция не вернется к цели ФРС в 2% до 2023 года. Доходность по различным типам казначейских ценных бумаг предполагает, что инвесторы ожидают, что годовая инфляция в среднем составит 1,9% в течение следующего десятилетия - или ещё ниже 1,6% по предпочтительной оценке ФРС.
Есть причины бояться ускорения инфляции в США
Несомненно, инфляция долгое время была очень низкой, несмотря на крайние меры денежно-кредитного стимулирования. Но правильно ли так уверенно полагать, что эта тенденция сохранится? Есть ряд причин, по которым инфляция может вернуться гораздо быстрее, чем предполагает большинство.
Во-первых, начало пандемии в марте и апреле привело к резкому снижению цен - на полпроцента (индекс цен для личных потребительских расходов, за исключением продуктов питания и энергии). Это снизило показатели инфляции в годовом исчислении. Но после апреля 2021 года более низкие значения станут новой базой для сравнения, и показатели инфляции в годовом исчислении резко возрастут.
Во-вторых, разработка эффективных вакцин позволит людям вернуться к своей обычной структуре расходов ко второй половине 2021 года. Индустрия развлечений и туризма, включая рестораны, отели и авиалинии, вероятно, восстановит ценовую политику по мере восстановления спроса. Может даже потребоваться резкое повышение цен, чтобы уравновесить спрос и имеющееся предложение, которое, несомненно, уменьшила пандемия. Маловероятно, что это будет компенсировано снижением цен в областях, которые, вероятно, будут иметь меньший спрос, таких как потоковая передача в Интернете (Netflix) и видеоконференции (Zoom).
В-третьих, сохраняющиеся последствия пандемии затруднят для компаний удовлетворение возросшего спроса, просто производя больше с теми же людьми и капиталом. Когда кризисный период закончится, капитал не будет направлен на его наиболее производительные цели: многие проекты расширения и инвестиции были приостановлены, и после пандемии, вероятно, возникнут новые модели спроса. Кроме того, многие рабочие уйдут из наиболее пострадавших секторов, что затруднит предприятиям поиск рабочей силы, необходимой для расширения. Некоторые предприятия, такие как рестораны, просто исчезнут, сократив возможности для удовлетворения растущего спроса.
В-четвертых, ФРС пересмотрела свою долгосрочную денежно-кредитную политику таким образом, чтобы допустить рост инфляции. Ранее центральный банк стремился достичь своей цели в 2% независимо от того, насколько и как долго инфляция отклонялась от этой цели в прошлом. Теперь ФРС хочет, чтобы инфляция в среднем составляла 2%, что означает, что она должна будет превысить 2% в течение значительного времени, чтобы компенсировать хронические промахи в сторону снижения, которые накопились за последнее десятилетие.
В частности, представители ФРС заявили, что они не будут повышать краткосрочные процентные ставки до тех пор, пока занятость не достигнет максимально устойчивого уровня, а инфляция не достигнет 2% и, как ожидается, в течение некоторого времени будет умеренно повышаться. Это означает, что они вряд ли отреагируют на какой-либо всплеск инфляции, пока не будут ожидать, что он будет одновременно устойчивым и значительным.
В-пятых, правительство с гораздо большей вероятностью, чем раньше, поддержит экономику дополнительными расходами. Фискальная политика изменилась: вместо того, чтобы беспокоиться о росте бремени федерального долга, экономисты теперь видят гораздо больше возможностей для агрессивных действий, чтобы компенсировать значительный дефицит спроса. В результате правительство США, вероятно, не захочет отменять налогово-бюджетные стимулы так быстро, как это произошло после финансового кризиса 2008 года (шаг, который привел к разочаровывающе медленному восстановлению). Тем не менее, администрация Джо Байдена, возможно, не сможет делать то, что хочет, если республиканцы сохранят контроль над Сенатом США.
В целом инфляция может представлять большую опасность именно потому, что она больше не воспринимается как таковая. Политики хотят поднять её выше. Большинство домашних хозяйств и предприятий не обеспокоены рисками. Как только пандемия утихнет, эти риски больше не будут полностью отрицательными. А учитывая, насколько финансовые рынки полностью привыкли к низкой инфляции и процентным ставкам, и насколько эти ожидания поддерживают цены на облигации и акции, сюрприз для роста может оказаться неприятным.
Ставьте лайк!
