Сегодня постараемся разобрать одну из компаний. занимающихся производством металлопроката и другой продукции из металла.
Программа облигаций
На бирже эмитент представлен двумя выпусками облигаций:
Электрощит-Строй-БО-П01. Дебютный выпуск (Электрощит-Строй-БО-П01) объемом 150 000 000 рублей размещен в августе прошлого года. Номинал бумаг составляет привычные 1 000 рублей, срок обращения - до 16.08.2022. Обещанный купон - 13%, амортизация не предусмотрена.
Электрощит-Строй-БО-П02. Объем второго (Электрощит-Строй-БО-П02) составил 500 000 000 рублей и был осуществлен 29.06.2020. Срок погашения облигаций - 23.06.2025. Номинал 1 000 руб., купон по прежнему 13%. Как и первый выпуск, новая бумага не предусматривает амортизации.
Успешно впарив инвесторам первую партию своих бумаг эмитент побежал за второй порцией уже с большим аппетитом. Бумаги первого выпуска смотрятся безопаснее из-за меньшей дюрации (564 дня против 1 253 дня), но проигрывают в текущей доходности (12,21% на 03.12.20 против 13,33% у более свежего выпуска).
Описание
Предприятие, образованное на базе старого советского завода на сегодняшний день занимается производством широкого ассортимента продукции:
- окрашенный рулонный прокат;
- различные виды металлоконструкций;
- строительные профили;
- профнастил;
- сэндвич-панели;
- сэндвич-панели
- прочие..
На сайте арбитражного суда нет информации о крупных исках к эмитенту, угроз с этого направления не наблюдается.
Отчетность
Первое, что бросается в глаза при взгляде на Актив, это неслабый рост Долгосрочных финансовых вложений. На конец 2019 года Долгосрочные фин. вложения формировались долями в Уставном капитале аффилированной компании ООО "Технопарк-Электрощит". Причины роста вложений на конец 3-го квартала 2020 не раскрыты, но есть подозрения, что это опять таки вложения в связанные компании. Этот как раз тот случай, когда крайне важно было бы раскрыть всю Группу компаний и консолидировать отчетность. Но, увы, эмитент не счел нужным удовлетворить любопытство потенциальных инвесторов. Минус ему в карму.
Собственный капитал увеличился за счет полученной прибыли. Но он все равно меньше, чем размер аффилированных фин. вложений в Активе. Можно смело утверждать, что все заработанные эмитентом бабки выводятся на другие компании Группы.
Коэффициент текущей ликвидности не впечатляет и составляет на обе отчетные даты скромные 1,02 и 1,05. Маловато будет.
Выручка показывает хороший прирост. Более 30% к тому же периоду в прошлом году - это солидно. Еще больше радует рост прибыли.
Чистая рентабельность достигла 2%. Не сказочные показатели, кончено, но явно лучше рентабельности в других периодах. Аналогично подросли показатели валовой рентабельности и рентабельности продаж: до 10% и 3% соответственно.
А вот в разбивке по кварталам мы видим, что 3-й квартал прошлого года был успешнее, чем аналогичный период года текущего. Разница - 150 млн. руб. А вот показатели прибыли уступают только 4-му кварталу 2019 года.
Динамика показательна. Самый нажористый - 4-й квартал прошлого года. Будет интересно сравнить по итогам отчетности за 2020 год.
Показатели ОФР обнадеживающие. Но структура Баланса подталкивает к мысли, что все заработанное непосильным трудом скрывается где-то в другом кармане. На мой взгляд, крайне некрасивая практика - компания зашибает бабки, но все они прячутся уже в других компаниях.
Выводы
Основные выводы по итогам разбора:
- Доходность на комфортном уровне. Повторюсь, скоро вусе мы будем радоваться купонам, превышающим хоть немного 10%. Так что заявленные 13% от номинала вполне норм. Первый выпуск, при этом, выигрывает за счет меньшей дюрации, второй - в силу более высокой текущей доходности.
- Компания работает на вполне понятном интуитивно рынке, без мозголомной экзотики. Это позволяет более или менее прогнозировать движуху в отрасли.
- Выручка и прибыль бодро ползут вверх. Динамика прибыли опережает динамику выручки. Это радует, компания живет.
- Позитив предыдущего пункта портит тот факт, что компания служит "дойной коровой" для связанных компашек. Все заработанное, и даже больше, выводится на другие компании Группы и дальнейшая судьба заработанных бабок покрыта тайной.
Короче, перед нами типичный пассажир из сегмента малого и среднего бизнеса со своими тараканами. А уж мириться с этими тараканами или давить их тапком - это ваш выбор.
PS. Все написанное выше является частным мнением автора и не является рекомендацией по покупке или продаже ценных бумаг.
PPS. Если материал был интересным, прошу отблагодарить автора подпиской, нажатием "пальчика" и вашими комментариями.
Использованные источники:
Официальный сайт: elshield.com
Сервер раскрытия информации: e-disclosure.ru