О чем это мы?
Мы переживаем денежную революцию, настолько многогранную, что немногие из нас осознают ее в полной мере. Технологическая трансформация Интернета движет этой революцией. Пандемия 2020 года ускорила его. Чтобы проиллюстрировать степень нашей путаницы, рассмотрим разную эффективность трех форм денег в этом году: доллара США, золота и биткоинов.
Доллар - любимые деньги в мире, не только в резервах центральных банков, но и в международных операциях. Это фиатная валюта, предложение которой определяется Федеральной резервной системой и банками США. Мы можем вычислить его стоимость по отношению к товарам, которые покупают потребители, в соответствии с какими показателями он практически не обесценился в этом году (инфляция составляет 1,2%), или по отношению к другим фиатным валютам. В последнем случае, согласно спотовому индексу доллара Bloomberg, с 1 января он упал на 4%. Золото, напротив, выросло на 15% в долларовом выражении. Но долларовая цена биткоина с начала года выросла на 139%.
Биткойн-ралли в этом году застало врасплох многих умных людей. Пик прошлой недели был чуть ниже пика последнего ралли ($ 19 892 по данным биржи Coinbase) в декабре 2017 года. Когда биткойн впоследствии распродался, экономист из Нью-Йоркского университета Нуриэль Рубини не сдержался. Биткойн, как он сказал CNBC в феврале 2018 года, был «самым большим пузырем в истории человечества». Его цена теперь «рухнет до нуля». Восемь месяцев спустя Рубини вернулся к битве в показаниях Конгресса, назвав Биткойн «матерью всех афер». В твитах он называл это «Shitcoin».
Перенесемся в ноябрь 2020 года, и Рубини был вынужден изменить свою настройку. Биткойн, как он признал в интервью Yahoo Finance, был «возможно, частичным средством сбережения, потому что ... его нельзя так легко обесценить, потому что существует, по крайней мере, алгоритм, который определяет, насколько предложение биткоинов возрастет с течением времени». Если бы я так же любил гиперболы, как он, я бы назвал это самым большим обращением со времен Святого Павла.
Рубини - не единственный, кто был вынужден переоценить биткоин в этом году. Среди крупных инвесторов, настроенных на повышение, есть Пол Тюдор Джонс, Стэн Дракенмиллер и Билл Миллер. Даже Рэй Далио на днях признал, что ему «что-то не хватает» в биткоине.
Финансовые журналисты тоже капитулируют: во вторник Изабелла Каминска из Financial Times, давний скептик в отношении криптовалюты, признала, что Биткойн имеет действенный прецедент в качестве преграды против антиутопического будущего, «в котором мир скатывается к авторитаризму и гражданским законам. свободы нельзя воспринимать как должное ». Как мы увидим, она что-то там понимает.
В итоге, что происходит сейчас в монетарной экономике?
Во-первых, не стоит удивляться тому, что пандемия ускорила денежную эволюцию. После Черной смерти, как отметил историк Марк Бейли в своих мастерских лекциях в Оксфорде Форда 2019 года, в английской экономике произошла возросшая монетизация. До разрушения бубонной чумы феодальная система привязывала крестьян к земле и требовала от них уплаты ренты натурой, передавая часть всей продукции своему господину. Из-за хронической нехватки рабочей силы произошел сдвиг в сторону фиксированной годовой арендной платы, выплачиваемой наличными. В Италии экономика после 1340-х годов также стала более монетизированной: не случайно самой могущественной итальянской семьей 15-го и 16-го веков были Медичи, которые сколотили состояние как флорентийские менялы.
Точно так же Covid-19 был хорош для биткоинов и криптовалюты в целом. Во-первых, пандемия ускорила наше продвижение к цифровому слову: то, что могло занять 10 лет, было достигнуто за 10 месяцев. Люди, которые никогда раньше не рисковали совершать онлайн-транзакции, были вынуждены попробовать по той простой причине, что банки были закрыты. Во-вторых, в результате пандемия значительно увеличила нашу подверженность финансовому надзору, а также финансовому мошенничеству. Обе эти тенденции были хороши для биткоина.
Я никогда не подписывался на тезис о том, что Биткойн упадет до нуля после того, как он упадет в цене в конце 2017 и 2018 годов. В обновленном издании моей книги «Восхождение денег» за 2018 год, первое издание которой появилось более или менее одновременно с основополагающая статья о биткоине, написанная псевдонимом Сатоши Накамото - я утверждал, что Биткойн зарекомендовал себя как «новое средство сбережения и инвестиционный актив - тип« цифрового золота », обеспечивающий инвесторам гарантированный дефицит и высокую мобильность, а также низкую корреляцию с другими классами активов ».
«Целью Сатоши, - утверждал я, - было не создание новых денег, а, скорее, создание максимально безопасного актива, способного защитить богатство от конфискации в юрисдикциях с плохой защитой инвесторов, а также от почти универсального бедствия обесценивания валюты ... Биткойн портативный, ликвидный, анонимный и дефицитный… Простой мысленный эксперимент предполагает, что 6000 долларов - это дешевая цена для этого нового средства сбережения ».
Два года назад я подсчитал, что было добыто около 17 миллионов биткоинов. Число миллионеров в мире, по данным Credit Suisse, тогда составляло 36 миллионов, а общее состояние - 128,7 триллиона долларов. «Если бы миллионеры коллективно решили держать только 1% своего богатства в виде биткоинов, - утверждал я, - цена была бы выше 75 000 долларов - выше, если сделать поправку на все биткоины, которые были потеряны или накоплены. Даже если миллионеры будут владеть лишь 0,2% своих активов в виде биткоинов, цена будет около 15 000 долларов ». 8 ноября мы превысили $ 15 000.
Происходит то, что Биткоин постепенно используется не столько как средство платежа, сколько как средство сбережения. Инвестируют не только состоятельные люди, но и технологические компании. В июле Майкл Сэйлор, миллиардер, основатель MicroStrategy, приказал своей компании хранить часть своих денежных резервов в альтернативных активах. К сентябрю казначейство MicroStrategy приобрело биткойны на сумму 425 миллионов долларов. Платежная компания Square из Сан-Франциско в прошлом месяце купила биткойны на 50 миллионов долларов. PayPal только что объявил, что американские пользователи могут покупать, хранить и продавать биткойны в своих кошельках PayPal.
Этот процесс усыновления еще предстоит пройти. По словам Венцеса Касареса, технологического инвестора из Аргентины, который является одним из самых ярых сторонников Биткойн, «после 10 лет непрерывной работы с почти 100 миллионами держателей, добавление более 1 миллиона новых держателей в месяц и перемещение более 1 миллиарда долларов в день во всем мире », у него есть 50% -ный шанс достичь цены в 1 миллион долларов за биткойн через пять-семь лет.
Кем бы он ни был или кем был, Сатоши резюмировал принцип работы Биткойна: это «чисто одноранговая версия электронных денег», которая позволяет «отправлять онлайн-платежи напрямую от одной стороны к другой, минуя финансовые учреждения». По сути, Биткойн - это общедоступная бухгалтерская книга, совместно используемая сетью компьютеров. Для оплаты биткоинами вы отправляете подписанное сообщение, передавая право собственности на открытый ключ получателя. Транзакции группируются и добавляются в реестр блоками, и каждый узел в сети всегда имеет полную копию этой цепочки блоков. Узел может добавить блок в цепочку (и получить вознаграждение в биткойнах) только путем решения криптографической головоломки, выбранной протоколом Биткойн, который потребляет вычислительную мощность.
Узлы, решившие криптографическую головоломку - «майнеры» в Bitspeak - вознаграждаются не только комиссией за транзакции (в среднем 5 биткоинов в день), но и дополнительными биткоинами - 900 новых биткоинов в день. Эта награда будет уменьшаться вдвое каждые четыре года, пока общее количество биткоинов не достигнет 21 миллиона, после чего новые биткоины создаваться не будут.
Биткойн имеет три очевидных недостатка. Как средство платежа он медленный. Блокчейн Биткоин может обрабатывать только около 3000 транзакций каждые 10 минут. Затраты на транзакцию нетривиальны: Coinbase взимает комиссию в размере 1,49%, если вы хотите купить один биткойн.
Существует также значительный негативный внешний эффект: алгоритм консенсуса биткоин «доказательство работы» требует наличия специализированных компьютерных чипов, потребляющих много энергии - 60 тераватт-часов электроэнергии в год, что чуть меньше половины годового потребления электроэнергии Аргентиной. Помимо экологических издержек, одним из непредвиденных последствий стала растущая концентрация добычи биткоинов в относительно небольшом количестве рук - многие из которых - китайцы - везде, где есть дешевая энергия.
Но эти недостатки перевешивают две уникальные особенности. Во-первых, как мы видели, биткоин предлагает встроенную нехватку в виртуальном мире, характеризующемся безграничным изобилием. Во-вторых, битокин суверенен. По словам Касарес, «Никто не может изменить транзакцию в цепочке блоков биткоинов, и никто не может помешать цепочке блоков биткоинов принимать новые транзакции». Пользователи биткоинов могут платить без посредников, таких как банки. Они могут совершать сделки, не требуя от правительства принуждения к урегулированию.
Преимущества дефицита очевидны в то время, когда предложение бумажных денег стремительно растет. Возьмем М2, денежную меру, которая включает наличные деньги, банковские счета (включая сберегательные вклады) и паевые инвестиционные фонды денежного рынка. С мая M2 в США растет более чем на 20% в годовом исчислении по сравнению со средним показателем 5,9% с 1982 года. В 2020 году будущая слабость доллара была излюбленной темой для разговоров экономистов с Уолл-стрит, таких как Стив. Плотва. Вы можете понять почему. Вокруг действительно много долларов, даже если скорость их обращения резко упала из-за пандемии.
Преимущества суверенитета менее очевидны, но могут быть более важными. Биткойн - не единственная форма цифровых денег, которая процветала в 2020 году. Китай быстро развивался двумя разными способами.
Нигде в мире мобильные платежи не происходят так широко, как в Китае, благодаря впечатляющему росту Alipay и WeChat Pay. Согласно расчетам Ribbit Capital, эти электронные платежные платформы теперь обрабатывают около 40 триллионов долларов в год, что более чем вдвое превышает объем Visa и Mastercard вместе взятых. Китайские платформы быстро расширяются за рубежом, частично за счет инвестиций Ant Group и Tencent в местные финтех-компании.
В то же время Народный банк Китая ускорил внедрение своей цифровой валюты. Потенциал использования цифрового юаня для денежных переводов или расчетов в рамках трансграничной торговли велик, особенно если - что кажется вероятным - странам, участвующим в программе «Один пояс, один путь», предлагается использовать его. Даже правительства, которые сопротивляются проникновению китайских финансовых средств, такие как Индия, по сути создают свои собственные версии систем электронных платежей Китая.
Некоторые экономисты, такие как мой друг Кен Рогофф, приветствуют исчезновение наличных денег, потому что это упростит управление денежно-кредитной политикой и усложнит организованную преступность. Но это будет принципиально другой мир, когда все наши платежи будут регистрироваться, централизованно храниться и проверяться искусственным интеллектом - независимо от того, будет ли доступ к нашим данным получить Джефф Безос из Amazon или Си Цзиньпин из Китая.
В первые годы своего существования Биткоин понес репутационный ущерб, поскольку был принят преступниками и использовался для незаконных транзакций. Как явствует из недавнего отчета Министерства юстиции, такая гнусная деятельность никуда не делась. Однако Биткойн все больше привлекает уважаемых людей и учреждения, которые хотели бы, чтобы хотя бы часть их экономической жизни была защищена от взора Большого Брата.
Это не означает (как вводит в заблуждение термин «криптовалюта»), что Биткойн находится вне досягаемости закона или налоговых органов. Когда Федеральное бюро расследований в 2013 году обанкротило онлайн-рынок нелегальных товаров Silk Road, оно показало, насколько легко государственные органы могут отслеживать контрагентов в подозрительных транзакциях с биткоинами. Это происходит именно потому, что блокчейн представляет собой несмываемую запись всех биткойн-транзакций вместе с биткойн-адресами отправителей и получателей
Более того, Служба внутренних доходов прекрасно подготовлена к тому, чтобы запрашивать информацию о биткойн-счетах с бирж, как обнаружила Coinbase в 2016 году. Слух о новых правилах Казначейства США, требующих более широкого раскрытия информации биржами, вызвал резкую распродажу криптовалюты в День Благодарения. Дело просто в том, что финансовые данные законопослушных лиц лучше защищены биткоинами, чем Alipay. Как более 20 лет назад заметил Стэнфордский политический теоретик Стивен Краснер, суверенитет - понятие относительное.
Вместо того, чтобы стремиться создать цифровой доллар в китайском стиле, зарождающаяся администрация Джо Байдена должна признать преимущества интеграции Биткоина в финансовую систему США, которая, в конце концов, изначально была разработана так, чтобы быть менее централизованной и более уважительной к личной конфиденциальности.