Глава 1. Теоретические подходы к изучению причин банкротства российских предприятий
1.1.Банкротство как предмет экономических исследований
Многочисленные исследования в области банкротства как самостоятельной экономической категории, отражены в трудах как отечественных, так и зарубежных ученых. Среди них следует выделить Э.Альтмана, Р.Таффлера, Г.Тишоу, Г.В.Саввицкую, Г.Г.Кадыкова, Р.С.Сайфуллина, О.П.Зайцеву, Э.А.Маркарьян, Л.В.Донцова, Е.Н.Евстигнеева, В.В.Ковалева, С.Е.Кована, М.А.Крейнина, И.Я.Лукасевич, Н. А. Никифорова, В.В.Патрова, А.Н.Ряховской, М.А.Федотовой, А.Д.Шеремета, Б.Альстрэнда, Ю.Бригхема, Ш.Бургера и др.
Для того чтобы рыночная экономика функционировала успешно, огромное значение имеет становление процесса реструктуризации и банкротства предприятия. Современная российская наука содержит различные подходы к соотношению понятий «несостоятельность» и «банкротство». Экономическая наука рассматривает несостоятельность (банкротство) как экономическую категорию.
Существует множество определений банкротства, одним из наиболее распространенных в отечественной экономической теории следует считать - прекращение хозяйственной деятельности по причине отсутствия возможности восстановить платежеспособность на основе порядков, установленных законодательством.
Под несостоятельностью (банкротством) понимается признанная арбитражным судом неспособность должника в полном объеме удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей (ст. 2 Федерального закона «О несостоятельности (банкротстве)». [16]
Банкротство – это несостоятельность, признанная арбитражным судом неспособность должника в полном объёме удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей.
В российской нормативно-правовой литературе термины «несостоятельность» и «банкротство» равнозначны и признаютсяарбитражным судом, как неспособность должника удовлетворитьтребования кредиторов в полном объеме по денежным и прочимобязательствам. Тем не менее, стоит согласиться с мнением рядаотечественных ученых, утверждающих и обосновывающих необходимостьдифференциации данных понятий. Термин «банкротство» вшироком смысле слова используется синоним термина «несостоятельность».
Предпосылки банкротства многообразны. Их можно классифицировать в зависимости от вида банкротства. Так, Л. Н. Андреева придерживается следующей типовой градации:
§ Реальное банкротство. Данный вид характеризуется неспособностью предприятия восстановить свою платежеспособность в силу реальных потерь собственного и заемного капитала. Высокий уровень потерь капитала, повышение доли кредиторской задолженности обуславливают невозможность ведения хозяйственной деятельности, вследствие чего она объявляется арбитражным судом несостоятельной в соответствии с законом о банкротстве.
§ Банкротство бизнеса. Термин банкротство бизнеса используется компанией «Dun&Bradstreet» – крупнейшим агентством по статистике банкротств, как характеристика такого вида бизнеса, который прекратил операции, принеся убытки своим кредиторам. Таким образом, бизнес определяется «Dun&Bradstreet» как несостоятельный, даже если он формально не прошел процедуру банкротства.
§ Временное (условное) банкротство, характеризуется таким состоянием неплатежеспособности организации, которое вызвано превышением актива баланса предприятия над его пассивом, а также большим размером дебиторской задолженности и затовариванием готовой продукции. Такой вид банкротства предприятия при антикризисном управлении с использованием инструментария санирования не приводит к его ликвидации. В условиях проведения арбитражных процедур административного и внешнего управления появляется реальная возможность восстановить платежеспособность предприятия, переориентировать производство с учетом требований рынка и обеспечить в перспективе его устойчивое развитие.
§ Преднамеренное (умышленное) банкротство, связано с преднамеренным созданием руководителями и владельцами предприятия состояния его неплатежеспособности, нанесением ему экономического вреда (хищение средств предприятия различными способами) в личных интересах и в интересах иных лиц. Выявленные арбитражными управляющими факты преднамеренного банкротства передаются в суд для привлечения виновных к уголовному преследованию.
§ Фиктивное банкротство – это ложное объявление предприятием о своей неплатежеспособности с целью введения в заблуждение кредиторов для получения от них льгот по уплате финансовых обязательств, либо для погашения долгов фирмы неконкурентоспособной продукцией. Виновные в ложном объявлении предприятия неплатежеспособным, в утаивании активов для погашения кредиторской задолженности преследуются в уголовном порядке по представлению арбитражных управляющих. [5, 7]
Ряд ученых сходится к мнению, что следует различать в зависимости
от преобладания причин возникновения банкротства организации:
1. Функционирующее в сбалансированной экономике – это хозяйствующие субъекты, которые по каким-либо субъективнымпричинам не в состоянии выполнить ранее взятые обязательства;
2. Действующие в экономике массового банкротства – этоорганизации, кризисные ситуации в которых в большей степени зависят отсложившейся конъектуры внешних факторов (политическаянестабильность, экономический кризис, военное положение и т.д.).
1.1.1. Банкротство как институт экономики
Институт банкротства – совокупность условий, правил, механизмов и норм, которые определяют производственно-финансовое положение предприятия, направленных на санирование экономики.
Институт банкротства позволяет решить две задачи:
§ обеспечить должнику защиту от кредиторов, требования которых он не в состоянии удовлетворить,
§ защитить интересы каждого кредитора от неправомерных действий должника и других кредиторов, обеспечив сохранность имущества и справедливое его распределение между кредиторами.
Целью банкротства, является ликвидация тех предприятий, которые замыкают на себе неэффективность и нестабильность. Эта цель достигается в результате однонаправленных действий кредиторов, партнеров, финансовых и правовых органов.
Основная цель специалистов по банкротству – максимально эффективное использование производственного потенциала подконтрольного предприятия для вывода его из банкротного состояния.
Основнымицелями института банкротстваявляется сохранение предприятия, а, следовательно, и собственности его владельца путем изменения системы управления предприятием, предоставления льгот должнику. Бесспорно, подобные положения не распространяются на умышленные или фиктивные банкротства. При этом для достижения конкретных целей используются определенные системы и органы в рамках института несостоятельности – кадровый ресурс, страховые и консалтинговые компании, развитый институт собственности, фондовые биржи, правовые нормы, традиции и т.д.
Система банкротства – это определенная система диагностики, контроля и предупреждения неплатежеспособности предприятий. Объективная необходимость в приведении структуры производства к реальному платежеспособному спросу, формируемому рынком, составляет основное звено этой системы, одновременно являясь и основной целью. [12, 15]
Субъекты системы банкротства:
§ арбитражный суд;
§ собственник предприятия;
§ арбитражные менеджеры;
§ наемные работники;
§ инвесторы;
§ должник;
§ кредиторы;
§ органы государственной власти.
Процедуры банкротства затрагивают такие признаки, как:
- «человеческий фактор», представляющий собой, учредители, участники компании, собственники ее имущества, руководитель и другие органы управления, трудовой коллектив;
- «имущественный фактор», представляющий собой, имущество, находящееся в собственности, хозяйственном ведении или оперативном управлении компании, комплекс имущественных прав - в разной степени.
1.1.2. Издержки банкротства
Издержки, которые национальная экономика и население страны несет в связи с банкротством, разделяются на:
§ Прямые издержки.
§ Косвенные издержки.
Прямые издержки представляют собой непосредственные выплаты комиссионных третьим сторонам в период рассмотрения дела. В их состав входят: комиссионные судебному органу, доверенному лицу, бухгалтеру, аукционисту, арбитражному менеджеру и др. Все эти издержки представляют собой прямые невозвратные потери для владельцев капитала компании.
Косвенные издержки связаны с «падением» стоимости компании в результате неэффективной работы в период, который предшествовал банкротству. При реализации активов потери несомненны: готовую продукцию можно продать всего за 30-70% ее реальной цены. Потеря стоимости при реализации активов – совершенно явный провал для тех, кто предоставляет капитал, т.е. акционеров.
Как показывает мировая практика, банкротство предприятий – это не случайное явление, а определенная закономерность в экономике развитых стран. Гибель значительной части фирм и, в особенности, вновь возникших, зафиксирована статистикой банкротств во многих странах. Европейские исследователи отмечают, что до конца второго года доживают не более 20-30% вновь возникших фирм. [21]
Такая неэффективность создает предпосылки больших убытков для акционеров, а, следовательно, и для всей экономики.
1.1.3. Причины банкротства российских предприятий
Усиливающие действия факторов причины банкротства представляют собой события или явления, вследствие которых проявляются факторы кризиса и риска банкротства. Они оказывают непосредственное воздействие на начало и развитие кризиса, способного впоследствии привести к банкротству компании, и имеют временные рамки.
Существуютразличныеподходыквыделениюпричинбанкротства. Так,
Е.Торкановский определяет 4 основных проблемных области (стратегия предприятия, принципы деятельности, ресурсы, качество и уровень маркетинга), в рамках, которых могут возникнуть непосредственно причины банкротства.
Основными причинами банкротства российских предприятий являются:
§ политическая ситуация в стране;
§ внутренние факторы;
§ косвенные причины.
§ экономические показатели;
К числу политических факторов, влияющих на несостоятельность компаний, можно отнести:
§ тяжелое экономическое состояние в стране;
§ низкий уровень дохода среди населения;
§ излишний налоговый контроль;
§ нестабильность в финансово-кредитном секторе;
§ замедление платежного оборота;
§ монополизацию рынка;
§ процветание теневой экономики;
§ высокие темпы инфляции;
§ разрыв экономических связей со странами ближнего зарубежья;
§ ограничения в отношении иностранного капитала;
§ изменение условий экспорта, импорта;
§ неразвитость рынка ценных бумаг;
§ жесткие требования к учредителям банков; противоречивость законодательства. [14, 19]
Наиболее распространенной является классификация причин банкротства бизнеса, предложенная М.Д.Эймсом:
- недостаток опыта;
- нехватка капитала;
- неудачное расположение бизнеса;
- неэффективное управление оборотным капиталом;
- излишнее инвестирование в фиксированные активы;
- плохая кредитная политика;
- использование средств компании на личные цели;
- неожиданный рост бизнеса.
В экономической литературе выделяют внутренние и внешние факторы.
Внутренние факторы, определяют развитие предприятия и влияющие на результаты его хозяйственной деятельности. К ним относят такие факторы как: стратегия предприятия; принципы деятельности предприятия; ресурсы предприятия и их использование; качество и уровень маркетинга.
Данные факторы, в свою очередь, включают множество конкретных причин, действующих на конкретном предприятии.
Внешние факторы, оказывающие сильно влияние на хозяйственную деятельность предприятия. К ним можно отнести такие факторы как: уровень доходов населения; инфляция; политическая стабильность; развитие науки и техники; производство товара и его конкурентоспособность; последствия общеэкономического спада.
1.1.4. Специфика банкротства
Внешние причины включают в себе следующие группы:
§ экономические факторы;
§ социально-политические причины;
§ информационные моменты; рыночные обстоятельства;
§ правовые причины;
§ научно-технические обстоятельства.
Внутренние причины дополнительно включают в себе следующие группы:
1. материально-технические факторы;
2. организационные факторы;
3. социально-экономические причины.
Как следствие несостоятельность российских компаний чаще всего вызвана следующими причинами:
1. Кризисное состояние экономики страны.
2. Излишний налоговый контроль.
3. Нестабильность финансово-кредитной политики.
4. Недостаток квалифицированных специалистов.
5. Низкий уровень дохода среди населения.
6. Неэффективность антикризисного управления.
7. Недостаток качественной информации о конъюнктуре рынка.
8. Отсутствие адекватной системы регулирования для отдельных видов деятельности.
9. Низкий уровень конкурентоспособности российской продукции.
10.Монополизация рынка.
11.Процветание теневой экономики Низкая культура участников российского рынка.
12.Разрыв экономических связей с партнерами из стран СНГ.
13.Изменение условий экспорта, импорта.
14.Противоречивость законодательства.
15.Снижение научно-технического потенциала.
16.Высокий процент износа технических ресурсов.
17.Дефицит оборотных средств.
18.Нерациональная организация производственного процесса.
19.Недостаток финансовой прозрачности.
20.Использование консервативных методов управления.
21.Заключение нецелесообразных сделок.
22.Перебои в поставках материальных средств.
23.Манипулирование активами предприятия.
24. Невосприимчивость компании к инновациям. Значительная потеря времени. [11]
1.2. Нормативно-правовые основы несостоятельности российских предприятий
Первым законом, устанавливающим основания и порядок признания лица банкротом, порядок осуществления конкурсного производства, предусматривающим очередность удовлетворения требований кредиторов, порядок ликвидации лица, являлся закон РФ от 19 ноября 1992 г. N 3929-1 «О несостоятельности (банкротстве) предприятий».
Вторым был принят Федеральный закон от 08.01.1998 N 6-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)», в котором уже расширялся круг лиц, которые могли быть признаны банкротами. Данный закон, в отличие от первого, уже содержал главу об особенностях рассмотрения дел о банкротстве.
Федеральный закон от 26.10.2002 N 127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)» является третьим по счету в новейшей истории России. [4, 16] Закон о банкротстве является комплексным актом, содержащим нормы как материального, так и процессуального нрава. Применение АПК к отношениям, связанным с банкротством, носит субсидиарный характер: он применяется к вопросам, не урегулированным Законом о банкротстве. Действующим законодательством установлено, что все дела о несостоятельности (банкротстве) рассматриваются арбитражными судами.
С момента вступления данного закона в силу в него были внесены многочисленные поправки.
Существенное значение в правоприменительной практике применения положений закона о банкротстве имеют разъяснения Высшего Арбитражного Суда РФ.
В частности, были приняты следующие постановления ВАС РФ
§ Постановление Пленума ВАС РФ от 08.04.2003 N 4 «О некоторых вопросах, связанных с введением в действие Федерального закона «О несостоятельности (банкротстве)»;
§ Информационное письмо Президиума ВАС РФ от 15.08.2003 N 74 «Об отдельных особенностях рассмотрения дел о несостоятельности (банкротстве) кредитных организаций»;
§ Постановление пленума ВАС от 15.12.2004 N 29 «О некоторых вопросах практики применения Федерального закона «О несостоятельности (банкротстве)» (в редакции Постановления Пленума ВС. РФ от 21.12.2017 года № 53);
§ Постановление Пленума ВАС РФ от 22.06.2006 N 25 «О некоторых вопросах, связанных с квалификацией и установлением требований по обязательным платежам, а также санкциям за публичные правонарушения в деле о банкротстве» (в редакции от 06.06.2014);
§ Постановление Пленума ВАС РФ от 20.12.2006 N 67 «О некоторых вопросах практики применения положений законодательства о банкротстве отсутствующих должников и прекращении недействующих юридических лиц» (в редакции от 15.02.2013);
§ Постановление Пленума ВАС РФ от 30.04.2009 N 32 «О некоторых вопросах, связанных с оспариванием сделок по основаниям, предусмотренным Федеральным законом «О несостоятельности (банкротстве)» (в редакции от 30.07.2013);
§ Постановление Пленума ВАС РФ от 23.07.2009 N 60 «О некоторых вопросах, связанных с принятием Федерального закона от 30.12.2008 N 296-ФЗ «О внесении изменений в Федеральный закон «О несостоятельности (банкротстве)» (в редакции от 06.06.2014);
§ Постановление Пленума ВАС РФ от 17.12.2009 N 91 «О порядке погашения расходов по делу о банкротстве» (в редакции от 06.06.2014);
§ Постановление Пленума ВАС РФ от 23.12.2010 N 63 «О некоторых вопросах, связанных с применением главы III.1 Федерального закона «О несостоятельности (банкротстве)» (в редакции от 30.07.2013);
§ Постановление Пленума ВАС РФ от 06.12.2013 N 88 «О начислении и уплате процентов по требованиям кредиторов при банкротстве».
С 1 октября 2015 года возможно банкротство физических лиц. В связи с принятием соответствующих поправок в Закон о банкротстве Верховный Суд РФ незамедлительно разъяснил, как применять положения закона о банкротстве граждан.
В 2015 году принято постановление Пленума Верховного Суда РФ от 13.10.2015N45 «О некоторых вопросах, связанных с введением в действие процедур, применяемых в делах о несостоятельности (банкротстве) граждан».
Таким образом, в настоящее время банкротом может быть признан не только индивидуальный предприниматель или юридическое лицо (организация, предприятие), но и гражданин – физическое лицо.
Инициировать процедуру банкротства гражданина может:
§ сам гражданин;
§ любой из кредиторов гражданина;
§ уполномоченные государственные органы (ФНС, ФТС)
Условия и основания банкротства гражданина, включая случаи обязательного или добровольного банкротства и прочие вопросы, касающиеся порядка и процедуры, регулируются нормами главы X закона о банкротстве «Банкротство гражданина».
1.3. Динамика количества банкротств в экономике России
Согласно опубликованным в Едином федеральном реестре сведений о банкротстве («Федресурс»; bankrot.fedresurs.ru) сводным результатам процедур банкротства за 2018 год, составленным на основе обработки данных 29 796 отчетов арбитражных управляющих:
– общий размер требований кредиторов по делам о банкротстве, находящимся в производстве, составил 3 197 393 465 376,95 руб., в том числе денежные требования граждан – участников строительства в делах о банкротстве застройщиков – 59 159 751 230,61 руб. Из них общая сумма удовлетворенных требований кредиторов по итогам 2018 года составила 2 427 078 547,04 руб. (0,08% от общего размера требований кредиторов), в том числе сумма удовлетворенных денежных требований граждан – участников строительства в делах о банкротстве застройщиков - 3 767 185,74 руб. (0,006% от общего размера денежных требований граждан – участников строительства);
– количество принятых заявлений о признании сделок должника недействительными, поданных в суд в соответствии с главой III. Федерального закона «О несостоятельности (банкротстве)» – 8 607 шт.;
– количество рассмотренных жалоб на действие или бездействие арбитражных управляющих – 4 755 шт., из них количество удовлетворенных жалоб на действие или бездействие арбитражных управляющих – 1 066 шт. (22,4% от общего числа рассмотренных жалоб).
Статистика банкротства физических лиц за период 2015–2018 гг. зафиксировала около 70 тыс. несостоятельных граждан.Общая цифра несостоятельных людей была намного выше – 760 тыс. человек. Однако до суда дошло менее 8% из них.Статистика дел о банкротстве, представленная на рис. 1, показывает, что в 2017 году физические лица два раза чаще были признаны несостоятельными, чем юридические лица.
Рис. 1. Количество решений судов о введении реструктуризации долгов и о введении реализации имущества (физ. лица и ИП)[17]
Однако если рассчитать количество несостоятельных субъектов на 100 тыс. населения, то тройка лидеров выглядит иначе. На первом месте Вологодская область – 120 человек. Статистика банкротства граждан второе место отдает Рязанской области – 75 человек. На третьем месте Новосибирская область – 60 человек (см. рис. 2).
Рис. 2. Количество несостоятельных субъектов на 100 тыс. населения [17]
Согласно опубликованным на «Федресурсе» сводным данным в 2018 году был ощутимый рост (в 1,5 раза по сравнению с 2017 годом) числа решений арбитражных судов о признании граждан несостоятельными, – до 43 984; количество завершенных процедур реализации имущества граждан увеличилось в 1,7 раза – до 21 358, а объем выплат кредиторам увеличился в 3 раза– до 5,185 млрд. рублей.
Общая сумма средств должников-граждан по данным инвентаризации, опубликованным в 2018 году, выросла в 3 раза по сравнению с 2017 годом, - до 6,358 млрд. рублей. Большая часть имущества граждан, судя по статистике, была реализована: кредиторы в 2018 году получили 82% от суммы инвентаризированного имущества.
По данным Судебного департамента при Верховном суде РФ, в I полугодии 2018 года суды рассмотрели 15,3 тыс. дел о банкротстве граждан (остаток неоконченных дел – 47,7 тыс.). Это наполовину больше, чем за аналогичный период 2017 года (тогда было рассмотрено 10 тыс. дел, остаток составлял – 33,7 тыс. дел). В подавляющем большинстве случаев процедуру банкротства инициировали сами граждане: в 2018 году они выступили заявителями в 86% процедур, в отношении которых раскрыты такие данные (в 2017 году – 82%). Кредиторы инициировали 12% дел (было 16%), ФНС - 1% дел (было 2%).
Самое значительное количество граждан, в отношении которых в 2018 г. введена процедура банкротства (реализация имущества), проживает в столичном регионе – 6 118 чел., в Санкт-Петербурге и обл. – 2 358 чел., Башкортостане – 2021 чел., Самарской обл. – 1715 чел. и Свердловской обл. – 1557 чел.
В шести регионах России количество новых банкротств в 2018 г. снизилось по сравнению с 2017 г. На Чукотке количество граждан и ИП, в отношении которых введена процедура банкротства и/или реализация имущества сократилось вдвое, в Костромской обл. – на 29% (со 142 до 101 чел.), в Тамбовской обл. – на 25% (со 185 до 138 чел.), в Воронежской обл. – на 22% (с333 до 259 чел.), в Кемеровской обл. – на 7% (с 558 до 518 чел.), в Еврейской АО – на 6% (с 16 до 15 чел.).
Динамика числа банкротств юридических лиц в России за период с 2007 по 2017 год представлена в приложении 1.
Касательно российских предприятий, признанных банкротами в 2018 году, их количество сократилось на 3,1% по сравнению с 2017 годом – до 13 117 шт. По мнению экспертов, несостоятельность банкротов-юридических лиц в 2018 году была связана в первую очередь не с макроэкономическими причинами, а с естественными процессами – выбытием неэффективных компаний. Более подробно данные представлены на рис. 3.
Рис. 3. Статистика банкротства российский предприятий [17]
Около 60% банкротств в экономике, как в 2017 году, так и в 2018 году, пришлось на три отрасли: торговлю, строительство и операции с недвижимостью.Во всех трех отраслях число банкротств снизилось за год: в торговле - на 3,4%, до 3 701 компаний, в строительстве - на 3,5%, до 2 670, в сфере операций с недвижимостью - на 4,1%, до 1 405.Как в Москве, так и в Санкт-Петербурге, городах с наибольшим абсолютным количеством несостоятельных компаний, число банкротов в 2018 году по сравнению с 2017 годом выросло на 4% - до 2 632 шт., и на 6,6% - до 799 шт. соответственно. Более подробно данные представлены в приложении 2.
Глава 2. Анализ финансового состояния российского предприятия ПАО «АЭРОФЛОТ»
2.1. Краткая информация о ПАО «АЭРОФЛОТ»
Группа «Аэрофлот» – современный авиационный холдинг, крупнейший авиаперевозчик России, входит топ-20 авиаперевозчиков мира по пассажиропотоку. Головной компанией Группы является ПАО «Аэрофлот». В состав Группы «Аэрофлот» входят авиакомпании «Aeroflot», «RUSSIA», «Pobeda» и «Aurora».
Российская авиакомпания, впоследствии названная «Аэрофлот», была основана в 1923 году постановлением Совета труда и обороны РСФСР. В 1932 году 25 февраля было создано Главное управление Гражданского воздушного флота (ГУ ГВФ) и за гражданской авиацией страны закреплено укороченное название – АЭРОФЛОТ. В 1947 году «Аэрофлот» был признан одной из крупнейших авиакомпаний мира и оставался таким вплоть до 90-х годов. В 1989 году «Аэрофлот» вступил в IATA (Международная ассоциация воздушного транспорта). Первой громкой покупкой становится авиакомпания «Архангельские воздушные линии», впоследствии ставшей дочерним предприятием «Аэрофлот-Норд».
В настоящее время 51,17 % акций принадлежит государству, 40,55%-юридическим лицам и 8,28%-физическим лицам. В «Аэрофлоте» каждому типу самолетов присваивали имена. Так, «AIRBUS» (Пассажирский самолёт большой вместимости) названы фамилиями известных российских композиторов, таких как Прокофьев, Чайковский, Шнитке и т.д. «BOEING» (Пассажирский самолёт большой вместимости) присваивали фамилии писателей и поэтов – Пушкин, Толстой, Достоевский и т.д. В честь великих летчиков называли «IL» (Пассажирский самолёт большой вместимости): Коккинки, Чкалов… «Аэрофлот» - авиакомпания, занимающая первое место среди российских авиаперевозчиков по международным авиаперевозкам и второе место по полетам внутри России. В 2018 году сеть маршрутов Группы охватывала более 300 регулярных направлений в 56 стран мира, сеть авиакомпании «Аэрофлот» – 163 регулярных направлений в 56 стран мира. Аэрофлот является участником глобального альянса SkyTeam(Альянс объединяет 20 авиакомпаний с четырёх континентов). [9]
2.2. Модели вероятности банкротства предприятий
Анализ вероятности банкротства помогает спрогнозировать организации наступление банкротства и соответственно предпринять действия по недопущению такой ситуации. Существует множество моделей оценки вероятности банкротства организации, как зарубежных авторов (Э.Альтман, Дж.Аргенти, Дж.Олсон), так и российских (Г.В.Давыдова, О.П.Зайцева, Л.Г. Злотникова, А.В.Донцова и др.). Все модели и методики прогнозирования кризисной ситуации ведущей к банкротству предприятия позволяют заранее спрогнозировать эту ситуацию и включают в себя несколько ключевых показателей, которые характеризуют финансовое положение предприятия. И на основе этих методик рассчитывается комплексный показатель банкротства предприятия.
Остановимся на нескольких моделях и рассмотрим их суть. Рассмотрим модели Э. Альтмана двух факторную и пятифакторную, рейтингового числа «R» Р.С.Сайфулина и Г.Г.Кадыкова, моделей Фулмера, Таффлера и Спрингейта. [18, 20]
Модель Э.Альтмана была предложена американским экономистом Эдвардом Альтманом. Точность оценки этой модели составляет 95%.
Двухфакторная модель самая простая, в которой используются два показателя: текущая ликвидность и капитализация. Двухфакторная модель Альтмана имеет следующий вид:
Z = -0,3877 - 1,0736 * Ктл + 0,0579 * (ЗК/П)
где: Ктл – коэффициент текущей ликвидности = Оборотные активы / Краткосрочные обязательства; ЗК – заемный капитал = Долгосрочные обязательства + Краткосрочные обязательства; П – пассивы.
Если рассчитанный показатель меньше нуля, то банкротство маловероятно, если равно 0, то вероятность наступления банкротства равна 50% и если показатель больше нуля, то это говорит о высочайшем риске для организации.
Следует отметить, что двухфакторная модель не обеспечивает комплексную оценку финансового положения организации и поэтому чаще используется пятифакторная модель Эдварда Альтмана, в которуювходит пять факторов.
Пятифакторная модель Альтмана имеет следующий вид:
Z = 1,2Х1 + 1,4Х2 + 3,3Х3 + 0,6Х4 + Х5
Коэффициенты Х1, Х2, Х3, Х4, Х5 рассчитываются по следующим формулам: X1 – оборотный капитал к сумме активов. Показатель оценивает сумму чистых ликвидных активов компании по отношению к совокупным активам; X2 – нераспределенная прибыль к сумме активов предприятия, отражает уровень финансового рычага компании; X3 – прибыль до налогообложения к общей стоимости активов. Показатель отражает эффективность операционной деятельности компании; Х4 – рыночная стоимость акций/ заемный капитал (обязательства); Х5–выручка к общей величине активов предприятия, характеризует рентабельность активов предприятия.
Оценка вероятности банкротства в этом случае производится по следующим критериям: Z > 2,9 – зона финансовой устойчивости; 1,23 < Z < 2,9 – зона неопределенности; Z< 1,23 – зона финансового риска
Модель Фулмера содержит десять показатель для расчёта вероятности банкротства организации. Эта модель имеет вид:
H = 5,528x1+0,212x2+0,073x3+1,270x4-0,120x5+2,335x6+ 0,575x7 +1,083x8 +0,894x9-3,075
где: х1 = нераспределенная прибыль прошлых лет/баланс; х2 = выручка (нетто) от реализации/баланс; х3 = прибыль до налогообложения/собственный капитал; х4 = денежный поток/обязательства (кратко- и долгосрочные); х5 = долгосрочные обязательства/баланс; х6 = краткосрочные обязательства/баланс; х7 = log10(материальные активы); х8 = собственный оборотный капитал/обязательства; х9 = log10((прибыль до налогообложения/проценты к уплате)+1).
Оценка модели производится по следующим критериям: если полученный показатель больше нуля, то вероятность банкротства мала, и наоборот, если показатель меньше нуля, то вероятность банкротства очень мала.
Еще одна из моделей оценки вероятности банкротства – это модель Спрингейта. Точность модели составляет 92,5% точности предсказания неплатежеспособности на год вперед. Модель Спрингейта имеет вид:
Z = 1,03*X1 + 3,07*X2 + 0,66*X3 + 0,4*X4
где: Х1 = Оборотный капитал / Баланс; Х2 = EBIT / Баланс; Х3 = EBIT / Краткосрочные обязательства; Х4 = Выручка (нетто) от реализации / Баланс; EBIT – Прибыль до налогообложения + Проценты к уплате.
Оценка модели производится по критериям: если полученный показатель меньше 0,862 то вероятность наступления банкротства организации большая, и наоборот, если показатель меньше числа 0,862, то вероятность банкротства мала.
Таффлер разработал линейную регрессионную модель с четырьмя финансовыми коэффициентами для оценки финансового здоровья организации, ее назвали моделью Таффлера. Вид модели следующий:
Z = 0,53*K1 + 0,13*K2 + 0,18*K3 + 0,16*K4
где: К1 – отношение прибыли (убытка) от продаж к сумме текущих обязательств (показывает степень выполнимости обязательств за счет внутренних источников финансирования); К2 – отношение суммы текущих активов к общей сумме обязательств (описывает состояние оборотного капитала); К3 – отношение суммы текущих обязательств к общей сумме активов (показатель финансовых рисков); К4 – отношение выручки к общей сумме активов (определяет способность компании рассчитаться по обязательствам).
Первый коэффициент в модели Таффлера очень сильно влияет на результат, его увеличение зависит от прибыли продаж. Поэтому чем больше прибыль от продаж, тем устойчивее организация. Оценка вероятности банкротства оценивается по критериям: если показатель больше 0,3 то у организации риск банкротства небольшой, а если меньше 0,2, то в этомслучае риск банкротства очень велик.
Широкую известность имеет пятифакторная рейтинговая модель Р.С.Сайфулина и Г.Г.Кадыкова, которая оценивает риск банкротства в среднесрочной перспективе. Эта модель может применяться для любой организации, любой сферы деятельности. [2, 6] Модель имеет следующий вид:
R = 2Коб + 0,1Клик + 0,08 Кинт + 0,45 Кмен + Кпр,
где: Коб – коэффициент обеспеченности собственными средствами; Клик – коэффициент текущей ликвидности; Кинт – интенсивность оборота авансируемого капитала, которая характеризуется объемом реализованной продукции, приходящейся на один рубль средств, вложенных в деятельность предприятия (основные и оборотные средства предприятия); Кмен – коэффициент менеджмента, характеризуется отношением прибыли от реализации к величине выручки от реализации; Кпр – рентабельность собственного капитала – отношение валовой прибыли к собственному капиталу.
Если рейтинговое число менее 1, то такое состояние характеризуется как неудовлетворительное и риск банкротства очень велик и наоборот если рейтинговое число больше 1, то риск банкротства минимален и состояние организации удовлетворительное. [11]
Для оценки вероятности банкротства организации можно выбрать любую модель, но чем больше использовано моделей, тем больше информации о рисках получит руководство организации.
Таким образом, важнейшим условием успешной работы предприятия является организация эффективной управленческой команды, которой инвесторы могут доверять и вкладывать свои средства в это предприятие.
2.3. Оценка вероятности банкротства ПАО «АЭРОФЛОТ»
Для определения характера возможной несостоятельности ПАО «АЭРОФЛОТ» мы использовали двухфакторную и пятифакторную модель Э. Альтмана.Использованные в расчетах числовые данные подробно представлены в приложении 3.
Расчет по двухфакторной модели Э. Альтмана:
Z = -0,3877 - 1,0736 * х1+ 0,0579 * х2
х1 – коэффициент текущей ликвидности,
х2 – коэффициент капитализации.
х1= оборотные активы/ краткосрочные обязательства=145318000000:156735000000=0,9271
х2= (долгосрочные обязательства+краткосрочные обязательства)/ собственный капитал = (114556000000+156735000000):45335000000=5,984
Z = -0,3877 - 1,0736 * 0,9271+ 0,0579 * 5,984=-0,3877-0,9947+0,3464=-1,036
Если Z>0, то вероятность банкротства больше 50 % и увеличивается по мере увеличения значения Z.
ЕслиZ=0, то вероятность банкротства равна 50 %.
Если Z <0, то вероятность банкротства меньше 50 % и уменьшается по мере уменьшения значения Z.
Вывод: значение Z=-1,036, это означает, что вероятность банкротства ПАО «АЭРОФЛОТ»меньше 50 %
Проверим полученные данные по пятифакторной модели Э. Альтмана
Z = 1,2Х1 + 1,4Х2 + 3,3Х3 + 0,6Х4 + Х5
х1 – оборотный капитал/активы,
х2 – нераспределенная прибыль/активы.
х3 – операционная прибыль/активы.
х4 – рыночная стоимость акций/обязательства.
х5 – выручка/активы.
Примечание:
Нераспределенная прибыль в формуле=чистая прибыль.
Операционная прибыль в формуле=прибыль до налогообложения.
Рыночная стоимость акций=рыночная стоимость капитала компании=рыночная капитализация.
х1= оборотный капитал/активы=145318000000:316626000000=0,4589
х2 =нераспределенная прибыль/активы=5713000000:316626000000=0,018
х3 = операционная прибыль / активы =9934000000:316626000000=0,031
х4 = рыночная стоимость акций/обязательства =112400000000:271291000000=0,4143
х5 = выручка/активы=611570000000:316626000000=1,9315
Z=1,2*0,4589+1,4*0,018+3,3*0,031+0,6*0,4143+1,9315=0,5506+0,0252+0,1023+0,2485+1,9315=2,8581=2,9
Если Z<1,8 – зона финансового риска («красная зона»)
Если 1,8< Z<2,9 – зона неопределенности («серая зона»)
Если Z>2,9 – зона финансовой устойчивости («зеленая зона»)
Вывод: значение Z=2,9 это означает, что ПАО «АЭРОФЛОТ» находится в зоне финансовой устойчивости.
Таким образом, в процессе анализа вероятности банкротства ПАО «АЭРОФЛОТ» по двухфакторной и пятифакторной модели Э. Альтмана, мы получили хорошую объективную оценку, значит обе модели нормально работают. Следовательно, ПАО «АЭРОФЛОТ» находится в стабильном финансовом состоянии и риск банкротства компании минимальный.
Глава 3. Анализ причин банкротства российского предприятия ОАО «ТРАНСАЭРО»
3.1. Краткая информация о ОАО «ТРАНСАЭРО»
Трансаэро в прошлом крупнейшая частная российская авиакомпания, прекратившая свою операционную деятельность в октябре 2015 года. Она располагалась в таких аэропортах как Домодедово и Внуково, но также имела дополнительный хаб в питерском аэропорту Пулково. Авиакомпания выполняла пассажирские и грузовые рейсы по России, а также международные рейсы средней и большой протяжённости в страны Европы, Азии, Северной и Латинской Америки. Авиапарк компании составлял более ста самолетов.
Трансаэро располагалась на втором месте в стране по пассажирообороту авиакомпанией после Аэрофлота. За 2014 год авиакомпания на своих авиарейсах перевезла почти 13,2 миллиона человек. Операционная прибыль компании за 2014 год составила 10,5 млрд рублей.
Авиакомпания «Трансаэро» была зарегистрирована 30 сентября 1990 года в качестве открытого акционерного общества. Данная авиакомпания была основана 28 Декабря 1990 года Александром Плешаковым, сыном министра радиопромышленности СССР генерал-полковника П.С. Плешакова, скончавшегося в 1987 году, и Татьяны Анодиной, являющейся председателем МАК.
Изначально компания занималась чартерными перевозками на самолётах авиакомпании «Аэрофлот», которые брала в аренду; позже — регулярными пассажирскими перевозками. Трансаэро стала первой частной авиакомпанией в России/СССР.
Официальным днём рождения авиакомпании считается 5 ноября 1991 года. Именно в этот день авиакомпания совершила свой первый чартерный рейс по маршруту Москва-Тель-Авив-Москва. Спустя год, Трансаэро приобрела первый собственный самолет ИЛ-86 и запустила регулярный рейс по маршруту Москва-Норильск.
3.2. Банкротство авиакомпании «ТРАНСАЭРО»
К банкротствам авиакомпаний за последнее десятилетие российские пассажиры уже привыкли. Однако «Трансаэро» — это особый случай. По международным рейтингам, компания — единственная из России - входила в 20-ку самых безопасных перевозчиков мира (ни одного погибшего за 20 с лишним лет полетов). По объему перевозок она — вторая в России после группы «Аэрофлот», как на внутренних, так и на международных линиях. На многих направлениях была единственным конкурентом «Аэрофлота», предлагая при этом более демократичные цены. Постоянно росла и расширяла сеть маршрутов. Что же с такой-то компанией случилось?
§ Огромные долги. Долги авиакомпании, которые и привели к сложной ситуации, оцениваются немного-немало в 250-260 млрд. рублей. До 80 млрд — долги банкам по кредитам и набежавшие по ним проценты, порядка 160 млрд — лизинговые обязательства (долгосрочная аренда самолетов), остальное компания задолжала поставщикам — за топливо, услуги аэропортов.
§ Большая часть расходов авиакомпании- в иностранной валюте, а доходы — в рублях. По итогу сошлись два момента: сокращение рынка международных перевозок, где «Трансаэро» активно продвигало свои услуги, и падение курса рубля (в 2014 году курс доллара к российскому рублю вырос на 23,5997 руб. за $1. Максимальная стоимость доллара за год была зафиксирована в середине декабря 2014 года и равнялась 67,7851., а минимальная — в начале января 2014 года и составляла 32, 6587 руб.).[22]
3.3. Расчет вероятности банкротства «ТРАНСАЭРО»
Для определения характера несостоятельности ОАО «ТРАНСАЭРО» мы использовали пятифакторную модель Э. Альтмана. Использованные в расчетах числовые данные подробно представлены в приложении 4.
Пятифакторная модель Альтмана имеет следующий вид: Z = 1,2Х1 + 1,4Х2 + 3,3Х3 + 0,6Х4 + Х5
х1 – оборотный капитал/активы,
х2 – нераспределенная прибыль/активы.
х3 – операционная прибыль/активы.
х4 – рыночная стоимость акций/обязательства.
х5 – выручка/активы.
Примечание:
Нераспределенная прибыль в формуле=чистая прибыль.
Операционная прибыль в формуле=прибыль до налогообложения.
Рыночная стоимость акций=рыночная стоимость капитала компании=рыночная капитализация.
За 2012 год:
х1= оборотный капитал/активы= 9821703000/92571709000=0,10609
х2 =нераспределенная прибыль/активы= -228000000/92571709000=-0,0024
х3 = операционная прибыль / активы= 1538900000/92571709000=0,017
х4 = рыночная стоимость акций/обязательства =21000000000/100454915000=0,2090
х5 = выручка/активы=92000000000/92571709000=0,9938
Z=1,2*0,10609+1,4*(-0,0024) +3,3*0,017+0,6*0,2090+0,9938=1,300208
Если Z <1,8 – зона финансового риска («красная зона»)
Если 1,8<Z <2,9 – зона неопределенности («серая зона»)
Если Z <2,9 – зона финансовой устойчивости («зеленая зона»)
Вывод: значение Z на 2012 год <1,8 это означает, что ОАО «ТРАНСАЭРО» находится в зоне финансового риска.
За 2013 год:
х1= оборотный капитал/активы= 14661563000/101471636000=0,1444
х2 =нераспределенная прибыль/активы= -13000000000/101471636000=-0,1281
х3 = операционная прибыль / активы= -16471301000/101471636000=-0,1623
х4 = рыночная стоимость акций/обязательства =24000000000/121214340000=0,1979
х5 = выручка/активы=105000000000/101471636000=1,034
Z=1,2*0,1444+1,4*(-0,1281) +3,3*(-0,1623) +0,6*0,1979+1,034=0,6111
Если Z <1,8 – зона финансового риска («красная зона»)
Если 1,8<Z <2,9 – зона неопределенности («серая зона»)
Если Z <2,9 – зона финансовой устойчивости («зеленая зона»)
Вывод: значение Z на 2013 год <1,8 это означает, что ОАО «ТРАНСАЭРО» находится в зоне финансового риска.
За 2014 год:
х1= оборотный капитал/активы= 14726120000/142040890000=0,1036
х2 =нераспределенная прибыль/активы= -14000000000/142040890000=-0,098
х3 = операционная прибыль / активы= -19558501000/142040890000=-0,1376
х4 = рыночная стоимость акций/обязательства = 32000000000/196467033000=0,1628
х5 = выручка/активы=114000000000/142040890000= 0,8025
Z=1,2*0,1036+1,4*(-0,098) +3,3*(-0,1376) +0,6*0,1628+0,8025=0,4325
Если Z <1,8 – зона финансового риска («красная зона»)
Если 1,8<Z <2,9 – зона неопределенности («серая зона»)
Если Z <2,9 – зона финансовой устойчивости («зеленая зона»)
Вывод: значение Z на 2014 год <1,8 это означает, что ОАО «ТРАНСАЭРО» находится в зоне финансового риска.
За 2015 год:
х1= оборотный капитал/активы= 15692780000/155511150000=0,1009
х2 =нераспределенная прибыль/активы= -110000000000/155511150000=-0,7073
х3 = операционная прибыль / активы= -8496311000/155511150000=-0,0546
х4 = рыночная стоимость акций/обязательства = 32000000000/208097973000=0,1538
х5 = выручка/активы=98000000000/155511150000=0,6301
Z=1,2*0,1009+1,4*(-0,7073) +3,3*(-0,0546) +0,6*0,1538+0,6301=-0,327
Если Z <1,8 – зона финансового риска («красная зона»)
Если 1,8<Z <2,9 – зона неопределенности («серая зона»)
Если Z <2,9 – зона финансовой устойчивости («зеленая зона»)
Вывод: значение Z на 2015 год <1,8 это означает, что ОАО «ТРАНСАЭРО» находится в зоне финансового риска.