1. Пандемия COVID-19 и, как следствие, замедление роста некоторых показателей
Мы не будем подробно останавливаться на рисках, связанных с коронакризисом, потому что вы и так о них знаете. Вся индустрия туризма подвергалась значительным потерям из-за пандемии. Многие частные рейсы были отменены, на многие территории были наложены локдауны, а люди должны соблюдать социальное дистанцирование и сидеть по домам во время вспышек COVID-19. Даже сейчас, когда до конца года осталось чуть больше половины месяца, будущее выглядит туманно. Несмотря на то, что разговоры о вакцинах не утихают, никто не может точно предсказать, когда индустрия туризма покажет своё восстановление полностью до доковидных показателей. Так и Airbnb в своём проспекте пишут о том, что этот риск находится вне их контроля и неизвестно какое влияние он окажет на их бизнес.
О чем мы можем говорить, - так это о том, что некоторые финансовые показатели компании (скорректированная EBITDA и свободный денежный поток) понизились под влиянием Covid-19. И возможно будут продолжать падать, пока пандемия не закончится.
2. Юридические риски
Законы о краткосрочной аренде разнятся от страны к стране
В разных странах различные законы о краткосрочной аренде. Часто такие законы ограничивают хозяев при сдаче жилья или налагают на них штрафы, налоги. Из-за того, что законы везде отличаются, Airbnb часто не успевают вовремя среагировать на изменения в законодательстве, от чего попадают на штрафные санкции.
Законы, регулирующие деятельность в Интернете (законы о кибербезопасности, конфиденциальности)
Этот риск ярко иллюстрирует пример с Китаем. Правительство Китая приняло правила, регулирующие распространение контента через Интернет, и первый в Китае закон о кибербезопасности (CSL) вступил в силу в июне 2017 года. CSL предъявляет высокие требования к эксплуатационной безопасности объектов, включая требования к локализации данных. Китайские регулирующие органы также рассматривают дополнительные правила, ограничивающие передачу личных и важных данных за пределы Китая. Если Китай будет рассматривать Airbnb как оператора «критически важной информационной инфраструктуры», это приведет к дополнительным расходам в регионе.
Законы о конфиденциальности и защите данных сложны. Airbnb собирает следующую информацию о клиентах: личные данные (имена, даты рождения, адреса электронной почты, номера телефонов) и информацию для проверки личности (например, удостоверение личности государственного образца или паспорт), а также данные кредитной карты. Законы многих штатов и стран требуют, чтобы компании, которые хранят такие персональные данные, принимали меры для обеспечения безопасности такой информации.
Также Airbnb проводит проверки клиентов для повышения безопасности, которые включают использование общедоступной информации в Интернете (базы данных судебных заседаний и т. п.). Это подвергает компанию понести штрафные санкции со стороны регуляторов конфиденциальности и гражданского судопроизводства.
Помимо этого, от Airbnb часто требуют раскрыть личные данные: государственные органы, налоговые органы, регулирующие органы штатов и городов, правоохранительные органы и спецслужбы. Это может привести к судебным разбирательствам или искам против компании. И наоборот, если Airbnb отказывается предоставлять запрашиваемую информацию государственным органам из-за разногласий по толкованию закона, то компания сталкивается с принудительными мерами со стороны правительства. Это все влечет за собой суды, штрафы и другие расходы, которые также влияют на бренд, репутацию, бизнес и финансовое состояние.
3. Налоговые риски
В сентябре 2020 года Airbnb получили от IRS уведомление о корректировке за 2013 налоговый год: IRS предлагает увеличить налогооблагаемый доход Airbnb за 2013 год в США. Это приведет к дополнительной налоговой нагрузке в резерв: 1,35 млрд $, плюс штрафы и пени. Эта сумма превышает текущий резерв Airbnb, более чем на 1,0 млрд $. Компания намерена судиться с IRS и использовать все доступные административные и судебные средства правовой защиты (вступление в обсуждение административного урегулирования с Независимым апелляционным офисом IRS в 2021 году, и при необходимости подать прошение в Налоговый суд США о пересмотре решения). Airbnb не согласны на уплату данного налога.
4. Долги
По состоянию на 30 сентября 2020 года у Airbnb непогашенная задолженность с основной суммой в 2 млрд $. Остановимся подробнее:
1. Первое кредитное соглашение
В апреле 2020 года Airbnb заключает «Первое соглашение о предоставлении залогового кредита и гарантии» на сумму 1,0 млрд $, в результате чего выручка компании составила 961,4 млн $ без дисконта по долгу и затраты на выдачу. Данный кредит подлежит погашению в апреле 2025 года. Начиная с сентября 2020 года, компания обязана погашать данный кредит ежеквартальными платежами, равными 0,25% от суммы кредита (1,0 млрд $), а оставшаяся сумма будет подлежать выплате на дату погашения.
2. Второе кредитное соглашение
В апреле 2020 года Airbnb также заключает «Второе соглашение о залоге и гарантии на сумму 1,0 млрд $», в результате чего выручка составила 967,5 млн $ без учета дисконта по долгу и затраты на выдачу. Кредит подлежит погашению в июле 2025 года. В связи со вторым кредитом компания выдала кредиторам второго займа варранты на покупку 7 934 794 обыкновенных акций класса А с начальной ценой исполнения 28,355 $ за акцию. Срок действия варрантов истекает 17 апреля 2030 г.
По состоянию на 30 сентября 2020 года Airbnb соблюдали все условия этих кредитных соглашений, а основная сумма непогашенных займов составляла 1 997,5 млн $.
В связи с этими долгами на Airbnb наложены следующие ковенанты (ограничения):
· Компания не может иметь дополнительную задолженность;
· Компании нельзя создавать или принимать дополнительные залоговые права;
· Запрещено участвовать в фундаментальных изменениях структуры компании (слияния или объединения);
· Запрещено продавать или передавать активы;
· Запрещено выплачивать дивиденды и отчислять на свой капитал и капитал дочерних компаний;
· Запрещено производить платежи и предоплаты по неполной или необеспеченной задолженности;
· Запрещено совершать приобретения, инвестиции, ссуды или авансы;
· Запрещено совершать определенные операции с аффилированными лицами.
Интересный факт: в апреле 2020 года Airbnb закрыли кредитную линию с Bank of America на сумму 1,0 млрд $ и на сублимит в размере 100,0 млн $ на открытие аккредитивов. По состоянию на 31 декабря 2019 года непогашенных кредитов по кредитной линии не было, а сумма непогашенных аккредитивов составила 53,0 млн $. 17 апреля 2020 года Airbnb расторгли кредитную линию. 30 сентября 2020 года аккредитивы на общую сумму в 55,6 млн $ были обеспечены денежными средствами с ограниченным доступом в размере 55,6 млн $ в консолидированном балансе.
5. Риски, связанные со спецификой бизнеса
Необходимость всегда удовлетворять потребности хозяев и гостей, иначе они уйдут с платформы
Сокращение числа сотрудников в 2020 году может привести к ухудшению качества услуг, которые предлагает Airbnb, из-за чего платформа может начать терять клиентов. Компания вынуждена всегда искать способы, как привлечь новых и удержать старых клиентов.
Разница в обменном курсе (валютный риск)
Курс валют также связан со спецификой бизнеса, т. к. значительная часть бизнеса Airbnb выражается в иностранной валюте, и многие операции компания осуществляет в иностранной валюте.
Airbnb предлагает интегрированные платежи в более чем 40 валютах. В целом укрепление доллара отрицательно влияет на конвертацию той части выручки, которая получена в иностранной валюте. За 2019 год, и за девять месяцев 2020 года, примерно 60% и 50% выручки компания получила не в долларах.
За 2019 год Airbnb понесла чистый убыток от курсовой разницы в размере 4,8 млн $ из-за укрепления доллара; в то время как за девять месяцев 2020 года компания отразила в своей отчётности чистую прибыль от курсовых разниц в размере 34,6 млн $. Несмотря на то, что Airbnb может заключать сделки для хеджирования части рисков, валютный риск непредсказуем.
Природные риски
Изменение климата вызывает изменения в погодных условиях, например в прибрежных направлениях может наблюдаться усиление интенсивности штормов и повышение уровня моря, что несет ущерб собственности хозяев и приводит к сокращению числа предложений в этих районах. Изменение климата также делает страхование недвижимости более дорогим, а после бедствий хозяевам требуются деньги на ремонт, что повышает расходы.
Кибер-безопасность
Airbnb часто подвергается кибер-нападением со стороны мошенников и пытается устранить все уязвимости на своей платформе.
Преступления, совершаемые на объектах аренды
Airbnb не всегда может предвидеть мошенническую и преступную деятельность в силу ограниченных ресурсов.
Конкуренция
У Airbnb большое число конкурентов. Среди них:
· Онлайн-турагентства («OTA»), такие как Booking Holdings (включая бренды Booking.com, KAYAK, Priceline.com и Agoda.com); Expedia Group (включая бренды Expedia, Vrbo, HomeAway, Hotels.com, Orbitz и Travelocity); Группа Trip.com (включая бренды Ctrip.com, Trip.com, Qunar, Tongcheng-eLong и SkyScanner); Мэйтуань Дяньпин; Fliggy (дочерняя компания Alibaba) Despegar; MakeMyTrip; и другие региональные OTA;
· Поисковые системы в Интернете, такие как Google, включая его продукты для поиска путешествий; Байду; и другие региональные поисковые системы;
· Веб-сайты листинга и мета-поиска, такие как TripAdvisor, Trivago, Mafengwo, AllTheRooms.com и Craigslist;
· Гостиничные сети, такие как Marriott, Hilton, Accor, Wyndham, InterContinental, OYO и Huazhu, а также сети бутик-отелей и независимые отели;
· Китайские конкуренты по краткосрочной аренде, такие как Tujia, Meituan B&B и Xiaozhu; а также
· Онлайн-платформы, предлагающие возможности, такие как Viator, GetYourGuide, Klook, Traveloka и KKDay.
Таким образом
Если вы хотите ознакомиться со всеми рисками более подробно, вы должны прочитать проспект Airbnb. Вы можете найти его (с переводом на русский) в нашем телеграм канале. В проспекте около 70 стр. посвящено рискам, изложенным во всех деталях.
Обзор рисков подготовлен командой inside.ipo в ознакомительных целях на основе проспекта компании Airbnb, доступного на сайте Sec.