На прошедшей неделе индекс доллара DXY снизился до величины 90,4, которая ранее наблюдалась только в апреле 2018 года. Индекс DXY показывает стоимость доллара по отношению к корзине шести валют, состоящей из:
– 57,6 % евро (EUR);
– 13,6 % японская иена (JPY);
– 11,9 % фунт стерлингов (GBP);
– 9,1 % канадский доллар (CAD);
– 4,2 % шведская крона (SEK);
– 3,6 % швейцарский франк (CHF).
При этом за счет снижения стоимости доллара в мире и роста нефтяных котировок произошло укрепление российского рубля по отношению к американской валюте до значения 73,8 рубля за доллар.
В то же время евро укрепился до значения 1,21 доллара за евро.
Резкое снижение стоимости доллара в мире по отношению к валютам развитых и развивающихся стран происходит на фоне начавшегося на финансовых рынках после выборов президента США так называемого режима RISK ON (перераспределения финансовых потоков в сторону рисковых активов (в частности, финансовых инструментов развивающихся стран (валют, акций, облигаций и т.д.) из традиционных защитных активов (доллара и американских государственных облигаций)).
Стоит ли ждать дальнейшего обесценивания доллара в мире, или потенциал текущего снижения является ограниченным? Ключевым фактором для оценки возможности дальнейшего снижения стоимости доллара является доходность американских государственных облигаций (так называемых Treasures – трежерис), которая является индикатором для осуществления правительством США финансирования дефицита государственного бюджета (путем выпуска облигаций) и обслуживания государственного долга (который в ноябре достиг 106,9 % от ВВП), а также выполнения американским центральным банком (ФРС – Федеральная резервная система) программ так называемого количественного смягчения (Quantitative easing – QE), которые заключаются, в основном, в выкупе государственных и ипотечных облигаций.
С августа по ноябрь текущего года доходность 10-летних облигаций правительства США повысилась с 0,5 % до 0,98 %, т.е. почти в два раза за счет снижения стоимости этих ценных бумаг.
Это означает, что в мире идет распродажа американских гособлигаций, вложения в которые уменьшает Китай, являющийся одним из двух (вместе с Японией) их основных держателей.
Дальнейшая распродажа американских гособлигаций приведет к увеличению их доходности (если стоимость облигации падает, то растет ее доходность), что повлечет за собой невозможность для американского правительства занимать под практически нулевые ставки (на данный момент ставка ФРС по кредитам составляет 0,25 %). Распродажа Treasures в мире приведет к соответствующему увеличению долларовой денежной массы в обращении, которая может быть направлена на покупку американских активов, товаров и услуг, что приведет к росту их стоимости (инфляции). Также возможные попытки ФРС (на что они вряд ли пойдут) таргетировать кривую доходности гособлигаций (выкупать облигации с различными сроками погашения с рынка с целью регулирования доходности конкретных выпусков) с целью снижения их доходности вызовет значительное увеличение долларовой массы в обращении. Ускорение инфляции, которая в октябре составила в США 1,2 %, год к году, (продовольственная инфляция составляет 3,9 % год к году), вынудит в конечном счете ФРС пойти на повышение ставки (целью для ФРС является среднесрочная инфляция в размере 2 %), что вызовет рост стоимости американских гособлигаций и, как следствие, доллара.
Также не стоит забывать о реализации не инфляционного, как описано выше, а дефляционного сценария, при котором произойдет сдутие «пузырей» на американских фондовых рынках (которые сейчас находятся на исторических максимумах) с включением в мире режима RISK OFF с перетоком средств в защитные активы (доллар и американские государственные облигации). Это является особенно вероятным в ближайшее время с учетом исчерпания «зарядов позитива» о вакцинах, стимулах в США (которые могут быть приняты на этой неделе) на фоне ухудшающейся обстановки с пандемией (особенно в США, где ежедневно появляется до 200 тысяч и более новых случаев заболевания) и замедления восстановления мировой экономики.
Что касается российского рубля, то потенциал его укрепления к доллару также стоит считать ограниченным, так как помимо описанных выше факторов на рынке нефти возможна коррекция из-за достижения локального максимума цен в результате заключения сделки ОПЕК+ и отсутствия роста потребления нефти в мире (зима в северном полушарии – период традиционного снижения потребления нефти) при значительной степени заполнения хранилищ.
Также едва ли европейские власти и центральный банк (ЕЦБ) допустят дальнейшее укрепление евро к доллару, так как это дает дополнительные преимущества американским экспортерам в ущерб европейским. Есть данные, показывающие, что рост курса евро на 10 % приводит к уменьшению ВВП Еврозоны примерно на 1 %.
Таким образом, снижение курса доллара можно считать локальным, а его укрепление делом ближайшего времени, при этом сейчас есть возможность его приобретения по весьма хорошей цене.
СТАВЬТЕ ЛАЙК, ПОДПИСЫВАЙТЕСЬ НА КАНАЛ, ОСТАВЛЯЙТЕ СВОЁ МНЕНИЕ. Я ЕГО ПРОЧТУ И ДЛЯ МЕНЯ ОНО ДЕЙСТВИТЕЛЬНО ВАЖНО
Подписывайтесь на Telegram- канал https://t.me/SimplEconomics