Недавно мы провели опрос в нашем телеграм канале, и подписчики выбрали для анализа компанию First Solar. Здесь мы разместим расширенную версию анализа для тех, кому хочется углубиться в изучение компании.
Обзор
Компания производит и продает солнечные панели. Продает их не розничным клиентам, а солнечным станциям (так называемым заводам по производству солнечной энергии). FS также продает свою экспертизу в строительстве таких объектов. Нам важно понять, в чем состоит их core line of business – главная функция бизнеса по созданию добавленной стоимости. First Solar – это производитель в сегменте полупроводников.
Полупроводники – это особой материал с переменной на проводимостью тока . Это позволяет использовать его в производстве солнечных батарей. Полупроводники в панелях First Solar отличаются от стандартных кремниевых. Не хочу уходить в технические детали. Суть в том, что панели, производимые компанией, не самые эффективные на рынке (17% против 20-22%), хотя это главный параметр их работы. Они лучше работают в пасмурную погоду, при высокой температуре и влажности. Плюс компания дает бешеную гарантию на панели и у них хорошо развит сервис. Благодаря этому компания остается конкурентной.
В сегменте производства солнечных батарей компании конкурируют по ценам. Дизайн, цвет, вкус клиентов здесь не волнуют. Покупатели солнечных батарей хотят иметь чистую энергию по цене грязной. Поэтому во главе угла всегда стоимость и эффективность. Это накладывает определенный отпечаток на First Solar в виде провалов прибыли из-за периодических снижений стоимости батарей.
Цифры
- Капитализация 10 млрд. $
- Выручка 3,5 млрд.$ (за последние 12 месяцев)
- Прибыль 223 млн.$ (за последние 12 месяцев)
- 6600 сотрудников
- Дивидендов нет
Доход
Что мы видим?
- Выручка – Net Sales – не растет.
- Прибыль болтается около нуля.
Здесь данные за пять лет. Открою секрет, на 10-летнем графике картина таже.
Обычно, на этом этапе я бы уже забил, но не будем спешить.
Мультипликаторы
P/E 43,6
Компания оценивается в 43 годовых прибыли. Для компании с очень низкой прибылью этот показатель практически ничего не значит. При незначительном её росте, показатель кратно снизится. Если вместо прибыли, компания получит убыток, то показатель станет отрицательным и потеряет свой смысл. P/E сектора тоже ничего не покажет, потому что он «модный» и все компании очень переценены.
Forward P/E 25.11 (с учетом прогноза по прибыли, будущие P/E)
Здесь мы видим тот самый рост, который заложен в цену и значение P/E. Инвесторы в целом ожидают рост прибыли компании, поэтому форвардный P/E меньше.
ROS 6%
Компания извлекает совсем немного прибыли из своей выручки. На рынке с сильной ценовой конкуренцией это окей.
Вывод
Наверно, вы заметили, что я в целом не очень доволен компанией. Она не показывает рост выручки. Болтается на рынке с 2006 года и не может начать зарабатывать стабильную прибыль для своих акционеров. Компания пользуется налоговыми льготами и финансовой поддержкой государства. Без них вести бизнес станет проблематично. Других рисков тоже хватает. Например, государства могут замораживать проекты по альтернативной энергетике, чтобы защитить местные углеводородные компании.
Я пытаюсь сказать, что этот бизнес очень неблагодарный. А в сфере энергетики, пусть и традиционной, компании никогда много прибыли не зарабатывали.
Почему же инвесторы продолжают инвестировать в такие компании и высоко их оценивают?
У компаний солнечной энергетики есть одна большая точка роста. Хотя, это скорее процесс. Переход человечества на чистую энергию. Когда вместо нефти начнут скупать солнечные батареи, эти компании станут главными бенефициарами. Но это совершенно не значит, что именно First Solar будет выгодной инвестицией.
Если вы верите в солнечную энергетику, как индустрию, я бы лучше купил ETF на такие компании, а не пытался угадать, кто из них станет лидером рынка. Например, тикер TAN, это фонд на компании сегмента солнечной энергетики от Invesco.