Наверно многие обратили внимание на возраст американских президентов, участвовавших в недавних выборах (их средний возраст составляет 76 лет на двоих). Знаменитому инвестору Уоррену Баффету 90 лет и он только отходит от дел. Бэби-бум все еще ого-го, но не вечный.
Политическая и бизнес-элита стареет не только в Америке, но и в России. Об этом не хочется думать, но что произойдет с акциями компаний, если уйдет Греф, Алекперов или Сечин?
Бэби-бумеры концентрируют власть не только в политике, но и в бизнесе
Если мы взглянем на Топ-10 российских компаний по рыночной капитализации Мосбиржи, то увидим следующее:
8 из 10 руководителей этих компаний – бэби-бумеры и только 2 менеджера (Дюков и Грачев) представители поколения икс (по шкале Pew).
Средний возраст топ-менеджеров – 60 лет, самому молодому – Павлу Грачеву – 47 лет, а самому старшему – Вагиту Алекперову – 70.
На мой взгляд, это создает ощутимые риски для инвесторов, связанные с возможным отходом от дел ключевых фигур. Ведь это не просто профессиональные менеджеры, долгие годы управлявшие своими компаниями. Многие из них имеют серьезный политический и общественный вес. Это без преувеличения супертяжи российского бизнеса
Корабли без капитанов...
Когда мы покупаем акции какой-то компании, мы не только приобретаем активы, но еще и голосуем за личность ее владельца или руководителя. Инвесторы верят в перспективы компании, потому что верят в личные качества бизнес-лидера
Вот несколько наиболее ярких примеров, которые заставляют задуматься о будущем компаний без их владельцев.
Уоррен Баффет, которому недавно исполнилось 90 лет, пока так и не назначил преемника. Рынок давно уже ждет этого, но Баффет не торопится. Видимо потому что ему просто нет равнозначной замены.
Что будет с компанией Баффета Berkshire Hathaway после его ухода? Много ли людей знают BRK.A? О Баффете слышал почти каждый. Сохранятся ли ореол исключительности вокруг BRK.A и прежнее влияние на инвесторов? Скорее всего, они уйдут вместе с гуру инвестиций
Другой пример. Наверно все помнят драматическую историю потери лидерства и последующей продажи Магнита. Оставленный без присмотра основателем Сергеем Галицким, Магнит за короткое время потерял более, чем половину своей стоимости.
Вряд ли в обозримой перспективе цены на акции Магнита вернутся к тем уровням, которых они достигали при Галицком. Ведь проблема не столько в финансовых и операционных показателях компании, сколько в зависимости компании от ее создателя.
Та же проблема есть и у Тинькофф Банка. Расписки на акции TCS Group после объявления новости об обнаруженной у ее владельца Олега Тинькова лейкемии рухнули на 25% за 1 день!
Приведу и свой личный пример. Не так давно я с дисконтом купил облигации одной не очень крупной компании. Название не привожу по этическим соображениям.
Я был уверен что причина дисконта – сложная экономическая ситуация и высокий уровень долга компании, пока не наткнулся на новость о том, что ее руководитель недавно ушел из жизни. Я собрался уже продавать бумаги, но оказалось, что у бывшего руководителя есть партнер, с которым они вместе начинали бизнес и управляли компанией.
Увы, эта история скорее исключение, далеко не у всех компаний есть равноценная замена первому лицу
Сколько стоит репутация компании и ее лидера?
Итак, как мы видим риск снижения стоимости компании вследствие ухода ее руководителя или владельца вполне реален. Но можно ли каким-то образом оценить возможные потери для инвестора?
Во многих случаях имидж лидера определяет имидж компании, так что между ними условно можно ставить знак равенства. Тогда задача упрощается и сводится к оценке потери компанией своего имиджа
В бухгалтерском учете есть материальная оценка веса имиджа компании, которая выражается в Goodwill.
Goodwill – термин, означающий деловую репутацию, имидж, бизнес-связи компании, которые имеют стоимостную оценку.
Звучит несколько размыто, однако Goodwill имеет вполне конкретное денежное выражение в отчетности.
Другой вопрос – насколько эти цифры соответствуют реальности?
Если мы заглянем в отчетность к уже упомянутой Berkshire Hathaway, то увидим что доля Goodwill в отчетности за 3 кв. 2020 г. не превышает 6% от активов компании. Разве может эта цифра соответствовать роли Баффета в судьбе Berkshire?
Думаю что нет.
Вывод: старение российской бизнес-элиты приводит к концентрации рисков для инвесторов, которые плохо поддаются оценке, но могут проявляться в виде значительного снижения цены акций из-за ухода руководителя