У меня лежит в заначке немного акций «ВТБ», хотя западный коллективный инвестор считает банковский сектор днищем. В него вкладывают только гуру стоимостного инвестирования типа Уоррена Баффетта. Остальные разуверились.
В России — наоборот. Видимо, считают, что если банки так сильно срослись с государством, то им точно ничего не будет. Например, «ВТБ» даже после ковидного обвала и падения прибыли на ~93 % в годовом выражении входит в топ-5 инвесторских симпатий.
Для меня активы «ВТБ» никогда не были в приоритете, но если вам этот эмитент интересен, давайте прикинем, что к чему.
Какая сейчас цена у акций «ВТБ» и что с ними происходит
С акциями «ВТБ» все стабильно. В смысле они стабильно падают. Данные за квартал.
Данные за последние 5 лет.
Картина прекрасная. Для медведей. Для «ВТБ» не очень. На фоне шума, возникшего от новости про дивиденды, многие упускают, что плохие дни календаря для эмитента тянутся уже 13 лет. Беспрерывное падение акций, которые сегодня торгуются в пределах исторического минимума.
Сегодняшние котировки — это не временный спад, вызванный сиюминутными сложностями, а логическое продолжение тренда. Дела идут не очень уже давно и виноват здесь не самый дружелюбный подход банка к своим акционерам-миноритариям.
Хотя чего ему беспокоиться — контрольный пакет акций «ВТБ» принадлежит государству в лице Росимущества (60,93 %). На обычных инвесторов приходится всего около 18 %.
Причины низкой стоимости акций
Лично меня как инвестора больше всего напрягает, что акционерный капитал «ВТБ» на ~75 % состоит из префов, которые почти полностью принадлежат государству. То есть если прибыль есть, три четверти уйдут «наверх». А мне и вам выплатят с остатков.
Отсюда и вторая проблема — слабое развитие и дохлые котировки. Например, будь акционерный капитал размазан равномернее по обычным акциям, находящимся в свободном обращении, акционеры «ВТБ» могли бы получить больше контроля и увеличить долю прибыли, которая тратится на развитие инфраструктуры и сервиса (смотрите, допустим, в какую сторону движется «Сбер»).
Но такого чуда не произойдет. Почему? Причина все та же: 75 % капитала — это префы, которые принадлежат государству и высасывают почти всю прибыль.
Пока капитал распределен именно таким образом, держатели обыкновенных акций не получат никакого профита — ни увеличения дивидендных выплат, ни роста котировок.
Радует только одно: «ВТБ» сросся с государством настолько, что его так или иначе вытащат за уши из любого кризиса. То есть в теории эта «консерва» может храниться сколько угодно долго и в перспективе дождаться своего эффективного менеджера.
Стоит или нет вкладываться — мое мнение
Для меня «ВТБ» — неоднозначный актив. Есть аргументы как за, так и против.
Аргументы за:
- «ВТБ» — крупная госкомпания и банкротство ему не грозит;
- бизнес диверсифицирован - занимается брокерской и другой деятельностью;
- пытается строить свою экосистему по образцу «Сбера» (о чем, например, говорят последние вбросы в сеть про возможную сделку с «Яндексом»).
Аргументы против:
- «ВТБ» и так в падении, а коронакризис только добавляет проблем;
- большинство акций — префы, а выпустить на биржу больше обычных можно только через дополнительную эмиссию, которая снизит их и без того копеечную стоимость (такие дела проворачивают на подъеме, а его пока не предвидится);
- мутное IPO, в ходе которого большинство акций «проскользнули» мимо биржи сразу Росимуществу.
Ну и, конечно, оптимизима не добавляют типичные болячки всех госконтор типа заскорузлых управленцев старого разлива у руля и фирменного обслуживания, когда из пяти окошек работает всего одно, и то недовольная кассирша ворчит: «Вас тут много, а я одна!» Не факт, что «Яндекс» тут поможет, если вообще рискнет ввязываться. Но слухи такие ходят.
А почему тогда Баффет вкладывается в банки
Согласно данным GuruFocus, текущий банковский портфель Баффетта наполнен акциями банков на 31,72%. Это заметно ниже, чем в 2019 (47,18%). Во многом за счет того, что летом этого года Баффетт избавился от акций одних банков, чтобы вложиться в другие. Сейчас у него есть доли в следующих финучреждениях:
- Wells Fargo (NYSE: WFC);
- U.S. Bancorp (NYSE: USB);
- Bank of New York Mellon (NYSE: BK);
- JPMorgan Chase (NYSE: JPM);
- Visa (NYSE: V);
- Mastercard (NYSE: MA);
- PNC Financial (NYSE: PNC);
- M&T Bancorp (NYSE: MTB).
До недавнего времени инвестор владел солидной долей в Goldman Sachs (NYSE: GS), но полностью от нее избавился. Если вам нужен полный список акций, которыми торгует Баффетт, он здесь. По сделкам видно, что оракул из Омахи активно торгует в финансовом секторе.
Актуально ли такое у нас? Уверен: не очень. Уоррен Баффетт, возможно, самый успешный инвестор, которого когда-либо видел мир, но он не торговал активами российских банков на российской бирже.
Баффетт исторически любит покупать недооцененные компании, которые потом выстреливают и начинают распределять богатство среди своих акционеров в виде дивидендов (хотя сам их не платит).
Я думаю, он сильно удивился бы, узнав, что публично торгуемая на бирже компания может 75% акций оформить в виде префов и передать их государству.
Банки, которые покупает Баффетт на западе, конкурируют на рынке и либо выстреливают, либо (что реже) окончательно загибаются. Наши банки с госучастием могут оставаться недооцененными сколь угодно долго — они и выстрелить не смогут, но и загнуться им никто не дает.
Я свои акции продавать пока не собираюсь, но и увеличивать их долю не рискну — думаю, падать им есть куда. А вы видите ауты для роста или тоже настроены скептически?