Сегодня хотим поговорить об энергетическом секторе, который является одним из самых пострадавших в результате пандемии, все мы помним отрицательные цены на нефть 20 апреля 2020 г. Обсудим, почему набирают обороты разговоры о том, что нефтегазовая отрасль уходит в историю, попробуем разобраться, какие есть тренды в энергетическом секторе и как на них может заработать долгосрочный инвестор.
Если смотреть на глобальную статистику потребления энергии по видам топлива, то легко можно заметить, что она тесно связана с технологическим прогрессом. Чем лучше развиты технологии, тем большую долю начинают занимать новые источники энергии (на графике). Так, по мере совершенствования технологий стало возможным использование ядерной энергии и строительство гидроэлектростанций. В наше время на первый план выходит использование энергии солнца и ветра. В будущем возможно появление новых технологий, которые позволят использовать энергию океанических течений, термоядерный синтез и чистый ("зелёный") водород.
Все мы слышали об основных источниках энергии - древесине, угле, нефти, газе, гидроэнергетике, ядерной энергетике, солнце, ветре, биотопливе. Основную долю на рынке занимают три источника - уголь, нефть и газ. При этом доля угля падает, а доли нефти и газа растут, доля газа растет быстрее доли нефти.
Какие еще тренды есть в энергетическом секторе?
На самом деле в наши дни происходят по настоящему драматические изменения в энергетическом секторе. Согласно октябрьскому отчету Lazard, впервые в истории производство 1 МВт/ч из ископаемого топлива стало дороже, чем из солнечной и ветряной энергии. То же самое писали аналитики Bloomberg. Еще каких-то 10 лет назад невозможно было представить, что солнечная энергия будет дешевле угля и нефтегаза. Но технологический прогресс снизил за это десятилетие стоимость 1МВт/ч для солнечных панелей с $226 до $31. И эта цифра продолжит уменьшаться, пусть и не такими высокими темпами, как ранее. На графике ниже видно, что среднегодовые темпы снижения себестоимости солнечных панелей 19% с 2009 г. Это будет оказывать сильнейшее давление на традиционные источники энергии, которые сейчас даже, при низких ценах, едва могут конкурировать с зелёной энергетикой. К этому стоит добавить мировой тренд на отказ от выбросов CO2 и перспективы традиционных источников энергии становятся совсем туманными.
Многие страны вводят налог на выбросы CO2. Наиболее жесткий подход у Евросоюза, который с 2020 г. ввел высокие налоги и штрафы за выбросы СО2. В частности на выбросы CO2 от автомобилей с двигателями внутреннего сгорания. Выбросы не должны превышать 95 граммов CO2 на 1 км, что позволяет хорошо заработать производителям электромобилей, которые могут объединять свой автопарк с менее эффективными автопроизводителями и зарабатывать на этом неплохие деньги, как это делает Tesla (TSLA).
Пандемия коронавируса COVID-19 наглядно показала тренды в энергетическом секторе. Так, согласно докладу Международного энергетического агентства (IEA) от 13 ноября 2020 г., производство электроэнергии в странах ОЭСР (Организации экономического сотрудничества и развития, OECD) за первые 8 месяцев 2020 г. сократилось на 3,4%. Сильнее всего сократилось производство электроэнергии из угля -18,4% и из нефти -13,8%, производство энергии из природного газа не изменилось. А вот наибольший рост показала солнечная энергетика +18% и ветряная энергетика +12,7%. То есть несмотря на пандемию и общее снижение потребления наиболее дешевые источники энергии продолжали расти.
Согласно тому же отчету Международного энергетического агентства, в текущей структуре производства электроэнергии доля солнечной энергетики составляет 4,5%, ветряной энергетики 8,7%, что уже сопоставимо с долей гидроэнергетики, которая занимает 15,4%, но и растет гораздо медленнее, всего на 3,5% в год.
Многие эксперты, в том числе и российские, утверждают, что солнечная и ветряная генерация не смогут полностью заменить традиционное ископаемое топливо (уголь, нефть, газ), что на текущий момент безусловно так. При этом почти никто не принимает во внимание технологический прогресс. По данным Bloomberg New Energy Finance в мире реализуется множество проектов по водородному топливу общей стоимостью $90 млрд, мы писали о крупнейшем таком проекте. Суть водородных проектов состоит в том, чтобы конвертировать солнечную и ветряную энергию в водород, который относительно легче хранить и транспортировать. Сейчас это дорогая технология, т. к. требуются большие затраты на преобразование в аммиак (для транспортировки) и на очистку воды, но по мере развития технологии они снизятся, как это ранее произошло с солнечными панелями, стоимость которых упала, а КПД вырос.
Но это не единственные источники топлива в будущем. Им в ближайшее время будет навязана конкуренция со стороны генерации электроэнергии от океанических течений, а также приливов и отливов, которая может стать наиболее дешевой и экологически чистой из всех видов электроэнергии. В среднесрочной перспективе могут появиться источники практически неограниченной энергии - термоядерные реакторы. Но пока это отдаленное будущее, сейчас революцию в секторе совершают солнце и ветер. Для традиционных источников энергии прогноз неутешителен, Международное энергетическое агентство считает, что потребление энергетического угля уже никогда не выйдет на уровни, которые были до коронавируса. Нефть пройдет свой пик в промежутке 2025 - 2030 гг., при этом уже не обновит свои ценовые максимумы из-за давления зелёной энергетики. Природный газ (метан) будет использоваться до тех пор пока не появится конкурентоспособный способ получения дешевого "зелёного" водорода, но кто может предсказать, когда это будет? В Германии Siemens AG (XETRA: SIE) уже заявил, что его турбины способны работать с "зелёным" водородом. Кстати, тот же Siemens уже тестирует платформу для торговли электроэнергией на блокчейне, позволяющей домохозяйствам продавать избыток энергии бизнесу.
Поговорим об инвестициях. Для долгосрочного инвестора очевидно, что инвестировать следует в те направления, которые будут расти высокими темпами в среднесрочном, а лучше в долгосрочном периоде. В секторе энергетики очевидно, что в ближайшее десятилетие расти высокими темпами будут солнечная и ветряная электрогенерация. Мы рекомендуем присмотреться к компаниям в этих направлениях энергетики. Инвесторам в угольную генерацию следует быть крайне осторожными, и возможно, следует выйти или сильно сократить позиции уже в самое ближайшее время.
Что касается нефтяной отрасли, то здесь все не так однозначно, мы бы рекомендовали изучать планы развития каждой конкретной компании, например, Total (TOT) прикладывает много усилий для формирования пула проектов в зелёной энергетике, например совместные проекты с компанией SunPower Corp. (SPWR), которые позволят Total продолжать приносить прибыль для своих акционеров. Компания имеет долю 66% в SunPower. Кроме того, Total планирует к 2050 году стать СО2 нейтральной. В целом мы не видим перспектив роста у нефти и ее производителей, вероятным сценарием является постепенное сокращение сектора, никакие высокие дивиденды не могут компенсировать итоговые убытки, связанные с сокращением сектора. Все мы знаем, что дивиденды платят из прибыли, но она будет падать по мере роста доли рынка у зелёной энергетики и ценового демпинга.
Если говорить об эффекте для российской экономики, а следовательно и для компаний, которые входят в индекс Мосбиржи, то здесь нет каких-то поводов для радости. Примерно 38% поступлений в бюджет приходятся на нефтяников, сокращение их доходов будет весьма болезненным для бюджета, курса национальной валюты, российского фондового рынка и нас с вами. К сожалению, сейчас практически любая прорывная технология в энергетике будет играть против нашего рынка.
Мы призываем вас подумать о вашем инвестиционном портфеле в контексте трендов мировой энергетики. Посмотрите на акции, которыми владеете, трезво взгляните на их перспективы, и если вы тоже долгосрочные инвесторы, как мы, ответьте себе на вопрос, а что будет с этими акциями и этим сектором через 5-10-15 лет. Часто мы слышим или читаем мнения о том, что у нефтегаза еще есть много времени. Очень многие, возможно почти все, понимают, что в будущем у нефти будет крайне низкая доля в мировой энергетике. Более того, определенные технологии могут нефть сделать вообще почти не нужной, как дрова для русской печи. Задумайтесь над тем, что тренды задают большие портфельные инвесторы, крупные фонды. Они не станут ждать 2030 или 2035 года. Если рынок уже сейчас понимает, что уголь и нефть это вымирающие источники энергии, то акции этих компаний могут начать распродавать за 10 и более лет до пика потребления этих ресурсов. И никого не будут интересовать их разовые большие дивиденды или низкие P/E. Условно говоря, если вы понимаете, что дом аварийный и его снесут в 2035 году, будете вы покупать квартиру в этом доме, надеясь найти покупателя по нормальной цене в 2030? Допустим, вы купите и вернете вложенные деньги дивидендами, но цена акции упадёт настолько, что итоговая среднегодовая доходность окажется ниже инфляции, вас это устроит? Взгляните на угольные акции, никого не привлекают их низкие мультипликаторы уже лет 10.
На наш взгляд, в энергетическом секторе наибольшее внимание стоит уделять акциям из сектора зелёной энергетики. В наш портфель из этого сектора включены акции Tesla (TSLA), SolarEdge (SEDG), Vestas Wind Systems (XETRA: VWS) и TPI Composite (TPIC).
Напишите в комментариях какие акции из сектора энергетики Вы покупаете и почему.
Это был пробный отраслевой обзор для долгосрочных инвесторов. Он содержит наше личное мнение, на истину в последней инстанции мы никогда не претендуем. Безусловно при других инвестиционных стратегиях вы сможете много заработать даже на угольной генерации. Выбор, как и всегда, за каждым из нас, дорогие друзья. Старайтесь любые инвестиционные решения принимать сами. Всем удачных инвестиций!
Ссылки на "посты выходного дня", которые рассказывают о наших инвестиционных подходах можете найти здесь - Важная информация о блоге и описание стратегии инвестирования.
Список наших инвестиционных идей можно посмотреть в посте структура портфеля SUVE CM.
Аналитику и все публикуемые нами новости по высокотехнологичным компаниям вы найдёте в нашем телеграм-канале: @SUVECM или https://t.me/SUVECM
Если удобнее читать в твиттере, то @cmsuve