Привет, друзья!
Не так давно я начал создавать для вас подборки по основным отраслям экономики с описанием перспектив того или иного технологического направления и перечнем основных игроков на данном конкретном рынке.
В нашей коллекции уже есть обзоры про кибербезопасность, биотех, видеоигры, нефтяную промышленность, американскую недвижимость и авиационный сектор.
Сегодня я хочу вам представить обзор российских компаний, считающихся «голубыми фишками» на отечественном фондовом рынке.
Однако сначала хотелось бы сказать пару слов о перспективах инвестирования в российские компании и российскую экономику.
В целом в мире мы сейчас наблюдаем такую картину: акции многих эмитентов, в том числе компаний из реального сектора экономики, растут (по крайней мере, на момент написания настоящей статьи), а экономика по-прежнему остается не дне.
Очевидно, что это самый настоящий фальстарт. Если хотите, называйте это пузырем (просто этот термин так «затаскали», что уже им что только не называют), хотите – нет. Но факт остается фактом: рост многих компаний и прежде всего из реальной экономики, который мы наблюдали в последнее время, является спекулятивным и основан не на каком-то прочном фундаментале, а на ожиданиях. Типа того, что экономика будет восстанавливаться и давайте купим акции компаний, которые выиграют от этого восстановления, уже сегодня.
Такой фондовый рынок мне напоминает восточный базар, где все бегают, суетятся, потирают руки, торгуются, боясь упустить момент, а потом приносят домой кучу хлама, который оказывается совершенно не нужным.
Смысл такой психологии понятен: сейчас лучшее время покупать, потому что акции на дне и потом они будут только дорожать. Это как раз то, что я называю «психологией сорок».
Понятно, что я получаю десятки вопросов в день о том, куда инвестировать. Банковские вклады – это относительно безопасно, но совершенно невыгодно (вы с трудом отбиваете только официальную инфляцию, плюс их обложили дополнительным налогом). Облигации – тоже не выход. По надежным эмитентам доходность не такая большая (вы снова с трудом отбиваете, но уже, правда, реальную инфляцию), а с большей доходностью брать не очень разумно, потому что риски дефолтов эмитентов таких облигаций примерно равны рискам на рынке акций, но у последних предполагаемый возможный доход все-таки выше.
Поэтому по большому счету разумной альтернативой классическим для россиян способам инвестирования являются акции. И вот все бегут в акции. А я напоминаю, что на этот год у нас приходится просто колоссальный приток физиков на фондовый рынок по всему миру.
И вот, собственно, все несутся стремглав покупать эти самые акции. Многие из них смотрят на бумаги компаний, которые еще не восстановились после падения февраля-марта. Многие берут компании, прочно связанные с реальным сектором экономики.
В итоге мы получаем рост фондового рынка, который не соответствует тому, что происходит в повседневной экономике, и не соответствует реальным срокам широкого применения вакцины.
Все это происходит и у нас в России. Однако именно у нас процесс отрыва фондового рынка от реальной экономики начался еще раньше, задолго до COVID19, и усугубляется бедственным положением, в котором оказалась вся экономическая жизнь в нашей стране.
Важно понимать, что эта моя статья, как и весь мой «отраслевой» цикл, посвящена именно инвестициям, причем, как правило, с длинным горизонтом.
Российский рынок хорош для спекуляций. Как раз в этом плане тут все хорошо: относительная доступность инсайдерской информации, резкие скачки цен, небольшая ликвидность, отчетность и новости на русском языке – спекулируй не хочу! Но я не спекулянт, и эта тема мне не очень интересна.
С точки зрения именно инвестиций наш рынок насыщен мифами про недооцененность и хорошие мультипликаторы. Однако за этими мифами нет никакой доходности, на которую обычно рассчитывают инвесторы, покупая акции.
Основные крупные компании, торгующиеся на отечественной бирже, – государственные неэффективные монополии или почти монополии, которые не развиваются, и их ключевые управленческие решения определяются не менеджментом, а властью.
Доказывать неэффективность бизнеса этих компаний нет никакой необходимости. Ну покажите мне российские компании, которые дали кратный рост за последние 10 лет.
Таких примеров у нас мы можем пересчитать по пальцам одной руки. Прежде всего, это Полюс Золото $PLZL, да и то исключительно благодаря росту цен на сырье. Затем Yandex $YNDX. Здесь молодцы, спору нет. Может быть, еще пару компаний нам набрать удастся.
На американских рынках таких компаний просто вагон и маленькая тележка.
В 2010 году акция Apple стоила 10$. Потом был сумасшедший рост, несколько сплитов, и, даже учитывая их, бумаги компании стоят сейчас $117 (если сплиты не учитывать, то стоимость акции Apple, купленной в 2010 году, сейчас выше, чем Amazon.com!). При этом Apple, по-моему, с 2016 года платит дивиденды.
Или взять тот же Amazon.com, у которого сплитов не было. В начале 2010 года он стоил $125 за штуку, сейчас же – $3118. Рост в 25 раз!
Сейчас многие обсуждают успехи Tesla. А еще есть множество других американских компаний, показавших в последние годы безоткатный значительный рост. Причем, напоминаю, в долларах.
Инвестиции в российский рынок – это, напротив, как игра в рулетку. Когда биржу сравнивают с казино, это именно про наш отечественный рынок.
У нас практически нет компаний, которые стабильно растут годами. Покупая очередную российскую «голубую фишку», нам может крупно повезти, а можно встрять с этой фишкой на долгие годы, получая на самом-то деле не такие уж и большие дивиденды, которые реальная инфляция обращает практически в ноль.
Все это делает инвестиции в отечественный фондовый рынок крайне рискованным занятием. По натуре я люблю риск. Но я не люблю бессмысленный риск. А на нашем фондовом рынке риск именно такой.
Однако, по многочисленным просьбам моих друзей и подписчиков, сегодня я поговорю с вами о перспективах российских компаний, которые принято называть «голубыми фишками». И поможет нам в этом индекс IMOEX10.
Данный индекс представляет собой композитный ценовой равновзвешенный индекс десяти наиболее ликвидных акций фондового рынка Московской Биржи. Именно их чаще всего и именуют «голубыми фишками» отечественной экономики.
Составляется данный индекс очень просто: берется 10 компаний из основного индекса Московской биржи (IMOEX) с максимальной капитализацией и доля каждой из них устанавливается в размере 10% до ежеквартальной ребалансировки.
Подробнее сведения об этом индексе можно посмотреть здесь.
Что же, давайте посмотрим на гордости отечественной экономики поближе и подумаем, куда эти самые гордости идут и стоит ли в них вкладывать свои деньги:
Роснефть $ROSN
Эта компания в представлении не нуждается. Давайте сразу к интересному.
С учетом ситуации на рынке нефти, очень многое для этой компании зависит от реализации проекта «Восток Ойл».
Суть этого проекта – освоение Арктики. Географически речь идет о севере Красноярского края. В целях реализации проекта будет построен порт «Бухта Север», планируемый в районе Диксона, для вывоза продукции, добываемой на северных территориях в рамках проекта «Восток Ойл» по Северному морскому пути. Порт этот будет рассчитан на 100 млн тонн нефти, 50 млн тонн угля и 35–50 млн тонн СПГ в год. К слову, об СПГ. В рамках этого же проекта будет построен и большой завод по производству СПГ.
Собственно, инвестиции в Роснефть сегодня – это вера в проект «Восток Ойл», потому как иных заслуживающих внимание проектов, способных резко увеличить выручку и прибыль, у Роснефти нет.
Разумеется, Роснефть уже позаботилась о том, чтобы получить под указанный проект максимально возможные налоговые льготы.
Сырьевой основой проекта должны стать газовые месторождения в Красноярском крае. Правда, по цифрам там что-то не сходится.
Так завод «Арктик СПГ — 2» Новатэка строится с прицелом на месторождения, в которых содержится примерно 2 трлн кубометров запасов газа, в то время как планируемая мощность самого завода – около 20 млн тонн ежегодно.
Завод Роснефти будет рассчитан по проекту на 50 млн тонн ежегодно, но достаточных запасов газа (3 трлн кубометров и больше), если исходить из той же пропорции, из которой исходит Новатэк, на севере Красноярского края попросту нет. По крайней мере, исходя из ныне известных месторождений.
Соответственно, компании придется что-то делать с ресурсной базой проекта. Что именно – пока не понятно.
Однако даже если все проблемы будут решены и все объекты построены, то никто не сможет дать гарантии того, что Роснефти удастся найти покупателей на СПГ.
Обычно для того, чтобы обезопасить свои инвестиции, которые нефтегазовые компании вкладывают в строительство новых мощностей, они заключают с потенциальными клиентами долгосрочные контракты на поставку с условием take or pay («бери или плати»).
Тем не менее никаких подобных или иных договоренностей у Роснефти ни с кем нет. По крайней мере, об этом ничего не известно. Куда компания собирается девать дополнительные 30—50 млн тонн СПГ на заполненном и конкурентном рынке, где избыток спроса отсутствует, большой вопрос.
Лично у меня складывается мнение, что «Восток Ойл» – это очередной крупный и очень дорогой «распильный» проект с неочевидными перспективами, объективной необходимости в реализации которого попросту нет.
Что касается других направлений компании, то это не более чем большой гигант на глиняных ногах с крайне неэффективным менеджментом и показателями бизнеса, а также серьезными налоговыми льготами, полученными весьма «загадочным» образом.
Роснефть полностью следует за мировой конъюнктурой нефтяного рынка, для которого я ничего хорошего на длительном отрезке инвестирования не жду.
Также очевидно и то, что при любой смене власти в России данная компания будет как минимум серьезно реорганизована. Указанные риски инвесторам Роснефти надо обязательно учитывать.
Ну и, конечно же, следует отметить из рук вон отвратительный менеджмент компании. С тех пор, как у ее руля встал Игорь Сечин, история компании превратилась в один сплошной фейл.
Пока шла подготовка данной статьи, Сечин успел встретиться с Путиным и, намекая на господдержку, рассказал тому, что строительство нового металлургического завода рядом с принадлежащей компании верфью «Звезда» в Приморском крае потребует $2,2 млрд.
А знаете, почему Сечин хочет там строить металлургический завод? Потому что он сначала построил там верфь и лишь потом сообразил, что туда нельзя подвозить крупный металлопрокат по железной дороге. А раз верфь уже есть, то придется рядом «воткнуть» и металлургический заводик за несколько миллиардов долларов, конечно же, за счет государства. Ну а как иначе? В общем-то это все, что нужно знать об уровне менеджмента компании.
Ну и, конечно же, результаты действий этих чучундриков просто не могли не сказаться на финансовом положении компании. Выше на графике вы все наглядно видите сами. Обязательства растут просто сумасшедшими темпами и уже во много раз превышают размеры собственного капитала компании. Чистый долг практически сравнялся с собственным капиталом. Скоро компанию можно будет просто отдать за ее же долги.
В момент написания данной статьи пришла новость о том, что тихо, незаметно и даже до конца не понятно как, но доля участия государства в акционерном капитале Роснефти уменьшилась с контрольной до 40%.
В общем, перед нами весьма мутная компания, находящаяся в плохом финансовом состоянии, от которой за версту веет тем, чем обычно не торгуют на ресурсных биржах.
А мы тем временем идем к следующей нашей, прости господи, «голубой фишке».
Норильский никель $GMKN
Компания добывает никель, медь, палладий и другие цветные металлы.
Выручка компании, если не брать первое коронавирусное полугодие 2020 года, постоянно растет. Это и неудивительно. Норильский никель получает 95% выручки за счет экспорта металлов. И чем слабее рубль, тем большую выручку получает компания.
В спокойное время цены на никель, медь и палладий только растут, что позволяет компании продавать больше сырья и зарабатывать больше денег.
Однако в экономике компании есть и негативные моменты. Чистый долг многократно превышает размер собственного капитала, а рентабельность бизнеса падает.
Так, Operation Margin, или Показатель оперативной рентабельности (Операционная прибыль / Выручка), составляет в данный момент у Норильского никеля 36,48%.
Напомню, операционная рентабельность показывает долю операционной прибыли в полученной выручке. Чем выше операционная маржа, тем эффективнее компания. 36,48% – это неплохой показатель, но в прошлом году он у компании составлял 51,7%, а в позапрошлом – 46,84%.
Компанию любят за хорошие дивиденды. В настоящее время доходность по ним оценивается в 5,69% годовых при средней за 5 лет доходности в 9,95%.
Однако я никогда не буду вкладывать в эту омерзительную компанию и не советую никому этого делать после катастрофы, приведшей к разливу более 21 тысячи тонн нефтепродуктов, и особенно после поведения компании после этой катастрофы.
Мы неоднократно обсуждали эту страшную катастрофу и подробнее останавливаться на ней, очевидно, нет смысла, но сейчас идет арбитражный суд, где Норильский никель оспаривает штраф, наложенный на него Росприроднадзором. На этом суде сторона Норникеля утверждает, что химические вещества, которые нашли в почве на месте катастрофы, «не имеют никакого отношения к разливу топлива» и «всегда там были».
Сама авария произошла на объекте, находящемся в аварийном состоянии. Норникель, зарабатывая миллиарды долларов, не вкладывает средства в развитие предприятия, хотя своевременный ремонт аварийного резервуара или его замена позволили бы избежать крупнейшей экологической катастрофы в Арктике.
Подобное поведение очень много говорит об этой компании и делает для меня попросту неприемлемым какое-либо инвестирование в нее.
Однако было бы нечестным не сказать о том, что экономические перспективы у компании все же есть. На графике выше вы можете видеть глобальный прогноз емкости аккумуляторов на следующее десятилетие. Похоже, что никель – новая нефть! И Норникель – один из крупнейших в мире добытчиков этой новой нефти.
В то же время экономические перспективы, какими бы прекрасными они ни были, не заставят меня инвестировать в данную компанию в силу той негативной роли, которую она играет в экологической и социально-общественной жизни нашей страны.
Идя по трупам, невозможно прийти к счастью и процветанию. И я не хочу ступать на эту дорогу.
ЛУКОЙЛ $LKOH
Еще одна «голубая фишка» российской экономики – одна из крупнейших в мире нефтегазовых компаний ЛУКОЙЛ.
2020 год оказался непростым для компаний из нефтегазового сектора и ознаменовался резким падением цен на углеводороды.
Как итог деятельности мы имеем два убыточных квартала подряд впервые в истории компании. Отчет за III квартал на момент подготовки данной статьи пока не опубликован.
77% добычи компании приходится на нефть и жидкие углеводороды, а 23% — на добычу природного и нефтяного газа. Больше всего нефти ЛУКОЙЛ добывает в Западной Сибири – на нее приходится около 43% всей добычи.
Несмотря на все перипетии текущего года, у компании все неплохо с чистым долгом и в целом по-прежнему хорошие показатели бизнеса.
Компания более понятная и стабильная, чем, скажем, та же Роснефть, но тем не менее крайне негативная с экологической точки зрения и полностью зависящая от цен на нефть.
Собственно, куда нефть – туда и ЛУКОЙЛ. Бумага для людей, все еще верящих, что у большой нефти есть будущее.
Yandex $YNDX
Пожалуй, лучшая компания из нашего сегодняшнего рейтинга.
За последние годы Яндекс запустил несколько отличных сервисов: такси, сервис персональных рекомендаций, доски объявлений, Алису и другие продукты.
Аудитория рунета прирастает примерно на 3% в год. Растет и «интенсивность» использования интернета, прежде всего за счет смартфонов, смарт-ТВ и устройств с умными помощниками.
Все это сказывается на основном бизнесе компании – рекламном. Доля рекламных доходов Яндекса растет в сегменте смартфонов, но падает в сегменте персональных компьютеров.
К слову, согласно исследованию сервиса Roistat, эффективность рекламы в поисковиках гораздо выше, чем в социальных сетях, что Яндексу на руку.
Отдельно следует выделить направление такси, которое работает в 15 странах мира. Этот бизнес вышел в плюс еще в 2018 году и с тех пор демонстрирует отличную динамику роста. Сейчас в рамках этого же сервиса развивается проект по доставке еды и посылок, ну а в будущем хорошим драйвером должно стать беспилотное такси.
Развитию такси способствует и то, что Яндексу принадлежит один из лучших картографических сервисов в мире. На самом деле, для того же такси – это большое подспорье.
Так, американскому Uber приходится покупать соответствующие сведения у Microsoft. У Яндекса же свой отличный продукт, который помогает развивать не только направление такси, но и направление рекламы.
Крайне позитивно сказывается на бизнесе компании и единая подписка Яндекс.Плюс, которая дает привилегии в сервисах компании и прочие бонусы.
Как бы многие из нас ни относились к Яндекс.Дзен, следует признать, что этот сервис также приносит неплохие деньги компании за счет увеличения объема рекламы и того, что «по умолчанию» Дзен интегрирован в сервисы Яндекса, а значит, его пользователем потенциально является практически каждый житель нашей страны, имеющий доступ к Интернету.
Наконец, Яндекс.Облако. Сервис, появившийся не так давно, прочно занял свое место в экосистеме Яндекса.
Глобальный рынок облачных сервисов по состоянию на конец прошлого года был оценен в 250 млрд долларов. Правда, российский рынок — это всего около 70 млрд рублей. Но будем надеяться, что у нас еще все впереди и мы увидим расцвет облачного бизнеса в России. И хорошо, что Яндекс заранее к этому расцвету готов.
Интересным и перспективным направлением представляется мне и Яндекс.Маркет. Данное направление начинало как сервис по выбору товаров и услуг, но после «развода» со Сбербанком и закрытия из совместного маркетплейса «Беру» компания начала превращать его в «русский Amazon».
Что же, посмотрим, что получится. Ждем также и новостей по финансовым сервисам компании. Напомню, что после того, как Яндекс «посотрудничал» со Сбербанком, он лишился своего традиционного сервиса Яндекс.Деньги и теперь ему объективно требуется замена. Настоящая экосистема без своего платежного сервиса и финансовых услуг на сегодняшний день навряд ли возможна.
Отдельно я хотел бы выделить, что Яндекс занимает первое место в рейтинге 50 лучших работодателей России по версии Forbes.
Для меня это является однозначным сигналом к тому, что у Яндекса есть отличный творческий и интеллектуальный потенциал и эта компания способна еще на очень многое.
В общем, перед нами, друзья, «голубая фишка», которой мы действительно можем гордиться. Даже жаль, что Yandex нельзя купить в долларах.
Сбербанк России $SBER $SBERP
Еще в марте совет директоров Сбербанка рекомендовал направить на дивиденды 49% чистой прибыли, заработанной за 2019 год. Однако уже в мае совет директоров компании отозвал свою рекомендацию из-за кризиса, вызванного коронавирусом. В августе компания вновь пересмотрела свое решение, и в итоге дивиденды все же были выплачены, но уже в октябре, гораздо позже, чем обычно.
Из этого видно, что пандемия добавила главному банку нашей страны головной боли. И это неудивительно, ведь из-за кризиса Сбербанку пришлось создавать резервы под случай невыплаты кредитов, чтобы соответствовать нормативам Центрального банка по достаточности капитала. Только за 6 месяцев 2020 года банк создал 340,7 млрд рублей резервов — в 14 раз больше прошлогоднего значения.
В мире банков резервы всегда снижают чистую прибыль и, соответственно, сказываются и на дивидендах, и на финансовых показателях компании.
На сегодняшний день всем ясно, что Сбербанк уже не сможет достичь цели получения триллионной чистой прибыли по итогам 2020 года.
Одной из главных новостей в мире российских инвестиций в текущем году стал «развод» Сбербанка с Яндексом.
Сбербанк заплатил около 2,4 млрд рублей за долю интернет-гиганта в сервисе «Яндекс.Деньги», а Яндекс выкупил долю банка в направлении «Маркет» за 42 млрд рублей.
На самом деле, какой-то существенной выгоды от сотрудничества с Яндексом Сбербанк так и не получил. Желание развивать собственную экосистему рано или поздно должно было привести к столкновению интересов главного российского интернет-гиганта и главного российского банка. Собственно, это и произошло.
В какой-то значительный рост экосистемы Сбербанка я не верю, но, по крайней мере, попытаться сделать такую экосистему лучше все-таки в одиночестве, чем через хрупкие совместные предприятия.
В целом, несмотря на пандемию и разводы с партнерами, Сбербанк остается достаточно крепкой с финансовой точки зрения компанией.
Согласно отчету за III квартал текущего года, чистая прибыль по МСФО увеличилась на 73,9% по сравнению с прошлогодним показателем, хотя за первые 9 месяцев 2020 года она снизилась на 11,8% по сравнению январем–сентябрем прошлого года.
Компания также сообщила о росте активных клиентов-физлиц до 98,2 млн человек – за отчетный период их число выросло на 1,3 млн. Количество ежемесячных пользователей мобильного приложения «Сбербанк Онлайн» выросло на 3 млн человек, до 63 млн человек, а ежедневных — на 2,4 млн человек, до 29,6 млн человек. Сбербанк сообщил, что более 13 млн клиентов используют Sber ID — единый логин для свыше 90 сервисов экосистемы Сбербанка и партнеров.
Вроде бы все хорошо, и нам всем нужно скорее бежать покупать акции этой компании, однако я бы этого делать все же на стал.
Последние восемь лет российская экономика живет практически только за счет бурного роста кредитования. Я много раз говорил вам, что, по совершенно официальным данным Росстата, доходы в России в реальном выражении падают уже 8 лет подряд. Как же наше население реагировало на падение уровня жизни? Оно голосовало за поправки в Конституцию и брало кредиты. Очень-очень много кредитов.
Но вот этот процесс подходит к своему ожидаемому печальному завершению. Все, кто может эффективно обслуживать свои кредитные обязательства, уже закредитованы, а доходы большой части населения упали настолько, что они не выдержат увеличения финансового бремени. Таким образом, наступает некий предел. Насыщение рынка.
И этот момент, похоже, уже настал. Так, рейтинговое агентство S&P заявило, что темпы «здорового роста» розничного кредитования в России достигли максимального уровня. Агентство полагает, что кредитный цикл в банковской рознице завершился в середине 2020 года.
Означает это то, что темпы роста розничного кредитования снизятся, а объем потерь по кредитам начнет увеличиваться. S&P подчеркивает, что российские банки начали год с самой низкой долей проблемных розничных кредитов (по международной терминологии ипотечные кредиты также входят в понятие розничных) за последние десять лет — около 4,3%. Однако в 2020-2021 годах совокупная доля проблемных розничных кредитов, по данным агентства, может вырасти примерно до 6%.
А кто у нас главный держатель кредитов в стране? Конечно, Сбербанк. А с учетом падения экономики нашей страны, ускорения вывоза капитала и отложенной из-за законодательных ограничений волны банкротств, боюсь, что Сбербанк ожидают постепенно возрастающие проблемы в основном бизнесе – как по линии физических лиц, так и по линии обслуживания бизнеса.
И никакая экосистема банку тут не поможет.
Таким образом, лично я считаю, что в ближайшие годы будет не самое лучшее время, чтобы инвестировать в эту «голубую фишку» отечественной экономики.
Банк ВТБ $VTBR
В 2020 году этот, прости господи, банк разочаровал всех инвесторов: и тех, кто ожидал роста котировок акций, и тех, кто рассчитывал на дивиденды.
В плане дивидендов в начале года ожидалось, что банк направит на их выплату 50% от чистой прибыли, а по факту получилось лишь 10%.
Как и у любого банка, ключевой бизнес ВТБ связан с финансовой деятельностью, где доход формируется из двух основных источников:
1. Процентный доход от выданных займов и авансов.
2. Комиссионный доход от финансовых услуг.
За 9 месяцев банк увеличил чистый процентный доход на 20% год к году, а комиссионный – на 26%.
Количество клиентов «ВТБ Капитал Инвестиции» за 9 месяцев 2020 года увеличилось в полтора раза и превысило миллион физических и юридических лиц. Совокупный объем клиентских активов вырос на 49% год к году.
На первый взгляд все хорошо. Но только на первый взгляд.
Процент неработающих кредитов, находящихся в дефолтном или преддефолтном состоянии, вырос до 5,7% против 4,7% в начале 2020 года. Соответственно, выросла стоимость риска, что привело к необходимости создавать дополнительные резервы для покрытия возможных убытков.
В результате общие расходы на создание резервов за 9 месяцев 2020 года выросли у ВТБ в 2,4 раза, до 185,9 млрд рублей.
Также значительно выросли расходы на содержание персонала и административные расходы, а в результате переоценки рыночной стоимости недвижимости, которой компания владеет, она списала в убыток 52,6 млрд рублей.
В результате чистая прибыль ВТБ за январь—сентябрь 2020 года по сравнению с 9 месяцами 2019 года снизилась в 2,2 раза.
При этом при всех своих проблемах и абсолютно невменяемом менеджменте банк неизбежно должен столкнуться с теми же рисками, которые мы обсудили в предыдущем разделе, касающемся Сбербанка.
Что при этом получится, даже страшно себе представить. Ребята, держитесь от этого голубого чуда подальше. Ну или не говорите, что Chaky вас не предупреждал. Идем дальше.
Татнефть $TATN $TATNP
Перед нами одна из крупнейших российских нефтяных компаний.
Татнефть объединяет всю цепочку процессов по разведке и добыче нефти, ее переработке, а также продаже сырой нефти и нефтепродуктов.
В группу Татнефти входят нефтехимические предприятия (АО «Танеко»), предприятия по производству шин (ПАО «Нижнекамскшина» — производитель шин марок «Кама» и Viatti) и банковский бизнес (банковская группа ПАО «Зенит»). Основные активы расположены в республике Татарстан.
Кроме этого, Татнефть купила 75 заправок и терминал на северо-западе страны у финской Neste, а также нефтехимические производства в Тольятти у «Сибура».
Несмотря на кризис, в текущем году у компании неплохая дивидендная доходность – 6,59% (у обсуждаемого нами выше ВТБ доходность в этом году составляет 2,73%). Поэтому даже в нынешнее время эти акции – отличная замена банковскому рублевому депозиту, тем более с учетом возможного потенциала роста акций компании.
У компании хорошая рентабельность бизнеса. Показатель Return On Equity (ROE), или Чистая прибыль / Собственный капитал, составляет у Татнефти 15,30%. Данный мультипликатор показывает эффективность использования акционерного капитала компанией и отражает, сколько чистой прибыли приносит компания на вложенный капитал. Иначе говоря, это ставка, под которую в компании работают вложенные денежные средства акционеров.
В случае с Татнефтью этот показатель говорит о том, что на каждый вложенный рубль компания генерирует 15,3 копеек чистой прибыли.
У той же Роснефти данный показатель составляет всего 0,78%, а у ЛУКОЙЛ – 2,52%. Как видим, в данный момент бизнес Татнефти просто в разы эффективнее, чем у конкурентов.
В минусы, конечно же, мы запишем глубокий системный кризис на целевом для компании рынке нефти с непонятными долгосрочными перспективами его развития, а также ухудшение качества ключевых для компании месторождений. На основных месторождениях нефть добывается уже достаточно давно, они истощаются – приходится осваивать все более сложные в технологическом и менее рентабельные в финансовом плане участки.
Словом, это действительно неплохая компания для тех, кто инвестирует в рублях и верит в будущее большой нефти. Только, друзья мои, покупая бумаги компании, остановитесь именно на привилегированных акциях. Они чуть дешевле обычных, и, как следствие, у них немного выше дивидендная доходность.
Ну а мы с вами идем дальше.
Газпром $GAZP
Газпром – мировой лидер по добыче природного газа.
В прошлом году компания достроила морской участок газопровода из России в Турцию, а также транзитный сухопутный участок через Турцию до границы с Болгарией в рамках проекта «Турецкий поток». В декабре 2019 года была запущена поставка газа в Китай по газопроводу «Сила Сибири».
Правда, газопровод из России в страны Европы через Балтийское море немного «подвис» в воздухе из-за санкций США и сейчас многие гадают, будет ли он достроен и, даже если будет, сможет ли заработать в полную силу.
Да, сейчас у нас пандемия и все такое, но надо признать, что финансовые показатели компании катились под откос и до ее начала. Так, все основные финансовые показатели Газпрома за 2019 год снизились по отношению к результатам за 2018 год. Глобальная причина тут проста: возросшая конкуренция со стороны сжиженного природного газа (СПГ). Пандемии приходят и уходят, холодные зимы сменяются теплыми и наоборот, но вот СПГ становится все больше и больше. И это уже постоянная реальность.
Как результат, с II квартала 2019 года выручка компании не забиралась выше 2 трлн рублей, хотя раньше она не опускалась ниже этого значения.
Вообще у компании есть несколько источников дохода. 50% выручки приходится на продажу природного газа (30% – это Россия, 70% – экспорт). Еще треть выручки приходится на продажу продуктов нефтепереработки: бензин, керосин, дизельное топливо, битум, смазочное масло, топливо для реактивных двигателей и прочие продукты. Практически 100% этой продукции реализуется компанией на внутреннем рынке.
Это самые крупные направления бизнеса. Есть еще продажа сырой нефти и газового конденсата (92% идет на экспорт), реализация тепловой и электрической энергии, предоставление в пользование своей газотранспортной системы и прочие услуги.
Часто менеджмент Газпрома винит в ухудшении экономических показателей не бессмысленные распильные проекты строительства трубопроводов и не свои ошибки, а теплую зиму прошлого года.
Однако практическое изучение бизнеса компании показывает, что это не так. Выручка от продажи продуктов нефтепереработки в прошлом году у компании упала на 3%. И здесь действительно виден эффект теплой зимы, так как снижение произошло в основном из-за падения спроса со стороны ТЭЦ.
Однако продажи газа на внешние рынки снизились на целых 16%. Это не 3%. Объяснять такое падение исключительно теплой зимой – крайне глупо. Это конкуренция со стороны других производителей газа и прежде всего – СПГ.
Поэтому, инвестируя в данную компанию, следует иметь в виду, что потери рынка могут продолжиться, несмотря на то, какой будет предстоящая зима: теплой или холодной.
Газпром представляется мне этаким колоссом на глиняных ногах, от которого лучше держаться подальше. Иначе, когда он в очередной раз упадет, может раздавить заодно и твое депо.
Хотя поклонникам национального достояния я, конечно же, свое мнение не навязываю.
Аэрофлот $AFLT
Эту компанию мы недавно уже разбирали в нашем большом разборе авиаотрасли.
Все мы понимаем, что на компанию крайне негативно влияет коронавирус.
В целом группа «Аэрофлот», в которую входят сам Аэрофлот, а также авиакомпании «Победа», «Россия» и «Аврора», за 10 месяцев 2020 г. перевезла 25,8 млн пассажиров, что на 50,3% ниже показателя за аналогичный период 2019 года. Непосредственно сам Аэрофлот перевез 12,7 млн пассажиров, или на 59,8% меньше, чем годом ранее. Процент занятости пассажирских кресел снизился до 67,1%.
Совсем недавно совет директоров Аэрофлота избрал гендиректором компании Михаила Полубояринова, который до недавнего времени возглавлял крайне неэффективную «Государственную транспортную лизинговую компанию». Бывший директор Аэрофлота Виталий Савельев подался в министры транспорта.
Не думаю, что назначение Полубояринова позитивно скажется на эффективности компании. Если посмотреть биографию этого менеджера, то бросается в глаза, что ни в одной более или менее эффективной компании Полубояринов попросту никогда не работал.
В текущем году Аэрофлот привлек 50 млрд руб. в рамках допэмиссии, в том числе 9,1 млрд руб. по открытой подписке.
Пандемия, допэмиссия, слабая эффективность бизнеса привели компанию к следующему:
Как видим, перед нами самый настоящий банкрот. Финансовое положение Роснефти по сравнению с наблюдаемой здесь картиной следует признать просто замечательной. Но обанкротиться Аэрофлоту, конечно же, никто не даст.
Однако и вкладываться в эту историю как-то не особо хочется. Хотя, многочисленных поклонников этой компании подобные мелочи не останавливают.
Полюс Золото $PLZL
Полюс — золотодобывающая компания России, которая входит в тройку крупнейших компаний в мире по объему запасов золота.
На нашем рынке Полюс — не часто встречающийся пример стабильно растущей компании, чьи операционные и финансовые показатели в последние годы регулярно обновляли исторические максимумы. Происходило это, в основном, на фоне благоприятной рыночной конъюнктуры.
Правда, с конца лета компания находится в состоянии коррекции, потеряв почти 20% от своих летних максимумов. Однако я не думаю, что это надолго.
Компания полностью зависит от спроса и цены золота. В свою очередь золото традиционно воспринимается инвесторами как защитный актив, который покупают, пытаясь сохранить свой капитал, когда на финансовых рынках царит неопределенность и упадок.
Когда разразилась пандемия и стало очевидным, что мировая экономика входит в период рецессии, инвесторы и инвестиционные фонды начали перекладываться из других активов в золото, что создавало спрос и толкало цену вверх.
Сейчас же цены на золото (а с ними и акции Полюса) корректируются вниз, так как часть инвесторов поверила, что худшее позади, а впереди всех нас ждет вкусная вакцина и всеобщее счастье.
Мы много раз обсуждали с вами на моем канале то, что на золото не стоит так уж полагаться как на хороший защитный актив. Вспоминали, как во время кризиса 2008 года за 7 месяцев золото упало примерно на 30%, так толком и не защитив верящих в него инвесторов.
Но пока большинство участников фондового рынка верит в этот миф, спрос на золото в моменты финансовых неурядиц является практически обеспеченным. А значит, и акции Полюс Золота, которые почти всегда ходят за этим ресурсом, также отчасти можно считать защитным активом. Только этот защитный актив еще и платит дивиденды.
Однако я не стал бы так уж идеализировать Полюс. В нынешний хороший для большого золота год производственные результаты компании оказались достаточно слабыми.
Да, часто можно видеть информацию о том, что объемы добычи выросли на пяти из шести месторождений Полюса.
Однако то единственное месторождение, где добыча не выросла, а упала на 10% («Олимпиада»), является самым крупным и критически значимым для компании.
Более того, на фоне рекордного роста цен на золото в первом полугодии текущего года Полюс умудрился сократить общий объем продаж. В общем, по традиции к эффективности компании остаются большие вопросы. Но все это не помешало бумагам компании вырасти с января по август на 150%. Вот она – волшебная сила веры в золото!
В общем Полюс – это золото, а золото – это Полюс. Иного и не может быть для компании, которая больше 99% выручки получает именно от продажи данного ресурса.
Полюс – хороший актив, для тех, кто все еще хочет инвестировать в российскую экономику и верит, что кризисные явления далеко еще не закончились и цены на золото обязательно пойдут вверх.
Что же, на этом мой обзор российских «голубых фишек» можно считать оконченным.
Инвестируйте с умом и по возможности на долгий срок. У вас обязательно все получится! И оставайтесь с Chaky. Впереди нас ждет еще очень много интересного!
Дисклеймер: Друзья, принимать решение самому – это прекрасно! Всегда поступайте именно так. Помните: все, что изложено в этой статье, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в ней, могут не соответствовать вашим инвестиционным принципам и ожиданиям. Я просто высказываю свои мысли, которые не являются советами к покупке или продаже какого-либо актива. Эта статья написана только для того, чтобы вы могли самостоятельно проанализировать информацию и сделать выводы относительно предмета рассуждений.
Спасибо вам за понимание.
Chaky is somewhere nearby...