Резюме
- Во время продолжающегося кризиса с коронавирусом произошло рекордное количество сокращений дивидендов, особенно в энергетическом секторе.
- Валеро неоднократно подтверждал свою приверженность увеличению дивидендов в долгосрочной перспективе.
- Однако в условиях продолжающегося спада переработчик, вероятно, сократит дивиденды.
- С другой стороны, акции превратились в убедительную покупку на 7-летних минимумах.
- Акция доступна для покупки российским инвесторам на Санкт - Петербургской бирже.
Во время продолжающегося кризиса с коронавирусом произошло рекордное количество сокращений дивидендов, особенно в энергетическом секторе, который является одним из наиболее пострадавших секторов. Ярким исключением стала группа нефтепереработчиков США, которые пока отстаивают свои дивиденды. Однако, поскольку Valero (VLO) в этом году может понести материальные убытки, она, вероятно, сократит свои дивиденды, учитывая также неопределенность, связанную с пандемией. С другой стороны, акции были забиты до крайности, и поэтому они рухнули до своих 7-летних минимумов. В этой статье, я проанализирую, почему Валеро стал убежденным покупателем по его нынешней цене.
Эффект от пандемии
Пандемия вызвала беспрецедентный обвал спроса на нефтепродукты в этом году. По данным Управления энергетической информации [EIA], ожидается, что мировой спрос на нефтепродукты упадет в 8 раз. 3 миллиона баррелей в день в среднем в этом году, с 101,4 до 93,1 миллиона баррелей в день. Это станет самым резким спадом мирового потребления нефти по крайней мере за три десятилетия.
В ходе последней телефонной конференции в конце июля Valero заявил, что спрос на бензин и дизельное топливо восстановился до 85% -90% от нормального уровня. После достижения 50% и 70% соответственно в апреле. Однако спрос на авиакеросин остался на 50% ниже обычного. В результате Valero планировала запустить свои нефтеперерабатывающие заводы с коэффициентом загрузки примерно 79% в третьем квартале. Это устрашающий коэффициент использования, особенно в третьем квартале, что является самым сильным кварталом для нефтепереработчиков в обычные годы. Также важно отметить, что Valero получает большую часть своих доходов от нефтеперерабатывающего бизнеса. Кроме того, большинство его нефтеперерабатывающих заводов являются прибрежными, и поэтому им не хватает преимуществ некоторых внутренних нефтеперерабатывающих заводов, которые покупают часть своей сырой нефти со значительной скидкой по сравнению с ценой на WTI. Короче говоря, Валеро полностью подвержен жестокому спаду в нефтеперерабатывающем бизнесе, который был вызван кризисом, связанным с коронавирусом. Во втором квартале переработка нефтеперерабатывающих заводов Valero упала на 22%, а маржа переработки упала на 58%. Двойной удар заставил компанию перейти от скорректированной прибыли в размере 1,60 доллара на акцию в квартале прошлого года к скорректированному убытку в размере - 1,25 доллара на акцию. С другой стороны, поскольку вторая четверть была отмечена беспрецедентными ограничениями, во второй половине года переработчик улучшит свои показатели. С другой стороны, Valero может понести материальный убыток в размере 2,66 доллара на акцию в течение всего года. Более того, хотя экономика вновь открылась, быстрое распространение вируса замедлило темпы восстановления энергетического рынка, и поэтому консенсус аналитиков в отношении годовых убытков на акцию Valero значительно ухудшился с -0,91 доллара в конце июля до -2,66 доллара сейчас.
Дивиденды
Валеро имеет приличный рекорд роста дивидендов, так как он увеличивал свои дивиденды каждый год после Великой рецессии. Из-за падения на 57% менее чем за год, акции в настоящее время предлагают почти рекордно высокий уровень ДИВИДЕНДНОЙ ДОХОДНОСТИ - 8,9%.
Valero неоднократно заявляла, что нацелена на долгосрочную выплату дивидендов на уровне 40-50%. В своей последней презентации в сентябре руководство подтвердило эту цель и заявило, что по-прежнему привержено повышению дивидендов в долгосрочной перспективе. Это, безусловно, положительно для акционеров, которые боятся, что сокращение дивидендов не за горами.
С другой стороны, ожидается, что Валеро проиграет - 2,66 доллара на акцию в этом году и заработает всего 2,74 доллара на акцию в следующем году. Если он соответствует консенсусу аналитиков и сохранит свой годовой дивиденд на уровне 3,92 доллара, то в следующем году коэффициент выплат составит 143%, что будет чрезвычайно высоким показателем. В результате руководство, вероятно, сократит дивиденды, чтобы сохранить средства в условиях беспрецедентного спада в его бизнесе, особенно если восстановление после пандемии замедлится или будет происходить более медленными темпами, чем предполагалось в настоящее время.
Почему Валеро стал позиционироваться, как отличная покупка?
Кризис коронавируса серьезно повлиял на энергетический рынок в этом году, но он не обречет энергетический рынок на перманентную рецессию. В настоящее время проводятся многочисленные исследования вакцин, наиболее многообещающие результаты получены от Moderna (MRNA), Johnson & Johnson (JNJ), AstraZeneca (AZN) и Pfizer (PFE). Эти компании определили вакцины, которые блокируют коронавирус, но им еще предстоит доказать, что их вакцины достаточно эффективны и безопасны на большом количестве добровольцев (30 000-60 000). Ожидается, что вакцина будет разработана до начала следующего года и распространена по всему миру примерно через год.
Как только вакцина получит широкое распространение, пандемия утихнет и спрос на очищенные продукты восстановится. Управление энергетической информации соглашается с этой точкой зрения, поскольку ожидает, что мировой спрос на нефтепродукты вырастет на 6,3 миллиона баррелей в день в следующем году и, таким образом, компенсирует большую часть своих потерь, вызванных пандемией в этом году.
Аналитики также согласны с этой точкой зрения, поскольку они ожидают, что Valero сообщит о прибыли на акцию в размере 6,15 доллара в 2022 году, первом полном году, в котором ожидается, что пандемия будет играть незначительную роль в экономике. Валеро торговал со средним соотношением цены и прибыли 10,5 за последнее десятилетие. Когда переработчик оправится от пандемии, разумно ожидать, что он будет торговаться примерно на уровне своего исторического уровня оценки. Если это произойдет, Valero будет торговать около 65 долларов (= 10,5 * 6,15) к 2022 году с прибылью 48% от текущей цены акций без учета дивидендов.
Акция становится еще более привлекательной, если принять более длительный горизонт инвестирования. Через пять лет пандемия, вероятно, будет незначительной для мировой экономики и энергетического рынка. Таким образом, разумно ожидать, что Valero вернется к уровню 100 долларов США до COVID в течение следующих пяти лет. Если это окажется правильным, акции компании увеличатся более чем вдвое в течение следующих пяти лет, что даст примерно 18% среднегодовой доходности (без учета дивидендов). В целом, терпеливые инвесторы, у которых хватит смелости купить Valero в исключительно неблагоприятных бизнес-условиях, преобладающих сейчас, скорее всего, будут очень вознаграждены в долгосрочной перспективе. Также стоит отметить, что у Valero здоровый баланс и, следовательно, он может выдержать продолжающийся спад, даже если последний продлится дольше, чем ожидается. На его процентные расходы приходится только 23% операционной прибыли, в то время как чистый долг (по Баффету, чистый долг = общие обязательства - денежные средства - дебиторская задолженность) составляет 22,0 миллиарда долларов. Поскольку эта сумма всего в 9 раз превышает прибыль Valero в 2019 году, она, безусловно, управляема, особенно с учетом того, что у компании было более 8 миллиардов долларов ликвидности на конец второго квартала и недавно выпущенных облигаций на 2,5 миллиарда долларов.
Более того, Valero имеет ряд существенных конкурентных преимуществ по сравнению с аналогами. Во-первых, это одни из самых сложных нефтеперерабатывающих заводов в мире. Благодаря своей сложности, его нефтеперерабатывающие заводы в полной мере используют колебания цен на нефтепродукты и различные виды сырой нефти и, таким образом, увеличивают свою прибыль. При каждом спаде нефтеперерабатывающего бизнеса наименее сложные нефтеперерабатывающие заводы оказываются наименее устойчивыми, и, следовательно, именно они прекращают свою деятельность. Валеро также имеет самые низкие операционные затраты на баррель в группе аналогов. Это еще одно конкурентное преимущество в условиях текущего спада, поскольку оно делает нефтеперерабатывающие заводы Valero более устойчивыми.
Последние мысли
Как и весь энергетический сектор, нефтеперерабатывающий бизнес очень цикличен. Таким образом, лучшее время для покупки нефтеперерабатывающего завода - это период экономического спада. Продолжающийся спад, вызванный пандемией, привел к обвалу Valero до 7-летних минимумов. Благодаря своим прочным долгосрочным фундаментальным показателям и здоровому балансу, Valero легко перенесет спад и будет высоко вознаграждать инвесторов за счет своей нынешней заниженной цены.
Единственная квалификация, которая необходима инвесторам для получения огромной прибыли от Валеро, - это терпение. К сожалению, это легче сказать, чем сделать. Терпение требует большой уверенности в инвестиционном тезисе и очень редко проверять стоимость акций. Последнее практически невозможно для большинства инвесторов. Более того, из-за цикличности Валеро, это не вечная покупка и удержание. Как только он приблизится к нашим вышеупомянутым целям (2-летняя цель 65 долларов США, 5-летняя цель 100 долларов США), инвесторы должны зафиксировать свою прибыль и поискать привлекательную прибыль в других местах.
В заключение инвестиционная идея недели от аналитиков РСХБ - Инвестиции:
Идея на покупку акций Valero Energy Corporation (NYSE:VLO)
Covid-19 сильно повлиял на сектор нефтепереработки, в том числе на Valero и его конкурентов - Phillips 86 и Marathon Petroleum. Тем не менее, по мере разработки и массового распространения вакцины, пандемия начнет сходить на нет.
За этим последует восстановление спроса на топливо. Американское информационное агентство EIA прогнозирует увеличение спроса на нефтепродукты в размере 6,3 млн баррелей в день в следующем году. Таким образом, к 2022 году влияние пандемии на бизнес должно быть куда менее значительным.
С начала года акции VLO упали в цене почти 60 %. Вслед за восстановлением сектора начнет восстанавливаться стоимость акций Valero. При сохранении текущей стратегии компании и стабильных (хотя и потенциально сниженных) дивидендных выплатах, VLO может вернуться к пре-ковидным уровням в течение следующих пяти лет.
Большая часть долга Valero- долгосрочные обязательства, а более короткий долг покрывается свободными денежными средствами компании. Это говорит о финансовой стабильности VLO, что вкупе с историей дивидендных выплат должно привлечь долгосрочных инвесторов.
Кроме того, у Valero есть конкурентное преимущество. Компания обладает самым современным оборудованием, что позволяет производить топливо высокого качества в соотвествии с международными стандартами, принятыми в 2020 году (IMO 2020). Valero имеет наименьшую себестоимость переработки барреля нефти среди конкурентов.
Бизнес Valero цикличен, как и сектор в целом. Таким образом, наилучший момент для покупки акций - после масштабного снижения. В результате влияния пандемии акции компании находятся на минимумах за последние 7 лет. Valero обладает долгосрочными драйверами роста, которые подкреплены достойными финансовыми показателями.
На этом я заканчиваю свой обзор этой интересной для инвестирования компании. Дорогие друзья ставьте лайки, подписывайтесь на канал АВТО PROROK, и делитесь своими мыслями по этому вопросу в комментариях к этой статье. До новых встреч инвесторы!!!