Высокодоходные облигации (ВДО) — это доходно, но рискованно. В данной статье пойдёт речь о рисках и о том, как оптимально использовать возможности рынка ВДО.
Рыночный риск
Пока рыночный риск не играет существенной роли. Им можно пренебречь из-за небольшого размера данного рынка и отсутствия на нём крупных институциональных инвесторов. Тем более облигации сегмента ВДО имеют малый срок обращения и частую выплату купона: их дюрация (мера риска облигаций) мала и не оказывает большого влияния на рынок.
Риск дефолта эмитента
Главный риск — дефолт эмитента: невозможность выполнить обязательства по выплате купона, исполнению оферты, погашению основного долга.
Для нивелирования данного риска есть одно универсальное средство —диверсификация. Чем больше эмитентов (именно эмитентов, а не выпусков облигаций) будет в вашем портфеле, тем эффективней.
Ещё один способ снизить риск дефолта — покупать облигации новых эмитентов, которые только выходят на рынок облигаций. По статистике, в первый год обращения таких облигаций риск их дефолта минимален.
Какое количество эмитентов в портфеле будет оптимальным? Чем больше, тем лучше. Это связано с тем, что риск дефолта хотя бы одного эмитента приводит к потере всего капитала, который был инвестирован в данного эмитента.
При подборе эмитентов в портфель можно руководствоваться принципом известного инвестора Уоррена Баффетта: инвестировать в то, что знаешь. Кроме того, стоит избегать сложных бизнесов, связанных с большими рисками, к примеру, микрофинансовых организации (МФО).
При инвестировании в ВДО можно и нужно придерживаться тактики выхода из бумаги при её падении более чем на 95% от номинала. Такое падение может происходить при выходе негативной новости по эмитенту, при фиксации участниками рынка своих позиций или в связи с негативом по всему рынку ВДО. Не стоит искушать судьбу и ждать отскока (возвращения цены туда, откуда произошло снижение). Надо помнить, что прогнозируемая потеря в случае дефолта одного эмитента снижает доходность всего вашего портфеля облигаций.
Чтобы показать влияние дефолта на доходность, можно привести в пример портфель облигаций из 20 эмитентов с общей доходностью 14% годовых, то есть доля каждого эмитента в портфеле не более 5%. В случае дефолта одного эмитента в течение года вы потеряете 5% от стоимости своего портфеля, что приведёт к падению доходности примерно до 8,3% (то есть вы теряете не только тело инвестиций и доходность от купона допустившей дефолт облигации). Это соответствует доходности хороших корпоративных облигаций. Дефолт уже двух эмитентов в портфеле приводит к падению доходности до 2,6%. Как видно из данного примера, к риску дефолта надо относиться очень серьёзно. Если вы будете выходить из облигаций при падении их стоимости, то это будет незначительно уменьшать доходность ваших инвестиций. Но доходность портфеля при этом будет выше доходности «хороших» корпоративных заёмщиков.
Не стоит инвестировать все свои деньги в ВДО: они могут быть частью общего портфеля облигаций, а те — частью всего инвестиционного портфеля, который должен включать в себя акции, структурные продукты, депозиты банков и иные альтернативные источники инвестиций.
Риск ликвидности
Участие большого количества частных инвесторов создаёт подушку ликвидности. Каждый участник этого рынка преследует свои интересы, которые могут быть диаметрально противоположными, но это даёт возможность найти своего покупателя или продавца.
В любом случае, размер позиции по одному выпуску облигации не должен превышать 50% от суточного оборота по нему. Чем он будет меньше, тем проще будет выйти из данной бумаги в случае проблем эмитента.
Первичное размещение
Рынок ВДО может быть интересен не только для инвестиций, но и для спекуляций. Тактика спекуляций заключается в поиске облигаций, цена которых упала (это требует грамотного управления риском) и участия в первичном размещении облигаций.
В момент выпуска облигаций его организатор проводит первичное размещение. Оно выполняется по цене номинала облигаций и не зависит от ситуации на рынке. Обычно те, кто принимает участие в таком размещении, имеют премию к рынку: вы покупаете облигацию за 100% от номинала, а продаёте уже в рынок по цене большей, как правило, это 101–102% от номинала. Данная операция имеет особенность по уплате НДФЛ — возникает материальная выгода в виде превышения цены на рынке и номинальной цены облигации при первичном размещении.
Чтобы принять участие в первичном размещении, нужно подать заявку организатору. В ней следует указать, какие облигации и в каком количестве вы хотели бы купить. В первый день размещения необходимо подать через своего брокера адресную заявку, где необходимо указать название ценной бумаги (лучше для этого использовать ISIN — международный код для конкретной ЦБ), партнёра по размещению облигаций, с кем заключается сделка покупки, количество облигаций и код расчёта. Первичное размещение может проходить несколько дней. Если вы хотите принять участие уже после начала такого размещения, то можно сразу подавать адресную заявку. Чем меньше срок размещения облигаций, тем больше шансов продать бумагу дороже размещения.
Особенностью рынка ВДО является отсутствие определения первоначальной цены через процедуру букбилдинга (англ. book building) вследствие незаинтересованности крупных институциональных инвесторов в этом рынке. Это создаёт благоприятные возможности для инвесторов в ВДО при первичном размещении.
Основной риск инвестора в ВДО — дефолт эмитента. Поэтому главное на этом рынке — иметь диверсифицированный портфель в соответствии с правилом «чем больше эмитентов, тем лучше». Большое количество эмитентов позволяет избегать такого риска.
Подписывайтесь на канал – мы регулярно публикуем интересные материалы об инвестициях, трейдинге и мире финансов!
Читать в источнике