Мультипликаторы — производные финансовые показатели, по которым инвесторы оценивают инвестиционную привлекательность. Они показывают относительные характеристики бизнеса, предполагается, что их анализ будет происходить как в сравнении с историческими данными самой компании.
Мультипликаторы лежат в основе стоимостного подхода к инвестированию, который предлагает находить и покупать акции недооцененных компаний.
Акции недооцененных компаний приносят более прогнозируемый и стабильный доход, также они менее подвержены риску удешевления на фоне кризиса или чрезвычайных событий.
Основные виды мультипликаторов:
Рыночная капитализация – это рыночная стоимость компании, рассчитанная на основе текущей рыночной цены и количестве акций в обращении.
P/S - рыночная капитализация / выручка или отношение рыночной цены акции к выручке, приходящейся на одну акцию. Выручка позволяет инвестору понять, востребован ли товар или услуга на рынке. Больше используется для анализа растущих компаний с небольшой или отрицательной чистой прибылью.
Значение P/S ниже, тем меньше вы платите за 1 рубль (доллар) выручки компании. Меньше 2 — показатель в пределах нормы, меньше 1 — вы покупаете ценную бумагу по заниженной цене.
P/E - рыночная капитализация / чистая прибыль или рыночная цена акции к чистой прибыли на одну акцию. Показывает срок окупаемости компании и какое количество лет должна работать компания, получая прибыль, чтобы окупить акционерный (вложенный) капитал. Чем ниже значение мультипликатора, тем лучше: сигнал для приобретения акций перспективной компании по меньшей цене.
Чтобы посчитать P/E, нужно знать прибыль на акцию (EPS). EPS показывает, сколько зарабатывает компания на 1 акцию, как отношение чистой прибыли к количеству акций в обращении.
Если показатель P/E от 0 до 5, то компания недооценена. Если больше — вероятно, переоценена. Мультипликатор меньше 0 говорит о том, что компания принесла убыток. Этот индикатор не следует применять при оценке убыточной компании.
P/BV - Рыночная капитализация / балансовая стоимость собственного капитала или отношение рыночной цены акции к стоимости активов, приходящихся на одну акцию. Балансовая стоимость — это стоимость чистых активов за вычетом общей задолженности. Данный показатель чаще всего применяется для анализа финансовых организаций, где основным источником прибыли выступают активы компании. С другой стороны, он показывает на сколько собственный капитал компании обеспечивает ее рыночную стоимость.
P/BV меньше единицы — хорошо. На 1 рубль рыночной капитализации приходится более 1 рубля реальной стоимости компании. В случае банкротства акционеры смогут вернуть свои вложения.
P/BV больше единицы — плохо. На 1 рубль рыночной капитализации приходится менее 1 рубля реальной стоимости компании. В случае банкротства ни все акционеры смогут вернуть свои вложения.
Не следует использовать P/BV для анализа высокотехнологичных компаний. На их балансе может быть небольшое количество материальных ценностей, однако доходность обеспечивается нематериальными активами как патенты, авторские права и т.д. Так P/BV Яндекса составляет 5,45.
EV / EBITDA (Рыночная капитализация + чистый долг) / EBITDA (прибыль компании до выплаты процентов, налогов и амортизации) за последние 12 месяцев или рыночная оценка единицы прибыли.
С помощью этого показателя сравнивают компании он схож с мультипликатором P/E — Рыночная капитализация / чистая прибыль, но в данном случае вместо рыночной капитализации - реальную рыночную цену компании. А вместо чистой прибыли - более достоверное значение EBITDA.
EV/EBITDA такой же, как и P/E — чем ниже, тем лучше, а отрицательное значение, как правило, говорит об убытках. Сравнивать следует с компаниями одной отрасли, но можно с различными системами налогообложения и учёта.
Сравнивая компании используя P/E, две схожие компании могут показаться нам привлекательными или не очень. Однако применение более углубленного мультипликатора EV/EBITDA может скорректировать решение и дать дополнительные данные, и подсказать чьи акции лучшая идея для приобретения.
Так же существует мультипликатор DEPT/EBITDA (Долг/EBITDA) показывает количество лет, которое необходимо компании, чтобы погасить своей прибылью все долги. Чем меньше лет, тем лучше. Следует смотреть именно на мультипликаторы EV/EBITDA и DEPT/EBITDA.
Р/FCF (Рыночная капитализация / денежные средства от операционной деятельности) – показывает какой объем денежных средств остается в распоряжении компании и может быть использован по назначению.
Если P/FCF < 20 – считается нормой, значение P/FCF < 15 говорит о том, что бизнес компании здоров и она имеет достаточно свободных средств, которые может направить на выплату дивидендов, осуществление buyback, либо сокращения долговой нагрузки, если такова имеется. Таким образом, чем ниже коэффициент, тем дешевле акции.
Если P/FCF отрицательный, значит компании придётся занимать денежные средства, что в свою очередь отразится на долговой нагрузке.
ROE (Чистая прибыль / капитал * 100) - показывает доходность акционерного капитала в процентах годовых, то есть рентабельность. По нему можно судить об эффективности компании. Рентабельность собственного капитала - это как компания генерирует чистую прибыль за счёт собственных средств, по которым компания не выплачивает проценты.
ROA (Чистая прибыль / активы компании * 100) - показывает рентабельность активов или как компания использует все активы, в том числе и заёмные, для получения прибыли.
Чем выше показатель, тем лучше.
Каждая отрасль имеет свои особенности. В соответствии с этим выделяют различные мультипликаторы для разных сфер например:
- Добывающие компании:
EV / EBITDAX - отношение стоимости компании к EBITDA до вычета затрат на разведку. Поскольку разные добывающие компании по-своему учитывают затраты на разведку в своей отчетности.
EV / RESERVES - отношение стоимости компании к ее запасам.
EV / PRODUCTION - отношение стоимости компании к добыче.
- Розничная торговля (ритейл):
EV / S - отношение стоимости компании к ее выручке.
EV / EBITDAR - отношение стоимости компании к EBITDA до вычета затрат на аренду и лизинг. Подходит для оценки транспортных компаний так как имущество виде машин и самолетов находится на лизинге.
EV / RETAIL AREA - отношение стоимости компании к ее торговым площадям.
ВЫВОДЫ
- Мультипликаторы отражают отношение между рыночной капитализацией компании и финансовыми показателя бизнеса. Это помогает сравнить разные компании по единой шкале.
- Мультипликаторы могут заметно отличаться например, "Яндекса" и "Газпрома". Яндексу не нужно добывать нефть и прокладывать трубопроводы, чтобы зарабатывать деньги.
- Использование мультипликаторов к банкам для их сравнения не следует использовать целый ряд мультипликаторов, а именно: P/S, EV/S, EV/EBITDA, долг/EBITDA, а следует использовать самые универсальные P/E и P/BV.
- Недооцененные компании подвержены меньшему риску.
- Анализировать компании на основе мультипликаторов следует по совокупности всех показателей, а не по одному.
- Сравнивайте показатели мультипликаторов по среднему значению по отрасли.