В настоящее время (с февраля 2009 года) в России торгуются так называемые маржируемые опционы. Давайте посмотрим, чем они отличаются от классических опционов с уплатой премии, которые:
1. Торговались в России (с 2006 по 2009 год)
2. Торгуются в настоящее время на многих западных рынках
3. В большинстве своем именно этот вид опционов и описан в литературе.
Многие начинающие трейдеры, прочтя ряд книг, в большинстве своем западных, выходят на российский рынок опционов и сразу попадают в ступор. Реальный механизм расчетов на нашем рынке отличается от описанного в литературе.
Классические опционы с уплатой премии
Пример. ФЧС на акции Сбербанка. Колл страйка 14 000 (допустим, его цена – 500 рублей)
Покупатель:
1. При покупке данного опциона (заключении сделки) уплачивает продавцу премию в размере 500 рублей
2. Гарантийного обеспечения для покупателя не требуется (т.к. все его риски – уплаченная премия)
Максимальная прибыль покупателя – не ограничена
Максимальный убыток покупателя – 500 рублей
Продавец:
1. При заключении сделки немедленно получает премию в размере 500 рублей
2. Блокируется ГО, и его величина может изменяться
Максимальная прибыль продавца – 500 рублей (полученная премия)
Максимальный убыток продавца – не ограничен
Маржируемые опционы
Покупатель:
1. При покупке данного опциона (заключении сделки) не уплачивает премию продавцу.
2. Блокируется ГО, и его величина может изменяться
Максимальная прибыль покупателя – не ограничена
Максимальный убыток покупателя – 500 рублей
Продавец:
3. При заключении сделки не получает премию в размере 500 рублей
4. Блокируется ГО, и его величина может изменяться
Максимальная прибыль продавца – 500 рублей (полученная премия)
Максимальный убыток продавца – не ограничен
Механизм перечисления премии
Long Call14 000 (500)
Негативный сценарий (снижение акций Сбербанка)
В данном случае премия переходила в виде вариационной маржи от покупателя опциона к продавцу в течение всего срока жизни опциона. Максимальный убыток покупателя и максимальная прибыль продавца ничем не отличаются от классического варианта.
Позитивный сценарий (рост акций Сбербанка)
В данном случае покупатель опциона получил прибыль в размере 1 000 рублей, а продавец аналогичный убыток. Перечисление премии от покупателя к продавцу не происходило.
Таким образом, с точки зрения рисков для покупателя и продавца на дату исполнения опциона никакой разницы между маржируемыми и классическим опционами нет (максимальный размер прибыли и убыток аналогичны и равны для покупателя опциона размеру премии, а для продавца – не ограничены).
Различается только механизм перечисления премии – не сразу, а в течение всего срока жизни контракта, в зависимости от динамики базового актива.
Продолжение следует…