Разделение акций ухудшает качество акционеров компании, поэтому эти 5 компаний избегают его
Назовите три вещи, которые объединяют эти пять компаний: AutoZone, Booking Holdings, Cable One, NVR и Seaboard. Первый: их акции являются одними из самых дорогих на фондовом рынке США - все в четырехзначном выражении. Два: они почти никогда не делят свои акции. Третье: все получают прибыль от акционеров с высочайшим уровнем качества, измеряемых долгосрочным горизонтом и концентрацией портфеля.
Это не совпадение, но общий опыт кажется потерянным из-за растущего числа компаний, делающих акции, от Apple AAPL, -0,09% до Tesla TSLA, + 0,14%. Обе эти компании недавно разделили свои акции, чтобы снизить стоимость акций. Они, видимо, пытаются привлечь акционеров, которые тоже будут покупателями. Но хотя это может быть хорошим маркетингом продукта, это определенно плохое управление инвесторами: дробление акций ухудшает качество акционерного капитала компании.
И менеджеры, и инвесторы должны заботиться о том, какие акционеры входят в список акционеров компании. В компаниях, наполненных временными акционерами, менеджеры стремятся сосредоточиться на краткосрочной перспективе, в то время как те, в которых доминируют индексаторы, получают предложения акционеров и голоса, соответствующие преобладающим социальным и политическим модам.
Некоторые компании привлекают больше терпеливых и целеустремленных акционеров, чем другие, - которых Уоррен Баффет назвал «высококачественными акционерами» (сокращенно QS). В то время как все публичные компании имеют среди своих акционеров переходные звенья и индексаторы, компании с более высокой плотностью QS получают более длинные стратегические взлетно-посадочные полосы, связанные с превосходной производительностью.
Разделение акций связано с их курсом; менеджеры, воспитывающие качественных акционеров, избегают их.
Компании формируют свою базу акционеров с помощью десятков корпоративных практик. Действия, ориентированные на цену акций, как правило, вызывают переходные процессы, в то время как действия, направленные на повышение эффективности бизнеса, привлекают QS. Разделение акций связано с их курсом; менеджеры, воспитывающие качественных акционеров, избегают их.
В конце концов, дробление акций подобно обмену цента на два цента. Они не дают экономического эффекта, но несут тонкие психологические. Побочные эффекты включают увеличение рыночной капитализации компании, несмотря на отсутствие фундаментальных изменений. Это происходит потому, что и новости о дроблении, и более низкая цена акций стимулируют краткосрочный интерес.
Напротив, компании, которые избегают разделения и имеют самую высокую стоимость акций, могут похвастаться самой высокой плотностью QS. Например, акции Berkshire Hathaway класса A BRK.A, + 1,15% BRK.B, + 0,87% берут верх, с шестизначной ценой акций и большей долей QS, чем у любой другой компании. Несмотря на то, что многие факторы способствовали многолетнему успеху Berkshire, его выдающаяся база акционеров является важным фактором.
После Berkshire следующий уровень дорогих акций и высококачественных списков акционеров включает пять компаний, упомянутых ранее. Их списки акционеров дают представление о том, кто сегодня является ведущим QS - наиболее терпеливым и целенаправленным:
AutoZone AZO (+ 0,87%), розничный продавец автомобильных запчастей, насчитывает значительные QS среди своих акционеров, включая институциональных инвесторов AllianceBernstein, Burgundy Asset Management, First Manhattan и Tweedy Browne.
Booking BKNG, + 1,70%, агрегатор туристических тарифов и поисковая система, ранее известная как priceline.com, не делит свои акции с 1998 года. В его длинный список QS входят Capital Research Global Investors, Dodge & Cox, Edgewood Management, Fidelity Investments и Harris Associates.
NVR NVR, + 3,31% - это жилищный строитель и ипотечный банкир, акции которого выросли в десять раз за десять лет до того, как лопнул пузырь на рынке жилья. Акции остаются дорогими, и с момента дебюта в 1940 году акции никогда не делились. В QS Marquee входят Diamond Hill Capital, Smead Capital и Wellington Management.
Seaboard SEB, + 3,58% - это конгломерат с доходом в 6 миллиардов долларов (годовой доход), который на 77% принадлежит семье Брески. Акции ни разу не делились с момента запуска в 1959 году, и оборот крайне низок. Его недавняя торговая цена также низка по историческим меркам. Среди известных QS - First Saberpoint Capital, Khan Brothers и Knightsbridge Asset Management.
Cable One CABO, -1,06% - компания широкополосной связи, выделенная в 2015 году из Graham Holdings (преемника The Washington Post Co.). В его QS входят Capital International Investors, D. F. Dent, Neuberger Berman, Rothschild & Co. и Wallace Capital.
Подумайте, что случилось, когда правление The Washington Post Co. подготовилось к выделению Cable One. Консультанты предсказывали, что его акции будут открыты для торговли по цене более 400 долларов за акцию, и призвали совет директоров разделить акции, чтобы снизить цену. Уважаемый совет директоров, настроенный на привлечение QS благодаря давней работе Баффета, отклонил совет. Пять лет спустя Cable One торгуется более чем в четыре раза по сравнению с предполагаемой ценой открытия и сохраняет свою высококачественную базу акционеров.
Исследование, проведенное организацией Quality Shareholder Initiative в Университете Джорджа Вашингтона, показывает, что компании с наиболее дорогими акциями, как правило, получают наибольшую долю QS. Например, из 100 самых дорогих акций S&P 500 SPX, + 0,80%, более одной трети относятся к высшему децилю плотности QS, а более половины - к верхнему кварталу.
Ведущие имена в обоих этих списках - корпоративные приверженцы, включая American Tower REIT AMT, + 0,74%, Avalonbay Communities AVB, + 2,07%, Roper Technologies ROP, -0,32%, Stryker SYK, + 0,77%, и Thermo Fisher Scientific TMO, + 0,26%. Среди компаний с трехзначной ценой акций, возглавляющих список акционеров по качеству: Equinix EQIX, + 2,63%, Intuitive Surgical ISRG, + 0,38%, Mettler-Toledo International MTD, + 0,08% и TransDigm Group TDG, + 0,50%.
Комментаторы прогнозируют большее количество дроблений акций в этом квартале. Некоторым платам оптика кажется слишком хорошей. Даже компании с высокой плотностью QS могут уступить, например McCormick MKC, + 0,07%. Директорам, взвешивающим решение о дроблении акций, следует учитывать его влияние на их список акционеров.
Говорят, что менеджеры получают акционеров, которых они заслуживают. Те, кто сосредоточен на эффективности бизнеса, как правило, имеют большую долю QS, чем переходных участников или индексаторов, и соответственно процветают. Те, кто сосредоточен на цене акций, примером которой является дробление акций, вместо этого привлекают краткосрочный временный интерес с соответствующими эффектами. И менеджерам, и инвесторам следовало бы обратить внимание на корпоративную практику, которую QS одобряет, и на то, куда они вкладывают средства.
Спасибо что дочитали.
Буду рад если поделитесь своими мыслями в комментариях
Так же подписывайтесь на мой ТГ https://t.me/invest2k20
Ну и на YouTube заглядывайте https://www.youtube.com/channel/UCOCIMFVPV4O8jpAVv89dxAA?view_as=subscriber