Рублевая облигация российского эмитента считается более выгодным вариантом доходного инвестирования, чем банковский вклад, открытый в национальной денежной единице РФ. Вложение средств в долговые финансовые инструменты поможет спасти накопления от российской инфляции (если ставка доходности окажется выше уровня инфляции). Однако рублевая облигация, выпущенная российским эмитентом, не защищает инвестора от обесценения рубля на валютном рынке. Чтобы избежать негативных эффектов от дальнейшего падения курса рубля, рекомендуется включить еврооблигации в инвестиционный портфель.
Еврооблигация (евробонд) российского заемщика номинируется в зарубежной валюте – чаще всего в долларах США (USD) или евро (EUR). Купон по еврооблигации начисляется и выплачивается в валюте номинала, то есть не в рублях. Например, если валютой номинала является USD, то доход по евробонду также будет выплачиваться в USD.
Остается только выбрать наиболее предпочтительные еврооблигации, руководствуясь критериями надежности, ликвидности и доходности. Самый простой и проверенный вариант – купить евробонд российского эмитента на Московской бирже.
Чтобы определиться с выбором подходящей еврооблигации, инвестор выполняет следующий порядок действий.
Находим долговую бумагу на сайте Мосбиржи или в своем торговом терминале
На сегодняшний день Московская биржа предлагает любому инвестору 197 корпоративных еврооблигаций и 12 евробондов Минфина РФ.
Особый интерес для инвестора также могут представлять еврооблигации Минфина РФ:
Как видно, перечень доступных еврооблигаций весьма значителен. Однако круг поиска можно ощутимо сузить, исключив дорогостоящие инструменты (например, с номиналом 200 000 USD). Для анализа рекомендуется отобрать 5-7 долговых ценных бумаг. После этого можно оценивать их привлекательность (выгодность) для инвестора.
Оцениваем ликвидность долговой бумаги на фондовом рынке
Сразу надо отметить, что ликвидность еврооблигаций на Московской бирже – величина нестабильная. Она зависит от многих обстоятельств и часто меняется (речь идет о быстрой продаже евробондов по цене рынка). Это объясняется тем, что еврооблигации обычно не покупают для спекулятивных целей. Как правило, такие бумаги приобретают на относительно долгий срок и не продают при первой же возможности.
Однако у некоторых евробондов текущая рыночная цена может быть значительно выше номинала. Например, у популярного евробонда Минфина РФ под названием RUS-28 на 23.09.2020 текущая рыночная цена составляет 1725 USD(или 172,5% от номинала), в то время как его номинал равен 1000 USD. При таких обстоятельствах, конечно, не каждый держатель будет ждать даты погашения (погашается бумага по номиналу). Это значит, что инвестор, скорее всего, захочет продать данную бумагу по текущему рыночному курсу до момента погашения, так как ему невыгодно погашать её по 1000 USD, купив за 1725 USD. Всё будет зависеть от текущей цены такой еврооблигации, стратегии инвестора, конкретных условий рынка и количества дней, оставшихся до даты погашения.
Чтобы оценить ликвидность долговой бумаги на фондовом рынке (то есть возможность её быстрой реализации), можно проверить, как часто меняется её курс на бирже, сколько сделок с этой бумагой совершается за день. Для конкретной бумаги можно посмотреть график изменения котировок с динамикой объема торгов. По такому графику будет видно, насколько активно покупается и продается данная облигация. Всю эту информацию можно получить в Вашем торговом терминале или на сайте Мосбиржи. Вам остается только найти интересующую бумагу в перечне торгуемых инструментов.
Проверяем надежность облигации и её эмитента
Наиболее надежными инструментами сегмента долговых ценных бумаг фондового рынка считаются государственные облигации. В России это облигации федерального займа (ОФЗ), выпущенные Минфином РФ. Считается, что государство – это эмитент с самой низкой вероятностью дефолта. Именно поэтому многие инвесторы – как консервативные, так и умеренные – предпочитают держать ОФЗ в своих портфелях.
Условным недостатком гособлигаций считается относительно низкий уровень процентной доходности (если сравнивать с корпоративными облигациями). Однако такое мнение далеко не всегда соответствует действительности, учитывая повышенные риски, связанные с покупкой корпоративных долговых бумаг. Так, простая доходность к погашению рублевой облигации Минфина РФ обычно не превышает 7% годовых. Рублевые долговые бумаги некоторых корпоративных эмитентов могут предусматривать 10-15% годовых и даже более. При этом надежность большинства компаний, выпускающих облигации на российском рынке, оставляет желать лучшего, несмотря на высокий уровень обещанной доходности.
Аналогичные принципы действуют при оценке надежности евробондов, торгуемых на Мосбирже. Так, Минфин РФ считается самым надежным заемщиком в российском сегменте рынка еврооблигаций. Что касается евробондов, выпускаемых российскими компаниями или иностранными корпоративными эмитентами, то в отношении этих бумаг необходимо быть осторожнее. Слишком высокий уровень обещанной доходности по корпоративной еврооблигации может оказаться неадекватной платой за повышенные риски.
Чтобы оценить надежность облигации, представленной на Московской бирже, рекомендуется обращать внимание на уровень листинга ценной бумаги. Самые надежные инструменты отнесены к уровню 1. Менее надежным бумагам присваиваются уровни 2 или 3. Критерии отнесения ценной бумаги к 1, 2 или 3 уровню листинга можно посмотреть на веб-сайте Московской биржи.
Смотрим финансовую отчетность эмитента
Кроме того, при покупке любых корпоративных облигаций нужно всегда изучать финансовую отчетность эмитента – его баланс и отчеты о прибылях (убытках). Все показатели необходимо рассматривать в динамике за 3-5 лет. Соответствующая информация имеется на веб-сайте Мосбиржи – во вкладке «Отчетность эмитента», доступной при переходе по ссылке для интересующей облигации.
При этом особое внимание следует обращать на отношение суммы обязательств (долгов) компании к сумме её прибыли. В качестве прибыли обычно рассматривается показатель EBITDA (прибыль до вычета процентов, налогов, износа основных средств и амортизации нематериальных активов). Считается, что сумма обязательств компании не должна превышать величину её прибыли (EBITDA), полученной за соответствующий год, более чем в 5 раз. Если превышает в 6 раз и более – эмитент может оказаться неблагонадежным.
Ещё один важный показатель надежности эмитента – отношение суммы обязательств компании к общей сумме её активов. Если меньше значения 0,7 – долговая нагрузка эмитента считается нормальной. Если больше 0,7 – бремя обязательств у данной компании считается чрезмерным.
Анализируем доходность и другие параметры долговой ценной бумаги
Чем выше доходность облигации или еврооблигации, тем лучше – при прочих равных условиях. Иначе говоря, принимая решение о покупке долговой бумаги по критерию доходности, следует также учитывать её ликвидность, надежность и другие параметры, которые могут иметь значение. Такими параметрами могут быть следующие показатели:
1. Вид облигации – рублевая облигация российского эмитента, еврооблигация российского эмитента, облигация зарубежного эмитента, евробонд иностранного эмитента. При этом нужно учесть тип эмитента – государство, регион, муниципалитет или компания.
2. Сумма номинала бумаги, валюта номинала.
3. Дата погашения облигации.
4. Тип купона – постоянный, фиксированный, переменный или плавающий.
5. Сумма купона, ставка купона (в % годовых к номиналу), количество выплат купона за год, дата предстоящей выплаты купона.
6. Количество предстоящих выплат купона, оставшихся до даты погашения долговой бумаги. Его можно оценить, перейдя во вкладку «График выплаты купонов» для интересующей бумаги на сайте Мосбиржи (смотрим расписание и считаем количество выплат).
7. Наличие индексации суммы номинала на уровень инфляции. Если есть такая индексация, ставка купона (%) применяется к индексированной величине номинала. Иными словами, если растет инфляция – растет и сумма следующего купона. В итоге держателю погашается сумма номинала с учетом всех проведенных индексаций (но не меньше первоначальной величины номинала).
8. Наличие амортизации номинала (постепенного погашения суммы номинала определенными частями), график амортизации (какими суммами и по каким дням погашается номинал). По мере такой амортизации сумма каждого следующего купона уменьшается, так как уменьшается величина непогашенного номинала, а ставка купона (%) применяется к непогашенной сумме номинала.
9. Наличие, тип и дата оферты. Оферта эмитента (оферта Call) – право эмитента выкупить долговую бумагу у держателя до момента её погашения. Оферта держателя (оферта Put) – право держателя продать долговую бумагу эмитенту до момента её погашения.
Особое внимание также обращаем на текущую цену покупки долговой бумаги и размер накопленного купонного дохода (НКД). Если к текущей цене облигации прибавить величину НКД, получаем общие затраты инвестора на приобретение бумаги. Кроме того, дополнительно учитываем комиссию брокера (как правило, не более 0,09% от суммы сделки) и комиссию биржи (на Мосбирже – 0,01% от суммы сделки). Данные комиссии учитываются инвестором в расчете на одну бумагу.
Все вышеперечисленные параметры для любой облигации можно смотреть и отслеживать на веб-сайте Мосбиржи – находим там интересующую долговую бумагу и переходим по её ссылке.
Следует также помнить о нескольких видах процентной доходности долговой бумаги (считаются в % годовых):
1. Купонная доходность – отношение годового купона к номиналу. Соответствует показателю «Ставка купона, %».
2. Текущая доходность – отношение годового купона к текущей цене (или к текущей цене с НКД).
3. Простая доходность к погашению – отношение общей суммы прибыли от облигации к величине общих затрат на покупку облигации. Инвестор получит данную прибыль в полном размере, если будет владеть бумагой до даты погашения. Показатель определяется в годовом исчислении. Считается одним из наиболее важных.
4. Эффективная доходность к погашению – учитывает, что купоны по облигации капитализируются, то есть вкладываются в покупку новых, дополнительных единиц этой же облигации.
Чтобы автоматически определить показатели доходности для долговой бумаги, можно воспользоваться виртуальным калькулятором «Расчет доходности / цены». Его можно найти на веб-сайте Московской биржи (раздел «Акции и облигации» – подраздел «Долговой рынок» – вкладка «Расчет доходности/цены»).
Подводим итоги
Надо отметить, что вышеприведенный порядок действий подходит как для еврооблигации, так и для обычной облигации. Выбирая долговую ценную бумагу для покупки, инвестор руководствуется общепринятым алгоритмом анализа и стандартными критериями привлекательности – ликвидность, надежность, доходность. Однако ситуация на фондовом рынке часто меняется. Инвестиционная привлекательность долговой бумаги также не является постоянной величиной. И если сегодня конкретная облигация ещё представляет интерес для инвестора, то уже завтра, условно говоря, её выгодность может оказаться под вопросом.
Работа инвестора заключается в том, чтобы регулярно отслеживать рынок, анализировать привлекательность финансовых инструментов и принимать решения об их покупке (продаже). Портфель ценных бумаг нужно периодически пересматривать и диверсифицировать. Только так можно сохранить и преумножить денежные накопления.
Как Вы думаете, являются ли доходность, надежность и ликвидность исчерпывающими критериями для инвестора при выборе еврооблигации или иной долговой бумаги? Стоит ли ограничиваться их анализом? Какие ещё параметры следует учитывать? Свои соображения по этому поводу напишите в комментариях.