Карантин и падение доходов населения из-за кризиса неожиданно оказались на руку ритейлерам. В связи с изменением образа жизни и сокращением целого ряда статей семейного бюджета люди стали тратить больше денег в торговых сетях.
Противовирусные бумаги
Акции российских ритейлеров в этом году порадовали своих владельцев. К концу I декады сентября отраслевой индекс потребительского сектора Московской биржи вырос по сравнению с началом года на 22,89%. И это притом что сам Индекс МосБиржи за этот период упал на 4,87%.
Из отраслевых индикаторов более высокий результат (+28,58%) показал только индекс металлов и добычи. Но здесь все объясняется феноменальным (примерно двукратным) ростом бумаг «Полюса» (тикер: PLZL) и «Полиметалла» (POLY), чей суммарный вес в индексе составляет 37%. Их успех можно в значительной степени объяснить традиционным во времена кризисов и в периоды интенсивной работы «печатных станков» центробанков всплеском интереса инвесторов к благородным металлам как к защитным активам.
Среди акций, входящих в состав индекса потребительского сектора, впрочем, также есть «не совсем ритейлер» «Яндекс» (YNDX) с весом 20%, подорожавший на 70%, но это перекос не столь радикальный, да и бумаги «классических» ритейлеров вели себя вполне достойно. Так, «Магнит» (MGNT), на который приходится 14,61% в индексе потребительского сектора МосБиржи, с начала года по 10 сентября прибавил на МосБирже 29%, X5 Retail Group (FIVE, 15,18% в индексе) – 22%, «Детский мир» (DSKY, 13,65%) – 10%, «Лента» (LNTA, 11,2%) – 6%.
Подъемная сила пандемии
Причина успехов предприятий розничной торговли, особенно продуктового ритейла, в том, что они оказались в числе бенефициаров пандемии. Не в такой, конечно, степени, как компании IТ-сектора, которые получили огромный наплыв пользователей и клиентов в связи с переходом значительной части бизнеса и потребителей в онлайн, но все же в значительной.
Во-первых, безусловно, сказалась специализация. Доходы населения, конечно, упали, равно как и потребительский спрос в целом. Это четко фиксировала статистика. Как Росстата, так и, например, оперативные данные Сбербанка (SBER). Однако кризис кризисом, но полностью отказаться от еды люди не могут. Равно как и от других предметов первой необходимости, среди которых, безусловно, ряд категорий товаров для детей.
Во-вторых, были уничтожены конкуренты. С продуктовым ритейлом все очевидно – рестораны, кафе и другие предприятия общепита были попросту закрыты на карантин. С непродовольственными сетями все не так очевидно. Но можно предположить, что карантин в данном сегменте оказался смертелен для представителей малого бизнеса; текущие сложности торговых центров и их жалобы в правительство на падение числа арендаторов – косвенное тому подтверждение. А это опять-таки вымирание конкурентов с точки зрения крупных сетей.
И наконец, третье. Уже из разряда гипотез. Падение доходов и уровня потребления в целом не идет равномерно по всем категориям товаров. Более того, корреляция цены и спроса в таких случаях может быть отрицательна. Классический теоретический пример: если в очень бедной стране поднять цены на дешевые сорта хлеба, люди станут покупать его больше – они просто уже не смогут позволить себе более дорогую пищу и будут отказываться от нее. В случае нынешнего кризиса, карантина, ситуации высокой неопределенности можно предположить, что имел место следующий эффект. Люди не смогли поехать в отпуск, не стали тратить средства на дорогую бытовую технику, автомобили и т. п. В результате у них образовалось больше денег на еду и «приятные мелочи» типа детских подарков.
Золотой коронакризис
Так или иначе, пандемия крайне положительно сказалась на финансовых результатах крупнейших российских ритейлеров – по крайней мере если судить по их финансовой отчетности по МСФО за I полугодие 2020 года.
У «Ленты» розничная выручка в I полугодии выросла на 9,6% год к году, до 213,4 млрд рублей; валовая маржа увеличилась до 23,29%, продемонстрировав рост на 77 б. п. год к году; рентабельность по EBITDA в I полугодии 2020 г. увеличилась до 10,17%, продемонстрировав рост на 207 б. п., или 26% год к году; сопоставимые розничные продажи (LFL) выросли на 7,1%.
У X5 Retail Group рост чистой розничной выручки составил 14,5% (до 961,5 млрд руб.), валовая рентабельность увеличилась на 11 б. п., до 25,3%, рентабельность по EBITDA составила 12,7% против 12,8% в I полугодии 2019-го, LFL выросли на 4,3%.
Объем консолидированной выручки «Детского мира» увеличился на 7,1%, до 59,9 млрд руб. LFL увеличились на 2,5%, валовая рентабельность составила 30%, рентабельность скорректированной EBITDA выросла на 0,2 п. п. год к году, до 9,7%.
«Магнит» объявил о росте полугодовой чистой розничной выручки на 15,7%, до 744 млрд руб., LFL выросли на 7,5%, валовая маржа сократилась на 9 б. п., до 25,5%, рентабельность EBITDA выросла на 43 б. п., до 7,0%.
Теперь главный вопрос: что дальше? Карантин закончился и вряд ли возобновится в тех же масштабах, часть публики вернутся в рестораны и любимые точки фастфуда. А вот проблемы с падением доходов населения вполне могут и задержаться, причем надолго, достаточно посмотреть на динамику спроса и цен на нефть. Равно как и привычка покупать в онлайне. И ритейлерам придется приспосабливаться к этим новым условиям жизни, когда на первое место, возможно, выйдут не вопросы роста выручки, а пути сокращения издержек. И инвесторам тоже придется обращать особое внимание на эти показатели.
