Компании могут выпускать акции двух типов: обыкновенные и привилегированные (они же «префы»). Владельцы привилегированных акций меньше участвуют в управлении компаний, но имеют преимущество при выплате дивидендов. Рассказываем подробнее.
Большинство компаний выпускают только обыкновенные акции. По данным на 3 августа 2020 года, на Московской бирже можно купить 197 обыкновенных акции и 52 привилегированных. Акции обоих видов есть, например, у Сбербанка, «Татнефти», «Сургутнефтегаза», «Башнефти», «Ростелекома» и др.Расскажем коротко об основных отличиях двух видов бумаг.
1. Дивиденды
Размер минимальных выплат владельцам привилегированных акций может быть указан в уставе и дивидендной политике. Дивиденды могут быть привязаны к финансовым показателям (прибыли или свободному денежному потоку), номинальной стоимости акций или зафиксированы на конкретном уровне.
Например, «Ростелеком» платит по «префам» не менее 10 % от чистой прибыли по РСБУ, разделённой на число акций, которые составляют 25 % уставного капитала, Сбербанк — как минимум 15 % от номинала акции, который составляет 3 руб., «Селигдар» — не менее 2,25 руб. Если точный размер не указан, владельцы «префов» получат одинаковые дивиденды с владельцами обыкновенных акций.В отличие от «префов», дивиденды по обыкновенным акциям компания может и не выплачивать. Например, «Мечел» не платит дивиденды по обыкновенным акциям c 2012 года, скорее всего, из-за высокой долговой нагрузки.
Кроме того, «префы» имеют дивидендное преимущество перед обычными акциями: выплаты по ним могут быть раньше.
Бывает так, что дивиденды по «префам» не платятся, — если компания, например,не получила прибыль или не отложила деньги заранее. По закону, в этом случае могут быть два варианта развития событий в зависимости от типов привилегированных акций.
— В случае кумулятивных (накапливающих) «префов» долг по дивидендам накапливается и выплачивается позже. В уставе может быть прописана дата отсрочки, после которой «префы» становятся голосующими. «Префы» могут быть также некумулятивными — по ним дивиденды не суммируются.
— Владельцы конвертируемых «префов» получают право голоса, пока компания не выплатит долги по дивидендам. Чтобы не накапливать долги, компания может прописать в уставе условия и правила обмена на обыкновенные акции. Неконвертируемые «префы» — это бумаги, статус которых не может быть изменён.
Дополнительный тип — акции с долей участия. По ним могут быть дополнительные выплаты. Всё это компания прописывает в уставе.
2. Управление компанией
По большинству вопросов могут голосовать только владельцы обыкновенных акций. Без владельцев привилегированный акций нельзя решать вопросы о ликвидации или реорганизации компании, изменении устава, что может повлиять на права акционеров, о размещении новых акций на бирже или изъятии уже обращающихся.Чтобы влиять на управление компанией, нужно иметь большой пакет акций. Например, для внесения предложений в повестку годового собрания акционеров — 2 % голосующих акций.
3. Права при ликвидации компании
В уставе может быть указана ликвидационная стоимость привилегированных акций. Это фиксированная сумма или часть номинальной стоимости, которые будут выплачены в первую очередь в случае ликвидации акционерного общества. Потом имущество компаний разделяют владельцы обоих типов акций.
4. Ликвидность
Обыкновенные акции, как правило, более ликвидные, по сравнению с привилегированными, говорится на сайте МосБиржи. Это связано с тем, что обыкновенных акций в свободном обращении больше, чем «префов». Кроме того, крупные инвесторы ценят возможность участвовать в управлении компанией. Поэтому спрос на обыкновенные акции с их стороны больше, чем на «префы».Из-за низкой ликвидности «префы» не попадают (или попадают малой долей) в международные индексы, на которые при принятии решений ориентируются институциональные инвесторы, в том числе зарубежные фонды и фонды, занимающиеся пассивным инвестированием. Например, обыкновенные акции Сбербанка входят в MSCI Russia, а «префы» — нет.
Почему отличается стоимость акций
Стоимость обыкновенных и привилегированных акций может отличаться. Это может быть связано с тем, что по ним платятся разные дивиденды, а также со спросом разных групп инвесторов: для крупных инвесторов важна ликвидность (возможность продать большой объём бумаг), для частных инвесторов — гарантированные дивиденды.
Например, на закрытии вечерней сессии 31 июля 2020 года обыкновенные акции Сбербанка стоили 221,6 руб., «префы» — 205,5 руб. При этом компания платит одинаковые дивиденды по обоим типам акций при сохранении достаточности капитала на определённом уровне. Так как стоимость «префов» ниже, то дивидендная доходность привилегированных акций выше.
С учётом того, что доля частных инвесторов в совокупном объёме биржевых торгов растёт, «префы» могут пользоваться более высоким спросом. Так, с июня 2018 года по август 2020 года отношение цены АО к АП Сбербанка снизилось с 1,17 до 1,08.
К сужению разницы может приводить также увеличение дивидендов по обоим типам акций. Поясним на примере. Допустим, АО стоят 1 тыс. руб., а АП — 500 руб. Дивиденды по ним — 10 руб. Получается, что дивидендная доходность — 1 % и 2 % соответственно. Если компания решает платить по 50 руб. на акции, то доходность вырастет до 5 % и 10 % соответственно. Разница между доходностями по разным видам бумаг значительно выросла, поэтому спрос на «префы» будет расти сильнее.
Обыкновенные акции могут стоить и дешевле привилегированных. Например, АО «Ленэнерго» 3 августа 2020 года стоили 6,11 руб., АП — 149,1 руб. Как написано в уставе компании, она платит владельцам «префов» не менее 10 % от чистой прибыли, при этом единственное условие — наличие прибыли за год. При этом количество привилегированных бумаг оставляет 93264311 шт., а их стоимость — 1,1 % от всех выпущенных акций. Даже если бы все оставшиеся 90 % прибыли распределялись между владельцами АО (на самом деле — меньше), то выплаты по ним были бы всё равно гораздо меньше, что и происходит на практике.
Запомнить инвестору
- Привилегированные акции дают право на фиксированный дивиденд, забирая возможность голосовать по некоторым вопросам. Размер дивидендных выплат надо смотреть в уставе и дивидендной политике.
- Привилегированные акции, как правило, стоят дешевле обыкновенных, потому что они менее ликвидны. Но если компания платит одинаковые дивиденды по обоим типам, дивидендная доходность «префов» будет выше.
- Нужно обращать внимание на дивидендную политику каждой компании и соотношение акций разных типов в обращении, перед тем как выбрать, какой тип акций компании купить.
- Как правило, обыкновенные акции более ликвидные, поэтому их стоимость может больше меняться в зависимости от новостей.