🔎Кто покупает российский госдолг?

Структура покупателей российского госдолга - важный параметр с точки зрения прогнозирования устойчивости рубля. В ситуации, когда нерезиденты массово продают ОФЗ (по различным причинам), обычно можно наблюдать ослабление рубля. Происходит это потому, что полученные от продажи облигаций Минфина рубли нерезиденты в больших объемах на бирже меняют на валюту, чтобы вывести деньги за границу.

Понятное дело, что все любят американские, германские и швейцарские гособлигации. Но их реальная доходность (доходность за вычетом инфляции) - уже давно отрицательная. Российский госдолг все еще привлекателен по совокупности условий: реальная доходность, низкая ставка кредитного дефолтного свопа, высокий уровень золотовалютных резервов, низкий уровень долга к ВВП, стабильная государственная власть и пр. Санкции и громкие заявления в западной прессе – всего лишь дымовая завеса, призванная отпугнуть лишних игроков от вкусного российского пирога, чтобы давно сложившийся пул кэрри-трейдеров спокойно зарабатывал на нашей стране. Если каждый западный банк захочет купить наши ОФЗ всего лишь на 1% своих активов – это будет астрономическая сумма в размере $1 трлн, почти 70% ВВП России за 2019 г. Нам столько даже не нужно!

📌Итак, кто же вкладывает деньги в наш госдолг?

Согласно статистике ЦБ РФ, доля вложений нерезидентов в российские ОФЗ в августе, несмотря на рост вложений в абсолютном выражении на 10,9 млрд руб., снизилась на 39 б.п. и составила на конец месяца 28,5%. Снижение доли обусловлено общим ростом рынка и невысокой долей участия нерезидентов в новых размещениях ОФЗ-ПК. 

На фоне снижения процентных ставок в экономике интерес инвесторов к ОФЗ с фиксированной доходностью уменьшился. В ответ на это Минфин в августе изменил структуру предложения, увеличив размещение инструментов с переменным купоном - доля ОФЗ-ПК в общем объеме выпущенных в августе ОФЗ составила 83,3%.

Стоит отметить, что в январе 2020 г., до пандемии и шума с санкциями по поводу отравления Навального и вмешательства в дела Белоруссии, доля нерезидентов составляла 33,2%

Доля вложений нерезидентов в еврооблигации практически не изменилась, увеличившись на 1 б.п. (в номинальном выражении вложения выросли на $21,4 млн.), и составила 52,5% на конец августа, а общий объем вложений – 19,8 млрд долл. США.

Что в итоге?

1️⃣Обратите внимание, что несмотря на пандемию, падение ВВП России, информационной войны против России насчет вмешательства в выборы в США и угроз санкций - я не вижу массового бегства нерезидентов из российских ОФЗ. Снижение с 33,2% до 29,6% (-11%) - не является признаком бегства. снижение доли нерезидентов на 11% - это вполне рабочая ситуация - просто нерезы зафиксировали часть прибыль. Доля нерезидентов в еврооблигациях и вовсе осталась неизменной. Это демонстрирует устойчивость России как объекта инвестиций в глазах международных инвесторов, в отличие от кризисного 2008 года.

2️⃣Большую часть госдолга РФ держат резиденты - и это очень положительный фактор. Несмотря на устойчивую долю нерезидентов во владении российского госдолга, так бывает не всегда. Периодически, в периоды финансовых потрясений и санкционной риторики, нерезиденты сокращают риски и распродают российский госдолг, обрушивая цены на ОФЗ и взвинчивая курс доллара к рублю. Чем больше доля резидентов - тем стабильнее наша валюта и рынок ОФЗ в целом.

3️⃣Наблюдения последних месяцев (здесь и здесь) говорят о том, что рынок российского госдолга переживает период ажиотажного притока капитала. Значит - любые падения цен на ОФЗ (особенно с коротким сроком погашения) нужно использовать для их покупки.