Внутренняя история миллиардеров-основателей Robinhood, ковбоев Option Kid и акул с Уолл-стрит, которые ими питаются
Источник - forbes.com/перевод/
Andrey Bux - "Совсем свежая история о двух студентах ставших миллиардерами за время взлёта технологических гигантов в прошлом месяце".
Идеальное приложение торговли акциями для поколения видеоигр должно было «демократизировать финансы» с помощью сделок с нулевой комиссией. Но основной план состоял в том, чтобы разбогатеть, продавая клиентские сделки самым известным операторам рынка.
Джефф Кауфлин, Антуан Гара и Сергей Хлебников.
Сразу после полуночи в пятницу, 31 июля, сообщество Todd Capital Options, канал Slack с подпиской на 20 долларов в месяц, любимый тысячами начинающих трейдеров опционами, кипит жизнью. Безработица стремительно растет, и правительства всего мира отчаянно пытаются предотвратить экономический коллапс. Но члены этого онлайн-анклава устраивают вечеринки в буквальном смысле, как будто это 1999 год - печально известный пенистый год дневной торговли до того, как пузырь доткомов лопнул в марте 2000 года.
Несмотря на пандемию, Amazon, Apple, Facebook и Google только что опубликовали ошеломляющие финансовые результаты, ошеломляющие 205 миллиардов долларов в совокупных квартальных продажах и 34 миллиарда долларов прибыли за период, когда валовой внутренний продукт США упал на 33% в годовом исчислении. В течение нескольких недель молодые члены клуба загружали спекулятивные опционы колл с помощью мобильного торгового приложения Robinhood. Теперь они готовы заработать.
«Буквально НИЧТО не заставит меня завтра продавать коллы AMZN 10/16. Меня не волнует, что происходит. . . . Я все держу. Держите ya boi в своих молитвах », - говорит один пользователь по имени JG. С приближением рассвета «Молодой Бык НБА» объявляет: «Доброе утро, будущие миллионеры. . . уже 9:30? »
Для этих спекулянтов прилив адреналина превратился в эйфорию после того, как Apple не только превзошла ожидания по доходам, но и объявила о дроблении акций 4 к 1, привлекая больше мелких инвесторов к участию в акции производителя iPhone. В 9:30 в пятницу, когда начинается торговля, опционы колл на Apple и Amazon, которыми владеют многие из этих новичков рынка, выплачиваются, как игровые автоматы в Лас-Вегасе, достигающие 7-7-7, поскольку оба технологических гиганта в совокупности получают четверть триллиона долларов рыночной стоимости. В течение дня и в выходные дни поток сообщений от энергичных трейдеров Robinhood прокручивается под псевдонимами вроде «См. Прибыль, тейк-профит» и «Мои параметры, дайте мне варианты». В понедельник, 3 августа, индекс Nasdaq установит новый рекорд. ( см. Возвращение Робинхуда ниже ).
Добро пожаловать на фондовый рынок в стиле Робинхуда. С февраля, когда мировая экономика рухнула под тяжестью пандемии коронавируса, миллионы новичков, вооруженных стимулирующими чеками на 1200 долларов и не имеющими особого дела, начали торговать через выскочку из Кремниевой долины Robinhood - дружественную по телефону брокерскую компанию, основанную в 2013 году. Владимир Тенев, 33 года, и Байджу Бхатт, 35 лет.
Молодые предприниматели создали свою ракету, применив формулу, которую прославил Facebook: их приложение было бесплатным, простым в использовании и вызывающим привыкание. А Robinhood, названный в честь легендарного средневекового преступника, который брал у богатых и раздавал бедным, имел миссию, которую могли выполнить даже самые проснувшиеся, уставшие от капитализма миллениалы: «демократизировать финансы для всех».
Covid-19 и поток правительственных пожертвований были манной небесной для Robinhood. По словам человека, знакомого с финансами частной компании, с января компания добавила более 3 миллионов аккаунтов, что на 30% больше, и ожидает, что выручка в этом году достигнет 700 миллионов долларов, что на 250% больше, чем в 2019 году. С Первого мая 1975 года, когда Комиссия по ценным бумагам и биржам отменила регулирование брокерских комиссий, что привело к появлению дисконтных брокеров, таких как Charles Schwab, на розничном фондовом рынке не было более разрушительной силы. Торговля без комиссии Robinhood теперь является стандартной для таких фирм, как TD Ameritrade, Fidelity, Schwab, Vanguard и Merrill Lynch.
А веселые трейдеры Robinhood двигают рынки: некоторые акции - Tesla Илона Маска, конгломерат марихуаны Cronos, оператор казино Penn National Gaming и даже обанкротившаяся компания по аренде автомобилей Hertz - стали фаворитами, ежедневно стремительно колеблясь. По словам Goldman Sachs, впервые в истории опционные спекулянты, подобные тем, которые культивирует Robinhood, привели к тому, что объемы торговли опционами на отдельные акции превысили объемы торговли обыкновенными акциями, поднявшись в этом году на беспрецедентные 129%.
Властелин покупок
Бычий рынок Covid был находкой для розничных брокеров, но Robinhood и его рой начинающих трейдеров приучили к себе конкурентов.
«Думаю, вы видели уникальную ситуацию в истории финансовых рынков», - говорит Тенев Forbes, работая удаленно из своего дома недалеко от штаб-квартиры Robinhood's Menlo Park, штат Калифорния, которая напоминает домик на пляже. «Обычно, когда обвал рынка сменяется спадом, розничные инвесторы уходят. Учреждения выигрывают. . . . В этом случае клиенты Robinhood начали открывать новые счета, а существующие клиенты начали вкладывать новые деньги. Это положительно повлияет на общество и нашу экономику, если миллионы будут инвестировать, хотя в противном случае они бы этого не сделали ».
Как любой опытный трейдер, Тенев говорит свою книгу. Однако его заявления звучат немного бессмысленно, если более внимательно присмотреться к тому, что на самом деле движет его цифровым казино. С самого начала Robinhood был разработан для того, чтобы получать прибыль, продавая торговые данные своих клиентов тем самым акулам на Уолл-стрит, которые десятилетиями - и заработали миллиарды - перехитрили инвесторов. Фактически, анализ показывает, что чем больше риска клиенты Robinhood берут на свои гиперактивные торговые счета, тем больше прибыль стартапу из Кремниевой долины от китов, которым он продает свои заказы. И хотя успешный набор неопытных молодых трейдеров Robinhood, возможно, непреднамеренно привел к появлению нескольких новых миллионеров, оседлавших бычий рынок, подпитываемый долгами.
Опционы на акции - это контракты на покупку или продажу базовых акций акций по установленной цене в течение определенного периода времени, как правило, за небольшую часть стоимости. Учитывая их сложность, торговля опционами долгое время была сферой деятельности самых изощренных хедж-фондов. В 1973 году три доктора философии - Фишер Блэк, Майрон Скоулз и Роберт Мертон - разработали модель ценообразования опционов, которая в конечном итоге принесла им Нобелевскую премию по экономике. Сегодня их математическая модель и ее вариации легко встраиваются в торговое программное обеспечение, так что настройка сложных и рискованных сделок остается не более чем за несколько кликов. Даже в этом случае легко сделать неправильные ставки. По данным Options Clearing Corporation , более 20% всех опционных контрактов истекают бесполезно по сравнению с 6% «в деньгах».
В июне Robinhood воочию убедился, что может случиться, когда такие инструменты продаются неопытным инвесторам. Хотя это невозможно различить каждый фактор , способствующий самоубийству, один из новых клиентов RobinHood, в 20-летний студент колледжа из штата Иллинойс по имени Александр Кернс, взял свою жизнь после того, как ошибочно думать , что один из его вариантов сделок положить его в долг Robinhood на сумму более 730 000 долларов. Его смерть вызвала вопросы у нескольких членов Конгресса о безопасности платформы.
Robinhood продал миру историю помощи маленькому парню, которая противоречит его реальной бизнес-модели.
Несмотря на эти проблемы, миллионы людей по-прежнему стекаются к вызывающему привыкание приложению, а Тенев и Бхатт сидят на потенциальной золотой жиле, напоминающей Facebook в дни, предшествующие IPO. На фоне роста бизнеса, связанного с Covid-19, Robinhood привлекла 800 миллионов долларов от венчурных инвесторов, что в конечном итоге дало ему ошеломляющую оценку в 11,2 миллиарда долларов, а его соучредители получили чистую стоимость в 1 миллиард долларов каждый. Но в свете успеха Morgan Stanley с приобретением E-Trade за 13 миллиардов долларов в феврале и более ранней покупкой Schwab TD Ameritrade за 26 миллиардов долларов, некоторые думают, что Robinhood может получить оценку в 20 миллиардов долларов, если она станет публичной или будет приобретена.
Проблема в том, что Robinhood продал миру историю помощи маленькому парню, которая является противоположностью его реальной бизнес-модели: продажи маленького парня богатым рыночным операторам очень острыми локтями.
Возвышение Владимира Тенева и Байджу Бхатта хорошо знакомо в эпоху технологических прорывов.
Они познакомились летом 2005 года, будучи студентами Стэнфордского университета. «В нашей жизни было несколько поразительных параллелей», - говорит Бхатт Forbes. «Мы оба были единственными детьми, мы оба выросли в Вирджинии, мы оба изучали физику в Стэнфорде, и мы оба были детьми иммигрантов, потому что наши родители учились на докторскую степень». Семья Тенева эмигрировала из Болгарии, Бхатт - из Индии.
Тенев, сын двух сотрудников Всемирного банка, поступил на степень доктора философии Калифорнийского университета в Лос-Анджелесе. но выбыл из программы в 2011 году, чтобы присоединиться к Бхатту и разрабатывать программное обеспечение для высокочастотных трейдеров. Это произошло вскоре после «внезапного обвала» на Уолл-стрит в 2010 году, внезапного падения промышленного индекса Доу-Джонса почти на 1000 пунктов по вине высокоскоростных трейдеров. Крайняя нестабильность показала, как финансовые рынки в основном отошли от устойчивой, но стабильной Нью-Йоркской фондовой биржи и к небольшому количеству непрозрачных количественных торговых пулов, в которых доминирует горстка скрытных фирм. Эти так называемые «Flash Boys», которые работали на миллисекунды до получения заказов как от розничных, так и от институциональных инвесторов, вышли из бэк-офисов и ИТ-отделов нижнего Манхэттена, а также получили докторские степени в университете. программ, чтобы стать новыми королями Уолл-стрит.
В то время как Тенев и Бхатт получали инсайдерское образование о том, как работают высокочастотные трейдеры и получают прибыль, внешний мир находился в смятении, медленно восстанавливаясь после финансового кризиса 2008–2009 годов. Все это сыграло роль в официальной истории создания Robinhood: когда движение «Захвати Уолл-стрит» в 2011 году материализовалось как протест против финансовой помощи на Уолл-стрит и отчуждения права выкупа закладной на Мэйн-стрит, один из друзей Тенева и Бхатта обвинил их в спекуляциях с неравной системой. Поиски души привели к тому, что в 2012 году пара создала Robinhood, торговое приложение с названием, явно отсылающим к выравниванию игрового поля. Наиболее очевидное - и разрушительное - нововведение: никаких комиссий и никаких минимальных остатков, в то время как даже такие недорогие конкуренты, как E-Trade и TD Ameritrade, зарабатывали на таких сборах миллиарды.
Изначально Тенев и Бхатт использовали соблазн эксклюзивности, чтобы привлечь внимание. К запуску в 2013 году они ограничили доступ, составив список ожидания на 50 000 человек. Затем они превратили бархатную веревку в игру, сказав потенциальным пользователям, что они могут подняться в списке ожидания, порекомендовав друзей. К моменту запуска в Apple App Store в 2014 году список ожидания Robinhood насчитывал 1 миллион пользователей. Они практически ничего не тратили на маркетинг.
Бхатт маниакально сосредоточился на дизайне приложений, пытаясь сделать Robinhood «мертвенно простой» в использовании. iPhone мигал анимацией и вибрировал, когда пользователи покупали акции. Каждый раз, когда Бхатт придумывал новую функцию, он перебегал улицу с сотрудниками из офиса Robinhood в Пало-Альто в кампус Стэнфорда, подходя к случайным студентам, прося отзывов. В 2015 году приложение получило награду Apple Design Award, которую в том году получили всего 12 приложений. Клиенты-миллениалы начали скачивать его массово.
К осени 2019 года Robinhood привлек почти 1 миллиард долларов финансирования и вырос до 7,6 миллиарда долларов, имея 500 сотрудников и 6 миллионов пользователей. Тенев и Бхатт, миноритарные владельцы Robinhood с долей в 10%, были богаты.
Flow Rider
Весь бизнес Robinhood построен на продаже заказов своих клиентов торговым гигантам, таким как Citadel Securities. В Schwab так называемая PFOF или «оплата за поток заказов» составляет всего 3% доходов. ETrade, 17%.
Затем, в сентябре 2019 года, Голиаф низко поклонился Давиду. За 48 часов E-Trade, Schwab и TD Ameritrade, отраслевые гиганты, во много раз превышающие Robinhood, снизили комиссионные до 0 долларов . Несколько месяцев спустя брокерское подразделение Merrill Lynch и Wells Fargo последовало их примеру. Когда этот источник доходов испарился, акции брокерских компаний резко упали, и вскоре TD Ameritrade заключила брак со Швабом, а E-Trade попала в руки Morgan Stanley.
Два миллениала сделали то, чего никогда не могли сделать такие гиганты, как Vanguard и Fidelity. Они нанесли последний удар по торговым комиссиям за легкие деньги, которые накормили поколения биржевых маклеров и сформировали финансовую основу брокерских фирм Уолл-стрит.
Секрет успеха Robinhood - это то, что его основатели не хотят оглашать: с самого начала Robinhood делала ставку на то, что известно как «оплата за поток заказов» или PFOF.
Вместо того, чтобы получать комиссионные за предварительную обработку, Тенев и Бхатт зарабатывали деньги за кулисами, продавая свои сделки так называемым маркет-мейкерам - крупным и сложным фирмам, занимающимся количественной торговлей, таким как Citadel Securities, Two Sigma Securities, Susquehanna. Международная группа и Virtu Financial. Крупные фирмы будут вводить заказы клиентов Robinhood в свои алгоритмы и стремиться получить прибыль, выполняя сделки, сокращая небольшие доли цен предложения и предложения.
Robinhood не изобретал эту продажу заказов - например, E-Trade заработала около 200 миллионов долларов в 2019 году благодаря этой практике. Однако, в отличие от большинства своих конкурентов, Robinhood взимает с квантов процент от спреда по каждой продаваемой сделке по сравнению с фиксированной суммой. Поэтому, когда существует большой разрыв между ценой предложения и ценой предложения, выигрывают все, кроме покупателя. Более того, поскольку клиенты Robinhood, как правило, торгуют небольшими объемами акций, они с меньшей вероятностью будут двигать рынки и, таким образом, несут меньший риск для крупных квантов, управляющих их моделями. В первом квартале 2020 года 70% выручки компании в размере 130 миллионов долларов было получено от продажи потока заказов. Во втором квартале PFOF Robinhood удвоился и составил 180 миллионов долларов .
Учитывая историю Тенева и Бхатта в бизнесе высокочастотной торговли, неудивительно, что они умело построили свою фирму, привлекая тот тип счета, который был бы наиболее желателен для клиентов их торговых фирм с Уолл-стрит. Какие трейдеры делают самую продаваемую кету для гигантских акул? Те, кто гонятся за волатильными импульсными акциями, мало заботясь о размере спредов, и те, кто спекулирует опционами. Итак, приложение Robinhood было разработано, чтобы привлечь внимание молодых, неопытных инвесторов к видеоиграм.
Сделки с опционами - это Prime Steak для реальных клиентов Robinhood, алгоритмических торговцев квантами.
Помимо того, что вам дается одна акция по низкой цене, чтобы начать свой инвестиционный путь, одна из первых вещей, которую вы замечаете, когда начинаете торговать акциями на Robinhood и имеете право торговать опционами, - это ярко-оранжевая кнопка прямо над КУПИТЬ на вашем на экране телефона написано ТОРГОВЫЕ ВАРИАНТЫ. Опционы более привлекательны, чем акции, потому что, как и выпадение единственного числа на колесе рулетки, они могут предложить большую отдачу от вложенных средств.
Торговля опционами также оказывается первоклассным стейком для реальных клиентов Robinhood, алгоритмических трейдеров, занимающихся квантовой торговлей. Согласно недавнему отчету Пайпер Сэндлер, кванты оплачивают Robinhood 58 центов за 100 акций по опционным контрактам против всего 17 центов за 100 акций. Опционы менее ликвидны, чем акции, и, как правило, торгуются с более высокими спредами. Хотя компания заявляет, что только 12% ее клиентов торгуют опционами, на эти сделки приходилось 62% доходов Robinhood от потока заказов в первой половине 2020 года.
По словам Пола Ровади из Alphacution, наиболее привлекательными из этих опционных сделок могут быть так называемые «стоп-ордера на ограничение убытков», которые дают покупателям возможность устанавливать автоматические ценовые триггеры, закрывающие их позиции, чтобы защитить прибыль. или ограничить убытки. В октябре 2019 года Robinhood радостно объявил своим клиентам: «Опционы на стоп-лимит ордера уже здесь», отличную функцию, которая по сути переводит торговлю на автопилот.
«Этот [стоп-лимит] ордер немедленно продается высокоскоростному трейдеру, который теперь знает, где вы собираетесь продавать, - говорит один бывший высокоскоростной трейдер. «Это как если бы вы писали секрет на листе бумаги и вручали его своему брокеру, который продает его кому-то, кто заинтересован в торговле против вас».
Robinhood опровергает представление о том, что его модель ориентирована на неопытных инвесторов, и утверждает, что большинство ее клиентов используют стратегию «покупай и держи». «Получение оплаты за поток заказов - обычная, законная и регулируемая отраслевая практика ведения бизнеса», - говорит представитель Robinhood, который настаивает, что приложение помогло клиентам сэкономить 1 миллиард долларов на сделках в этом году. «Мы сосредоточены на предоставлении платформы, которая сделает финансы доступными и доступными, а люди смогут принимать продуманные и осознанные инвестиционные решения».
Конкурент-миллиардер Томас Петерффи, основатель Interactive Brokers, говорит, что стоп-лимитные ордера - самые ценные ордера, которые может купить искушенный трейдер. «Если люди присылают вам заказы, вы видите, что они собой представляют. Вы можете построить их по оси цен и посмотреть, сколько у вас ордеров на покупку и продажу по каждой из этих цен », - говорит он.
Например, если покупатель видит заказы на продажу, сгруппированные вокруг определенной цены, это означает, что если акция или опцион достигнет этой цены, рынок резко упадет. «Если вы трейдер, для вас будет хорошо, если вы сможете активировать стоп - вы можете открыть короткую позицию и активировать стоп, а затем покрыть намного ниже, - говорит Петерффи. «Это старая техника».
В сущности , Covid-19 был одновременно и благословением, и проклятием для Robinhood.
Пандемия вынудила миллионы будущих клиентов Robinhood вернуться в укрытие на месте, свободное от развлечений, таких как спорт, и вооруженных быстрым подключением к Интернету и бесплатными деньгами от правительства. Фондовый рынок, тем временем, вызывал волнение, когда он резко упал, а затем взлетел, подталкивая суперзвезд, таких как Amazon, и оживляя ходячие мертвецы, такие как Chesapeake Energy. Результатом стал беспрецедентный рост брокерской выскочки. Сейчас Robinhood имеет более 13 миллионов зарегистрированных учетных записей клиентов, почти столько же, сколько у достопочтенного Чарльза Шваба, у которого за 49 лет было 14 миллионов профинансированных счетов, и более чем в два раза больше, чем у E-Trade с 6 миллионами счетов.
Компания также изменила правила игры для некоторых своих клиентов. 23-летний Тейлор Гамильтон, ИТ-специалист, который окончил Пенсильванский университет в 2018 году, открыл счет Robinhood и начал торговать в марте. Он начал покупать опционы пут против падающих акций туристической индустрии, таких как Delta и Uber, а позже купил опционы на Boeing и другие потерпевшие убытки компании, правильно рассчитывая, что они получат выгоду от фактической помощи правительства через рынок облигаций.
После четырех месяцев и 300 сделок Гамильтон заработал почти 100000 долларов и выплатил 15000 долларов студенческих ссуд . «Это было похоже на уникальную возможность», - говорит Гамильтон, сообщая, что он перевел большую часть своей прибыли на свой банковский счет, чтобы избавиться от соблазна продать свою прибыль.
Пандемия также обнажила бородавки Робинхуда. Во время однодневного спада рынка на 5% и последующего подъема в начале марта клиенты Robinhood были полностью отключены от своих счетов почти на два дня, поскольку технологические системы брокерской фирмы рухнули под тяжестью десятикратного скачка объема заказов. Возмущенные клиенты набросились на Robinhood в социальных сетях, и против компании было подано более десятка исков.
В последние несколько месяцев Robinhood незаметно реструктурируется. Тенев говорит, что он вкладывает большие средства в технологии для увеличения пропускной способности и избыточности. Значительная часть из 800 миллионов долларов нового венчурного капитала идет на модернизацию и добавление инженеров к 300 уже имеющимся в штате сотрудникам.
После трагедии Кернса интерфейс торговли опционами Robinhood также подвергся капитальному ремонту. Компания обязалась помочь своим клиентам рассказать о спекулятивном характере сделок. Это включает в себя наем «специалиста по обучению опционам» и «внедрение улучшений в сообщения и электронные письма в приложении», которые он отправляет клиентам об их сложных сделках с опционами. В августе брокерское приложение заявило, что к концу 2020 года наймет сотни новых представителей службы поддержки клиентов в своих офисах в Техасе и Аризоне.
По словам инсайдеров, в наши дни в компании чувствуется срочность. Уже два года Robinhood публично заявляет о своем IPO. При близких к нулю процентных ставках и реву фондового рынка окно публичного предложения акций широко открыто, но оно не будет вечным.
Лучшим вариантом - особенно с учетом текущих проблем Robinhood - может быть быстрая продажа фирме полного цикла, такой как Goldman Sachs, UBS или Merrill Lynch. Такая продажа, несомненно, принесет миллиард долларов прибыли его молодым основателям, Теневу и Бхатту. И, как знает любой хороший трейдер, гораздо лучше продавать, когда есть возможность, чем когда нужно.
Понравилась статья? Палец вверх и подписывайтесь на канал.
Некоторые западные публикации приходится покупать. Вы можете помочь каналу любой (даже незначительной суммой. Спасибо.