Сентябрь- довольно слабый месяц для инвесторов, октябрь и ноябрь также имеет признаки грубого патч для Уолл-Стрит.
На прошлой неделе волатильность вернулась на финансовые рынки с удвоенной силой, нарушив то, что было почти непрерывным подъемом к рекордам для американских фондовых индексов, и подняв вопросы о пути для Уолл-Стрит.
Возможно, главный вопрос заключается в следующем : " Что, черт возьми, только что произошло с фондовыми рынками в течение 48 часов после выхода индекса S&P 500 SPX, -0.81% и сводный индекс Nasdaq Комп, -1.26% в среду были зафиксированы их 22-й и 43-й рекорды закрытия 2020 года соответственно, а также индекс Доу-Джонса Джиа, -0.56% набрал свой первый финиш выше 29 000 с февраля, что привело его в пределах 2% от Его февраля. 12 небывалых максимумов закрытия?”
Перспектива быка.
С точки зрения быка, мало что изменилось. Бычьи инвесторы видят в обещании снижения процентных ставок на долгие годы и дальнейших вливаниях денег Федеральной Резервной Системой в различные части финансовой системы, наряду с, возможно, еще одним налоговым стимулом со стороны правительства, как поддержку рынка и обеспечение пола против будущих драматических потерь.
Оптимисты видят спад, который рынок акций пережил на этой неделе, как толчок на пути к большему росту.
“С момента начала текущего бычьего рынка в марте было только два отката более чем на 5%. Последние бычьи рынки, как правило, имеют три или четыре неудачи в течение первых девяти месяцев", - написал главный рыночный стратег SunTrust Advisory Кит Лернер в исследовательской записке в четверг.
Лернер также отмечает, что пятимесячная победная серия для S&P 500 с августа, которая произошла только 27 раз с 1950 года, является хорошим знаком, поскольку она имеет тенденцию подразумевать, что дальнейшие доходы будут впереди.
Таким образом, инвесторы могут рассматривать это отступление как естественную корректирующую фазу, которая удаляет некоторую эйфорическую пену от оценок акций, которые намного превысили показатели, используемые прагматичными инвесторами для оценки стоимости актива по сравнению с его аналогами.
Уильям Уоттс из MarketWatch написал в прошлый четверг, ссылаясь на Дэна Сузуки, заместителя главного инвестиционного директора Richard Bernstein Advisors, что технологические акции — в частности, когорта, включающая Facebook FB, -2.88%, Amazon.com АМЗН, -2.17%, Netflix НФЛХ, -1.84%, Майкрософт MSFT, -1.40%, Apple AAPL, +0.06% и Google Гугл, -2.96% , -3.09% (или FANMAG) — наблюдали, как их оценки росли из-за многократного расширения или быстрого роста цен, в то время как другие сегменты рынка видели, как оценки прибыли падали из-за их цен, искажая часть “Р” обычно используемой метрики соотношения цены и прибыли, или P/E, используемой для оценки стоимости акций.
“Но эти две группы акций стали дороже по совершенно разным причинам", - отметил он. "P/E FANMAG вырос, потому что их” P" (цены) выросли быстрее, чем их " E "(доходы), в то время как P/E для остальной части S&P 500 расширился, потому что " E "снизился гораздо больше, чем "P"", - писал Судзуки.
Действительно, в период между мартовскими минимумами рынка и началом прошлой недели инвесторы сохраняли ненасытный аппетит к акциям, связанным с технологиями, и группе, известной как “домоседские компании”, включая Zoom Video Communications Inc. ЗМ, -2.99%, из-за убеждения, что они не только получают толчок от пандемии COVID-19, но и что они находятся в наилучшем положении, чтобы извлечь выгоду, когда экономика в конечном итоге выйдет из рецессии.
Отскок от пятничных минимумов, сопровождаемый движениями в финансовые показатели, также рассматривался как конструктивный для более широкого рынка, направляясь в трехдневные выходные Дня труда.
Движение вверх было в основном вызвано финансовыми показателями, которые появились в результате немного более высоких ставок на длинном конце кривой, особенно 10 базисных пунктов в 10-летнем казначействе”, - написал Питер Эсселе, руководитель отдела управления портфелями для Commonwealth Financial Network.
Доходность в 10-летней казне TMUBMUSD10Y, 0.721% бенчмарковые облигации выросли до 0,72%, что стало самым большим однодневным ростом в пятницу с 18 мая.
Необычно, что доходность растет, когда акции падают, как это было в пятницу, потому что инвесторы обычно обращаются к предполагаемой безопасности государственного долга, что приводит к росту цен и снижению доходности во времена неопределенности. Этого не произошло в пятницу и может быть истолковано некоторыми как сигнал, что, по крайней мере, инвесторы с фиксированным доходом рассматривают движение акций как признак временного отката, а не более значительного и длительного снижения.
"Главный инвестиционный директор UBS Global Wealth Management Марк Хефеле сказал, что он рассматривает падение рынка на этой неделе как консолидацию прибыли инвесторов. “Мы рассматриваем последнюю распродажу как захват прибыли после сильного пробега", - писал он.
"S&P 500 наслаждался самым сильным августом за 34 года, набрав 7%, и добавил еще 2,3% в первые два дня сентября, чтобы достичь нового рекордного максимума”, - написал он. "Акции по-прежнему хорошо поддерживаются сочетанием ликвидности ФРС, привлекательных премий за риск акций и продолжающегося восстановления по мере восстановления экономики после блокировки.”
Перспектива медведя.
С медвежьей точки зрения перспективы акций выглядят более неопределенными для инвесторов. Эта неопределенность, возможно, хорошо заложила основу для значительных эпизодов турбулентности, если не выворачивающих кишки падений запасов, говорят некоторые эксперты.
Распродажа мини-технологий в четверг оставила много шрамов; неудивительно, что в Нью-Йоркской торговле акциями все было относительно приглушено в течение длинных выходных”, - написал Стивен Иннес, главный стратег по глобальным рынкам AxiCorp, в пятничной исследовательской записке.
Сентябрь-заведомо слабый месяц для инвесторов , и даже если эта слабость несколько смягчается в год выборов, октябрь также имеет признаки грубого патча для Уолл-Стрит, с ноябрем. 3- приближаются президентские выборы.
Крис Сенек, главный инвестиционный стратег Wolfe Research, сказал, что возможность возрождения COVID-19, направленного на осень и зиму, также является причиной для облегчения ситуации с акциями.
” Мы полагаем, что подобный всплеск заболеваемости, вероятно, произойдет в Соединенных Штатах этой осенью, когда дети и студенты колледжей вернутся в школу и начнется сезон гриппа", - писали в пятницу аналитики Wolfe Research.
Майкл Крамер, основатель Mott Capital Markets, в своем блоге в пятницу назвал недавние колебания на рынке "безумными" и сказал, что трудно оценить, что ждет рынок впереди, но он отмечает, что взрыв объемов, связанный с распродажей, может сигнализировать об изменении восходящего тренда для акций.
Он отметил, что впервые с 3 апреля индекс S&P 500 закрылся ниже своего восходящего тренда. “Обычно это не то, что мы хотим видеть; это указывает на то, что импульс, вероятно, смещается”, - писал он (см. прилагаемую диаграмму).
Говоря о пятничном сокращении потерь при закрытии, Крамер сказал: “ралли при закрытии было впечатляющим, но оно могло так же легко быть на пятках короткого покрытия, как и на реальной покупке.”
Отчасти спад произошел из-за того, что акции двух популярных компаний упали после разделения акций: Apple AAPL, +0.06% а Тесла ТСЛА, +2.78%.
Тесла был одним из самых высоких показателей в последние месяцы и рассматривался некоторыми как индикатор настроений на общем рынке. Его недавнее отступление-это то, на что медвежьи инвесторы указывают как на сигнал слабости рынка.
Кроме того, Тесла не был объявлен новым участником индекса S&P 500 в конце пятницы, что может бросить тень на акции, которые потеряли около 20% от своего пика.
Дорога впереди
Забегая вперед, инвесторы поворачиваются рядом с сентябрем Федеральной Резервной Системы. 15-16 заседание по вопросам политики, которое может иметь важное значение для уточнения продолжительности периода, в течение которого процентные ставки могут быть снижены, а также того, какие новые меры количественного смягчения будет осуществлять Центральный банк.
Председатель ФРС Джером Пауэлл в интервью Национальному общественному радио, проведенном в пятницу днем, заявил, что 1,4 миллиона рабочих мест добавились на рынок труда в августе, а уровень безработицы снизился до 8,4% с 10,2%, что является хорошим признаком прогресса в экономике.
Но он подчеркнул, что прогресс будет медленным:” Мы действительно думаем, что дальше будет сложнее", - сказал Пауэлл.
Сомнения в том, что правительство вскоре предоставит новый раунд финансовых стимулов для безработных американцев, оказали некоторое давление на ФРС, чтобы сделать больше, чтобы притупить влияние на экономику от сбоев, вызванных пандемией.
Роль ФРС может быть самой важной характеристикой того, способен ли фондовый рынок продолжать прогрессировать выше. В настоящее время существует мало альтернатив акциям, а доходность долгосрочных государственных облигаций составляет около 1% или менее.