Друзья, давайте посмотрим на кризис 2008 года с точки зрения его разрешения. А именно с действий ФРС по его предотвращению и использованию QE (программа количественного смягчения или по простому – печати денег) как ключевого инструмента. Посмотрим, как все началось.
Обзор
29 октября 2008 года Федеральный комитет по открытым рынкам (FOMC) завершил свое восьмое заседание с начала Великой рецессии одиннадцатью месяцами ранее. FOMC проголосовал за снижение целевой ставки до 1%. Тем не менее, несмотря на снижение этой ставки с 4,25% с начала года, различные экономические показатели продолжали рисовать мрачную картину. Действительно, ситуация, казалось, ухудшалась. Перед председателем Федеральной Резервной Системы США Беном Бернанке теперь стояла пугающая перспектива. Будучи профессором экономики в Принстоне, Бернанке изучал набор инструментов, которые Центральный банк мог бы использовать, если бы его ставка была ограничена нулевой нижней границей. Среди них выделялся инструмент, известный как “количественное смягчение”, или QE, политика крупных покупок финансовых активов. Это увеличивает количество денег в экономике, отсюда и название количественного смягчения. В своих научных трудах Бернанке отстаивал QE как политику для Японии, где с конца 1990-х годов Банк Японии (BoJ) снизил свою краткосрочную процентную ставку почти до нуля, казалось, что ФРС вскоре окажется в том же положении, что и BoJ, а именно на нулевой нижней границе. Бернанке получит шанс применить свои научные теории на практике.
Хронология
То, что позже будет названо Великой рецессией, официально началось в декабре 2007 года как типичный экономический спад, связанный с резким ростом цен на нефть и снижением цен на жилье, но быстро переросло в серьезную рецессию из-за связей между жилищным и финансовым рынками. Поскольку цены на жилье в Соединенных Штатах и других странах упали в 2006 и 2007 годах, ставки выкупа начали расти; это, в свою очередь, сделало почти бесполезными многие ранее оцененные ипотечные ценные бумаги с рейтингом ААА, которые получили свою стоимость от пулов ипотечных кредитов. 16 марта 2008 года, FOMC провел экстренное заседание в ответ на неизбежный крах Bear Stearns, в то время пятого по величине инвестиционного банка в Соединенных Штатах. Во время этой встречи Федеральная Резервная Система обязалась финансировать Дж. Morgan купит Bear Stearns по цене $ 2 за акцию, что составляет менее 7% от рыночной стоимости Bear Stearns двумя днями ранее. Шесть месяцев спустя другой крупный инвестиционный банк, Lehman Brothers, столкнулся с аналогичным кризисом. На этот раз, однако, Федеральная резервная система не смогла или не захотела предоставить помощь, и покупатель не был найден. В результате Lehman Brothers, четвертый по величине инвестиционный банк США в то время, подал заявление о защите от банкротства по главе 11 15 сентября 2008 года. В день подачи заявления о банкротстве Lehman индекс Dow Jones Industrial Average упал на 4,4. Согласно опросу, проведенному Федеральной Резервной Системой в октябре 2008 года, кредитные стандарты резко ужесточились, Реальный ВВП упал на 3,7% в третьем квартале 2008 года, а уровень безработицы, который находился на резкой восходящей траектории, достиг 6,5% в октябре, по сравнению с 5% в начале рецессии.
Начало QE
Поскольку экономическая ситуация продолжала ухудшаться после заседания FOMC 29 октября, стало ясно, что Федеральная резервная система вскоре будет вынуждена еще больше снизить свою целевую ставку. Однако с целевой ставкой уже на уровне 1% у Федеральной Резервной Системы не было большого пространства для дальнейшего смягчения. Денежно-кредитная политика вскоре будет ограничена нулевой нижней границей. 25 ноября 2008 года Федеральная Резервная Система опубликовала пресс-релиз, в котором объявила о планах покупки финансовых активов на сумму до 600 миллиардов долларов в рамках так называемого QE1. Из этих средств 500 миллиардов долларов пойдут на покупку ипотечных бумаг. Оставшиеся 100 миллиардов долларов пойдут на покупку прямых обязательств.. 1 декабря Бернанке выступил с речью, в которой он описал “несколько способов, с помощью которых ФРС могла бы влиять на финансовые условия посредством использования своего баланса”, включая покупку “долгосрочных казначейских или агентских ценных бумаг на открытом рынке в значительных количествах”. затем, FOMC снизил свою целевую ставку до 0,25%, достигнув нулевой нижней границы. 18 марта Федеральная резервная система расширила QE1 до $1,25 трлн. QE1 был выполнен в течение шестнадцати месяцев и завершен, когда последняя из его покупок была сделана в марте 2010 года. К тому времени экономика США уже не падала, но уровень безработицы составлял 9,9%, и восстановление, казалось, шло медленными темпами. Тем временем над Европой сгущались темные тучи, и налицо были первые признаки кризиса суверенного долга. После нескольких месяцев вялого восстановления и разговоров о” двойной рецессии " Уолл-Стрит начала размышлять о QE2.
Преимущества QE
Джанет Йеллен, бывший президент Федерального резервного банка Сан-Франциско и вице-председатель Федеральной Резервной Системы, была ярой сторонницей количественного смягчения. Защищая решение Федеральной Резервной Системы продолжить QE, она описала потенциальные выгоды этой политики: Переходя теперь к макроэкономическим эффектам покупок ценных бумаг Федеральной Резервной Системой, можно отметить несколько различных каналов, через которые эти покупки, как правило, влияют на совокупный спрос, включая снижение стоимости кредитов для потребителей и предприятий, рост цен на активы, который повышает благосостояние и расходы домашних хозяйств., и умеренное изменение курса доллара в иностранной валюте, которое обеспечивает поддержку чистому экспорту. Она также привела результаты прогнозной модели Федеральной резервной системы, которая предсказывала, что к 2012 году программа покупки ценных бумаг увеличит занятость в частном секторе примерно на 3 миллиона рабочих мест.
Инвест-идеи и наши портфели вы можете посмотреть у нас в телеграм-канале. Подписывайтесь - @stonks_island 🔥