Транснефть раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 кв. 2018 г.
Совокупная выручка компании выросла на 2,8%, составив 225,2 млрд руб. Доходы от транспортировки нефти увеличились на 1,6% до 157,5 млрд руб., от транспортировки нефтепродуктов – на 1,9% до 19,1 млрд руб., что связано с ростом тарифов и объемов транспортировки нефтепродуктов. Выручка от реализации нефти выросла на 8,2%, составив 41,8 млрд руб., что было обусловлено увеличением средней цены на нефть, поставляемой в Китай.
Операционные расходы компании выросли на 10,4%, составив 161,5 млрд руб. Одной из главных причин является увеличение амортизационных отчислений (+16,6%), которое произошло вследствие ввода новых основных средств в эксплуатацию. Увеличение суммы расходов по налогу на имущество обусловлено проведенной переоценкой основных средств и повышением налоговой ставки в отношении магистральных трубопроводов и сооружений с 1,6% в 2017 году до 1,9% в 2018 году. Рост расходов на оплату труда (+9,8%), связан в основном с ростом страховых взносов в государственные внебюджетные фонды, а также с проведенной индексацией заработной платы в 2017 году, ростом среднесписочной численности на фоне строительства и ввода в эксплуатацию новых объектов магистральных трубопроводов.
Чистые финансовые расходы составили 9,7 млрд руб. против 5,8 млрд руб. доходов, полученных годом ранее. Это стало результатом снижения положительного сальдо курсовых разниц с 13,5 млрд руб. до 3,2 млрд руб., что обусловлено меньшим укреплением рубля по отношению к доллару США. Рост отрицательного сальдо процентных доходов и расходов с 7,4 до 13,2 млрд руб. (+78%) произошло на фоне увеличения долгового бремени с 670 до 798 млрд руб.
Доходы от зависимых и совместно контролируемых компаний в отчетном периоде составили только 1,76 млрд руб. (-89,8%), что обусловлено признанием в аналогичном периоде прошлого года дохода от деятельности закрытого комбинированного паевого инвестиционного фонда «Газпромбанк - Финансовый». Основным активом данного ЗПИФа являются привилегированные акции Транснефти. Эффективная доля владения Транснефти составляет 30,75% от общего количества своих же привилегированных акций.
Добавим, что нетто-показатель прочих доходов/расходов, состав которого компания не раскрывает в отчетности, по итогам года равен прибыли 3,6 млрд руб. против 4 млрд руб. годом ранее.
В итоге чистая прибыль компании снизилась на 40,8%, составив 47 млрд руб.
По результатам вышедшей отчетности мы несколько понизили прогноз финансовых показателей компании на текущий год. Причинами изменений стали: снижение темпа роста тарифа на транспортировку нефти и нефтепродуктов, снижение доходов от реализации нефти на внутренний рынок, рост операционных и процентных расходов. В модели компании прогноз чистой прибыли основывается на росте тарифов с темпом 0,9 от инфляции и умеренном увеличении объемов транспортировки нефти, а также учитываются доходы от ЗПИФа, которые будут складываться из дивидендных выплат и переоценки акций самой Транснефти. Несколько удручает запутанная схема владения казначейскими акциями. Формально они в данный момент не являются даже квазиказначейскими акциями, так как компания владеет паями ЗПИФа, а не своими акциями.
Акции компании торгуются с P/E 2018 порядка 6,8 и P/BV 2018 около 0,7 и в число наших приоритетов не входят.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»