Сургутнефтегаз раскрыл отчетность по стандартам РСБУ и МСФО за 2017 год.
В отчетном периоде добыча нефти снизилась на 2,1% до 60,5 млн тонн, экспорт нефти в свою очередь сократился на 8,7%, составив 29,4 млн тонн. Такая динамика операционных показателей, по нашему мнению, связана с выполнением венских соглашений нефтедобывающих стран по ограничению экспорта нефти, заключенных в конце 2016 года. При этом добыча газа возросла на 2,5% и составила 9,9 млрд куб. м.
Выручка компании увеличилась на 15,3%, составив 1,14 трлн руб. на фоне восстановления цен на нефть и нефтепродукты, которое было частично компенсировано ревальвацией рубля (средний курс доллара США снизился на 13 %).
Себестоимость росла более быстрыми темпами, составив 818,6 млрд руб. (+23,5%). Основной причиной её увеличения явился рост расходов по налогам до 350,8 млрд руб. (+46,8%), в частности налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ), который произошел в результате как увеличения налоговой ставки (последствие «налогового маневра»), так и среднего уровня цен на нефть сорта «Юралс» (+24,6% в долларах США). Амортизационные расходы увеличились на 18% до 128,1 млрд руб. из-за ввода новых основных средств и роста нормы амортизации. В результате валовая прибыль составила 325,8 млрд руб., показав падение на 1,2%. Коммерческие расходы почти не изменились (-0,8%). В итоге операционная прибыль компании снизилась на 1,4% до 232,2 млрд руб.
Финансовые вложения компании, представленные, главным образом, долларовыми депозитами, составили 2,4 трлн руб., продемонстрировав рост 6,2%. Проценты к получению при этом сократились на 10,7%, составив 91,4 млрд руб., что стало следствием снижения процентной ставки. Отметим, что курс доллара на конец отчетного периода составил 57,6 руб., что привело к убытку от переоценки финвложений, нашедшему свое отражение в отрицательном сальдо прочих доходов и расходов, составившем 140,1 млрд руб. против 461,8 млрд руб. годом ранее.
В итоге компания показал чистую прибыль в размере 149,7 млрд руб. против убытка 104,8 млрд руб. год назад.
Компания отразила чистую прибыль и по стандартам МСФО (194,7 млрд руб.). Основной причиной расхождений значений по разным стандартам бухгалтерского учета является разный порядок определения «Прочих доходов и расходов», а именно – отрицательных курсовых разниц.
Далее остановимся на отчетности за 1 кв. 2018 г. по РСБУ.
В отчетном квартале добыча нефти продолжила падение, снизившись на 1,8%. При этом по итогам текущего года компания ожидает увеличения добычи нефти на 1,5%.
Выручка компании увеличилась на 15,9%, составив 319,9 млрд руб. на фоне восстановления цен на нефть и нефтепродукты.
Себестоимость росла сопоставимыми темпами, составив 227,5 млрд руб. (+16%). Основной причиной её увеличения продолжает оставаться рост расходов по налогам, составивших 110,4 млрд руб. (+30,2%), и в частности налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ), который произошел в результате как увеличения налоговой ставки (последствие «налогового маневра»), так и среднего уровня цен на нефть сорта «Юралс» (+27,4% в долларах США). Коммерческие расходы увеличились на 4,8 %. В итоге операционная прибыль компании возросла на 20% до 68,9 млрд руб.
Финансовые вложения компании, представленные, главным образом, долларовыми депозитами, составили 2,44 трлн руб., продемонстрировав рост почти 12% в годовом выражении. Проценты к получению снизились на 3%. Сальдо прочих доходов и расходов, куда вошел и убыток от переоценки финансовых вложений составило 17 млрд руб. против 170 млрд руб. годом ранее.
В итоге компания показал чистую прибыль в размере 62,1 млрд руб. против убытка 90,7 млрд руб. годом ранее.
Отчетности компании в целом вышла в рамках наших ожиданий. Мы внесли незначительные изменения в модель, скорректировав прогноз по добычи нефти и газа в соответствии с ожиданиями компании (увеличение добычи нефти на 1,5% до 61,4 млн тонн и снижение добычи газа до 9,3 млрд куб. м. в 2018 г.), а также вектор цен на нефть и нефтепродукты. Отметим, что решающее значение для будущих финансовых результатов продолжает играть валютный курс.
Исходя из наших прогнозов финансовых результатов компании, учитывающих оценки курса доллара, ни обыкновенные, ни привилегированные акции Сургутнефтегаза (оба типа обращаются с P/BV 2018 около 0,4) не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»