Компания Sanofi выпустила отчетность за 1 кв. 2018 года.
По данным отчетности общий объем продаж компании снизился на 8,7% до 7,9 млрд евро, главным образом по причине серьезного укрепления евро против других валют. Сокращение продаж, выраженное в неизменных валютных курсах (constant exchange rates – CER), составило лишь 0,4%. Результаты поддержало фармацевтическое биотехнологическое подразделение Genzyme, увеличившее свои доходы до 1,5 млрд евро (+5,9% или +16,2% CER) благодаря показателям по новой иммунологической франшизе. Между тем, объем продаж противодиабетических препаратов сократился на 23,4% (-15,7% CER) и составил 1,1 млрд евро. Сокращение продаж вакцин на 9,3% (-0,9% CER) отражает уменьшение поставок в Китай, которое было частично компенсировано высокими показателями продаж препарата Pentaxim в ЕС. Сегмент потребительских товаров и безрецептурной продукции показал снижение на 6,9% (+2% CER), чему способствовал двузначный рост на развивающихся рынках.
В географическом разрезе европейский рынок показал рост продаж на +0,2% (2,4 млрд евро, +0,5% CER); североамериканский рынок показал снижение на 20,5% (2,2 млрд евро, -8,2% CER). Сектор развивающихся рынков снизился на 3% до 2,5 млрд евро (+8,3% CER). Продажи в прочих регионах упали на 12,2% до 817 млн евро (-3,4% CER).
Операционная прибыль компании снизилась почти на треть до 1,2 млрд евро, главным образом, из-за роста доли расходов на НИОКР в выручке, а также увеличения затрат на реструктуризацию.
Чистые финансовые доходы в отчетном периоде составили 2 млн евро против убытков в 63 млн евро годом ранее за счет значительного сокращения размера долга. В связи с налоговыми новациями во Франции (снижение налога на прибыль до 25% к 2022 году) и в США (снижение ставки корпоративного налога на прибыль с 35% до 21%) эффективная налоговая ставка Sanofi за отчетный период (с учетом сезонности) снизилась на 5 п.п. до 15,5%.
Отметим, что размер чистой прибыли от прекращенного бизнеса прошлого года, главным образом от «Товары для здоровья животных», равен 4,4 млрд евро. В итоге, совокупная чистая прибыль отчетного периода сократилась в 5,6 раза до 1 млрд евро, а чистая прибыль от продолжающихся операций сократилась на 19,7%.
В целом отчетность вышла в рамках наших ожиданий. Ниже представлен прогноз показателей компании в долларах. Сделано это для обеспечения сопоставимости валют: доступные нам для инвестирования бумаги компании – американские депозитарные акции (ADS) – номинированы в долларах.
Мы ожидаем, что в ближайшие годы чистая прибыль компании будет находиться в диапазоне $6-8 млрд, а сама компания продолжит достаточно щедро делиться доходами со своими акционерами, направляя на это до 100% своей годовой прибыли, большая часть из которой будет распределяться через дивиденды. В настоящий момент акции Sanofi торгуются исходя из P/E 2018 около 13 и P/BV 2018 в районе 1,4 и входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»