Производитель автомобилей General Motors Company раскрыл консолидированную финансовую отчетность за первые три месяца 2018 года.
Отметим, что после продажи европейского дивизионов компания провела перегруппировку отчетных сегментов: теперь непосредственно автомобильный бизнес представлен двумя подразделениями – «Северная Америка» и «Остальной мир».
Совокупная выручка американской компании снизилась на 3.1% - до $36.1 млрд., главным образом, за счет падения оптовых продаж.
Основным рынком для GM является Северная Америка, на которую по итогам 3 месяцев 2018 года приходилось около 77% общей выручки и продаж автомобилей. В выручке признаются оптовые продажи автомобилей (продажи дилерам). За отчетный период доходы в Северной Америке упали на 5.2%; при этом снижение объемов продаж составило 5%, средние цены реализации также продемонстрировали негативную динамику (-0.2%). Сокращение объемов продаж связано, в первую очередь, с запланированным уменьшением производства пикапов. Перечисленные события отразились на прибыли сегмента до налогообложения, упавшей более чем на треть – до $2.2 млрд. По итогам 3 месяцев компания снизила рентабельность этого сегмента до 8%.
Сегмент «Остальной мир» продемонстрировал снижение продаж на 11%. К сожалению, компания не раскрыла причин такой динамики. Выручка снизилась до $4.8 млрд (-5.6%) – ее поддержал рост средней цены реализации на 6.1%. Прибыль до налогов выросла на 6.2% - до $189 млн – на фоне повышения финансовых результатов совместных предприятий в Китае.
Важной особенностью сегмента является то, что в нем учитываются итоги деятельности совместных предприятий GM в Китае: всего в Поднебесной корпорация в отчетном периоде продала 986 тыс. автомобилей (+8%), это принесло компании прибыль около $594 млн. Таким образом, именно китайский рынок позволил сегменту «Остальной мир» остаться прибыльным.
Рост выручки и прибыли сегмента «Финансовые услуги» напрямую связаны с увеличением объема лизингового портфеля. Рентабельность прибыли сегмента выросла.
В отчетном периоде компания отразила существенные списания в размере $942 млн, относящиеся к реструктуризации бизнеса в Южной Корее. Напомним, что в 2017 году компания продала свой бизнес в Европе, куда экспортировалась значительная часть произведенных в Южной Корее автомобилей. Списания в отчетном периоде относились к оценке на закрытие одного из заводов и увольнение 2.6 тыс. рабочих.
В итоге чистая прибыль в отчетном периоде составил $1 млрд., снизившись более чем в 2 раза. В течение первого квартала компания выплатила дивидендов на сумму в $566 млн.
После выхода отчетности мы пересмотрели в сторону понижения прогноз по будущим финансовым результатам североамериканского сегмента, отразив более низкую операционную рентабельность, а также учли списания по реструктуризации бизнеса в Южной Корее. В результате потенциальная доходность акций снизилась.
Если говорить о будущих результатах компании, то мы ожидаем, что в среднесрочной перспективе компания сможет зарабатывать чистую прибыль около $7-8 млрд. Мы надеемся, что этому будут способствовать прочные позиции компании в Китае и восстановление прибыльности в Северной Америке.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»