Северсталь раскрыла консолидированную финансовую отчетность за первые три месяца 2018 года. Оговоримся, что нами будут проанализированы данные отчетности в рублях, которые были рассчитаны на основе данных в долларах США и среднего курса доллара за период, в сопоставлении с результатами за аналогичный период 2017 года.
Совокупная выручка компании увеличилась на 18.7%, составив 123.4 млрд руб. На экспорт пришлось около 46% консолидированной выручки компании.
Продажи угля упали на 14.7% – до 404 тыс. тонн, что стало следствием запланированных работ по перемонтажу лав на шахте «Воргашорская». Вместе с тем цены на уголь в рублевом выражении за год снизились почти на четверть. В итоге выручка внешним покупателям по данному направлению выросла на 48.5% – до 1.1 млрд руб. В условиях производственной реструктуризации сегмента Северсталь продолжает обеспечивать себя углем, сократив при этом реализацию концентрата внешним покупателям.
Продажи железорудного сырья выросли на 7.4% – до 1.44 млн тонн, при этом рублевая цена снизилась на 4% – до 4 768 руб. за тонну. Указанные обстоятельства привели к росту выручки от продаж ЖРС на 3.4% - до 6.9 млрд руб.
Продажи проката выросли на 8%, составив 2.2 млн тонн. Выручка по этому сегменту возросла на 17.5%, составив 73.9 млрд руб. на фоне увеличения рублевых цен на прокат на 8.8% – до 34 101 руб. за тонну. Сегмент изделий конечного цикла продемонстрировал рост продаж на 8.7%, а его выручка выросла на 13.6% – до 22.7 млрд руб.; при этом цены реализации увеличилась, составив 51.4 тыс. руб. за тонну.
Нельзя не отметить рост выручки от продаж полуфабрикатов до 6.3 млрд рублей (в 2.5 раза). Это произошло на фоне кратного увеличения объемов и двузначного роста цены.
На фоне разнонаправленной динамики цен на жрс и уголь средняя себестоимость производства тонны сляба на Череповецком металлургическом комбинате осталась почти неизменной – 19 023 руб за тонну. Общая себестоимость продаж увеличилась на 21.3%, достигнув 74.6 млрд руб. Административные и коммерческие расходы выросли на 5%, в итоге операционная прибыль Северстали выросла на 18.6% до 33.2 млрд руб.
Долговая нагрузка составила 88.3 млрд руб., снизившись с начала года на 32 млрд руб. Отметим, что долговое бремя практически полностью номинировано в валюте, что вкупе с укреплением рубля в отчетном периоде привело к положительным курсовым разницам в размере 681 млн руб. (год назад – 1.1 млрд руб.).
В итоге чистая прибыль Северстали составила 26.2 млрд руб., увеличившись почти на четверть.
Отчетность вышла несколько лучше наших ожиданий. По ее итогам мы повысили прогноз финансовых показателей на будущий период. Кроме того, потенциальная доходность выросла после уточнения прогноза по дивидендным выплатам.
На данный момент бумаги компании торгуются исходя из P/E 2018 около 8 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»