Гайский ГОК опубликовал отчетность по РСБУ за 2017 год.
Выручка ГОКа выросла на 6,2% до 23,6 млрд руб. Рост доходов от реализации медной продукции обусловлен увеличением средней цены на медный концентрат, противоположная ситуация зафиксирована по направлению драгоценных металлов, где рублевая цена на золото снизилась в связи с укреплением национальной валюты по отношению к доллару.
Операционные расходы компании выросли на 7% - до 20,2 млрд руб., в итоге операционная прибыль ГОКа увеличилась на 1,7% - до 3,4 млрд руб., а операционная рентабельность сократилась с 15,1% до 14,5%.
Блок финансовых статей традиционно оказывает существенное влияние на итоговый результат: отрицательное сальдо финансовых доходов и расходов составило 1,5 млрд руб. Общая долговая нагрузка компании за отчетный период незначительно снизилась, составив 12,1 млрд руб., а затраты на обслуживание долга составили 1,4 млрд руб. Отметим, что компания, по всей видимости, занимается кредитованием связанных сторон – по состоянию на конец года финансовые вложения превысили 3,9 млрд руб. При этом средняя ставка по финвложениям составляет 10,9%, а обслуживает долг компания примерно под 11,9%. В отличие от прошлого года, когда отрицательное сальдо прочих доходов/расходов составило 621 млн руб., в текущем году аналогичный показатель составил всего 559 млн руб., что объясняется частичным замещением валютного кредита рублевым.
В итоге чистая прибыль комбината составила 1,48 млрд руб., сократившись на 2%.
Вышедшая отчетность оказалась хуже наших ожиданий. Мы пересмотрели прогноз финансовых показателей компании, отразив более низкие цены реализации продукции, что сказалось на потенциальной доходности акций.
На данный момент, исходя из среднего значения котировок на продажу и покупку в системе RTS Board, акции Гайского ГОКа оценены с P/E 2018 около 7 и не входят в число наших приоритетов. Мы не видим будущего ГОКа как самостоятельного эмитента и считаем, что рано или поздно он будет консолидирован в состав УГМК.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
