Для стран есть возможность ответить на протекционизм президента Трампа. Это должно быть очевидно любому, кто осилил Economics 101.
Президент Трамп пообещал снова повысить тарифы. Это не изолированная угроза, а продолжение обещания, которое он сделал во время избирательной кампании по снижению торгового дефицита США.
Прежде чем рассматривать, как страны могут реагировать на эти выпады протекционизма по солнечным батареям, алюминию, стали и других продуктах, поучительно освежить в памяти основы экономики и того, что определяет торговую позицию страны.
Текущий счет страны является, по определению, разницей между национальными сбережениями страны и национальными инвестициями. Страна, которая инвестирует больше, чем она экономит, имеет относительно высокие процентные ставки и нормы прибыли, которые затягивают финансовый капитал из-за океана. Этот приток капитала увеличивает стоимость валюты, сокращает экспорт и повышает импорт. Торговый дефицит является зеркалом притока капитала.
Таким образом, дефицит счета текущих операций США отражает тот факт, что правительство США и частный сектор берут кредиты для поддержания инвестиций и потребления. Состав экспорта и импорта отражает целый ряд вопросов, таких как сравнительные преимущества, торговая политика и другие стратегии, которые искажают торговлю. Но поскольку торговые искажения не меняют поведение американских потребителей, фирм и правительства, они не меняют торгового баланса.
Другими словами, торговая политика, как правило, изменяет состав торговых потоков, но не общий торговый баланс.
Это поднимает вопрос о том, как пострадавшие страны могут реагировать на твитовскую угрозу повышения тарифов. Вот что показал анализ ряда заявлений Trump Administration, в том числе сценарий торговой войны.
Незначительная глобальная торговая война, в которой тарифы увеличатся на 10%, снизит ВВП большинства стран в пределах от 1 до 4,5%, а США потеряют 1,3% ВВП и Китай - 4,3% ВВП.
40-процентное изменение тарифов приведет к глубокой глобальной рецессии. На ум приходит The Smoot-Hawley Tariff Act 1930 года. Это было обусловлено аналогичными изоляционистскими аргументами, на которые теперь опирается администрация Трампа.
Как бы ни хотели страны поднять тарифы в ответ на необдуманную агрессию администрации Трампа, это однозначно приведет к потерям для всех. Это было бы еще одно разрушение важного учреждения администрацией Трампа – ВТО, которая связывает открытую мировую торговую систему.
Однако для стран есть альтернативный ответ, и он имеет гораздо больший смысл. Более разумный ответ, который может даже иметь непреднамеренные положительные последствия для мира за пределами американской экономики, заключается в том, чтобы снова рассмотреть источник дефицита счета текущих операций в США.
В течение многих десятилетий триллионы долларов глобальных сбережений лились в покупку американских казначейских векселей и других правительственных ценных бумаг. Это эффективно покрывает расходы по займам американского правительства относительно того, сколько оно заплатило бы, если бы у него был доступ только к американским внутренним сбережениям. Это также снижает стоимость заимствования американских корпораций на внутренних рынках.
Такое субсидирование американского правительства проводится за счет инвестиций, сделанных большинством развитых и развивающихся стран. Эти средства, возможно, пошли в инфраструктурные проекты с намного более высокими нормами прибыли, чем предлагаются американским Казначейством.
Если основные страны-кредиторы оставят свои тарифные ставки без изменений и вместо этого решат продать свои запасы государственных ценных бумаг США и инвестировать в другие страны, США быстро обнаружат фундаментальную ошибку в экономической логике, лежащей в основе правления Трампа.
Доллар США резко упадет, а длинные облигации США вырастут на несколько сотен базисных пунктов. И будут расти до тех пор, пока сбережения США не увеличатся, а инвестиции не упадут, чтобы уравновесить торговый баланс. Экспорт США будет расти, а импорт упадет. Американские фирмы, потребители и правительство будут жить намного хуже из-за более высоких затрат по займам, кроме того, они будут экспортировать больше товаров за меньшие деньги.
США должны научиться жить в пределах своих возможностей, если они больше не хотят пользоваться преимуществами открытой глобальной торговой системы.
Урок будет состоять в том, что страна, которая использует заимствования на протяжении десятилетий, чтобы поддерживать уровень потребления и инвестиций, который далёк от фундаментальных показателей, в конечном итоге должна платить.
Неудивительно, что многие из миллиардеров в администрации Трампа не понимают эту логику, потому что экономика США полностью отражает свою стратегию заимствования - привлекать иностранные инвестиции и использовать их для создания огромного богатства.
Конечно, это будет драматический шаг, но это не будет нарушать принципы ВТО. Это позволит рыночным силам привести к корректировке в США, для которой необходимы десятилетия.
Это позволило бы избежать краха, надвигающегося будущего дефицита в размере триллиона долларов, который вызовет огромный рост торгового дефицита США. США не экономят внутри страны, поэтому финансовый дефицит должен быть финансирован извне. Это подразумевает рост торгового дефицита.
С другой стороны, такая ситуация может даже предоставить развивающимся странам необходимое финансирование в зависимости от того, как было выделено финансирование. Это было бы намного лучше для этих стран, чем глобальная торговая война. Это может даже научить меркантилистов мира, что их модель торговли на самом деле ошибочна.
Я сомневаюсь, что ничто из этого не ускользнуло от лидеров основных стран, у которых есть консультанты, которые завершили экономику 101. Я просто заявляю о очевидности с надеждой избежать потенциального конфликта.