Томская распределительная компания раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2017 год.
Совокупная выручка компании увеличилась на 3,5% - до 6,4 млрд рублей, при этом доходы от передачи электроэнергии выросли на 5,3%, составив 6,3 млрд рублей. Основной причиной такого результата стал рост среднего расчетного тарифа на передачу электроэнергии (+10,6%). Объем полезного отпуска снизился на 4,9%, что компания объясняет исключением части объема полезного отпуска по объектам «последней мили» с 01.07.2017. Отдельно отметим снижение доходов от технологического присоединения почти в 3 раза.
Операционные расходы выросли на 6,1%, достигнув 6,2 млрд рублей на фоне увеличения затрат на передачу электроэнергии (3, млрд руб., +5,5%) и приобретение электроэнергии для компенсации технологических потерь (965 млн рублей, +12,8%), что обусловлено увеличением тарифов. Отметим также рост расходов на персонал до 1,3 млрд рублей (+6,5%). В итоге прибыль от продаж составила 217 млн рублей, снизившись на 37,5%.
Положительное сальдо финансовых статей составило 54 млн руб. (-30%) на фоне отсутствия у компании долга и снижения депозитных ставок.
Результаты четвертого квартала можно назвать разочаровывающими: компания получила чистый убыток в размере 16,8 млн рублей. В итоге чистая прибыль в 2016 году упала более чем в 1,5 раза и составила 196 млн руб.
Отчетность вышла хуже наших ожиданий, прежде всего, в части снижения объема полезного отпуска и сокращения выручки от технологического присоединения. Это заставило нас скорректировать нас свои прогнозы в сторону снижения показателей на всем прогнозном периоде.
Исходя из скорректированных планов капвложений и наших расчетов, мы ожидаем, что компания сможет профинансировать объем ввода основных средств за счет собственных источников, и прежде всего, амортизации: ежегодный объем финансирования капитальных вложений до 2022 г. должен составить около 600 млн рублей.
Так же добавим, что согласно отчетности по РСБУ компания получила чистую прибыль 189 млн руб. Устав компании предусматривает распределение чистой прибыли на дивиденды по привилегированным акциям в размере 10% от чистой прибыли исходя из 25-процентного удельного веса в уставном капитале. Если размер дивиденда на обыкновенную акцию будет больше расчетного дивиденда на привилегированную акции, то он должен будет увеличен до размера дивиденда по обыкновенным акциям. Исходя из заработанной прибыли, минимальный размер дивиденда по привилегированным акциям равен 1,7 копейки на акцию, что предполагает дивидендную доходность к текущим ценам 4,6%.
На данный момент привилегированные акции ТРК торгуются с P/E 2018 5,2 и P/BV 2018 около 0,4 и как более ликвидный инструмент, по сравнению с обыкновенными акциями, входят в наши диверсифицированные портфели акций второго эшелона.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»