В 1923 году проходит второй этап деноминации, начавшийся в 1922 году. Банкноты образца 1922 года обменивались по курсу 100 старых рублей за один новый, либо 1 миллион уже изъятых банкнот (выпусков до 1922 года) на один новый. По-прежнему продолжают ходить банкноты всех выпусков, с учётом коэффициентов, но доля старых денежных знаков стремительно снижается.
Самой неоднозначной банкнотой стали 50 копеек - она напоминала деньги-марки образца 1922 года и представлял из себя двусторонний монетовидный оттиск на квадратном обрезке бумаги с водяными знаками. Изначально предполагалось расширить ассортимент копеечных банкнот, и включить такие, как 5, 10 и 20 копеек. Но это сочли излишеством и решили отказаться от этой идеи и использовать деньги-марки предыдущего выпуска рублёвых номиналов в виде копеек.
Также в обращение поступают банкноты в 1, 5, 10, 25, 50, 100, 250, 500 и 1 000 рублей. К концу 1923 года в обращение выпускают банкноту номиналом в 5 000 рублей.
На обороте всех новых банкнот от 1 до 100 рублей, были пояснения об условиях конвертации старых денег в новые. На изготовленных в конце 1922 года была надпись «ОДИН рубль 1923 г. равен ОДНОМУ МИЛЛИОНУ РУБЛЕЙ дензнаками, из'ятыми из обращения, или СТА рублям дензнаками 1922 г. прием по сему расчету обязателен для всех.». На более поздних банкнотах, изготовленных уже в течение 1923 года надпись изменилась на «Денежные знаки 1923 года обязательны к приему для всех согласно расчету, установленному в отношении денежных образцов декретом от 24 октября 1922 года.»
Реформа не смогла окончательно покончить с инфляцией и уже в конце 1923 года в оборот поступают банкноты номиналом в 10 000, 15 000 и 25 000 рублей. Эти банкноты стали первыми бумажными деньгами, с изображением герба СССР, а не РСФСР. По уже устоявшейся традиции, на банкнотах были изображены скульптуры Ивана Шадра.
Хотя основная цель реформы – покончить с инфляцией, к концу 1923 года так и не была достигнута, но уже был создан фундамент для дальнейшего развития денежных отношений в стране. В результате данной деноминации была изъята большая часть денег революционных годов, удалось привести к единообразию денежное обращение в стране. К концу 1923 года было обменено приблизительно 55 триллионов рублей всех предыдущих выпусков.