Новый 2018 год только наступил, а мировые финансовые рынки уже начинают преподносить нам сюрпризы. В данном случае это приятный сюрприз для всех. В пятницу 19 января 2018 года, в Православное Крещение, доходность 10 летних государственных облигаций США превысила значение 2,62% впервые с 2014 года.
Это очень важное событие, имеющее далеко идущие последствия не только для финансовых рынков, рынка форекс, рынка акций, но и экономик многих стран и я постараюсь обьяснить почему. Я уже не один раз затрагивал вопрос доходности государственных облигаций США в своих статьях, но исключительность ситуации вынуждает остановиться на этом значительно подробней.
Казначейские облигации США в целом, а 10 летние облигации в частности являются мировым эталонным безрисковым активом и их доходность является ориентиром для оценки доходности любых инвестиционных и финансовых вложений.
Финансовый кризис 2008-2009 годов серьезно ударил по мировой экономике и прежде всего по экономике развитых стран. Это привело к падению зарплат, увеличению безработицы, падению темпов роста ВВП. В ответ ведущим центральным банкам мира пришлось снижать процентные ставки до около нулевых значений и запускать масштабные программы количественного смягчения. Смысл QE (quantitative easing - количественное смягчение) заключается в накачке экономики денежной ликвидностью через механизм выкупа государственных облигаций и иных ценных бумаг. Выкуп происходит на рыночных условиях у крупных финансовых и инвестиционных организаций, прежде всего банков. В результате банки получают взамен ценных бумаг денежную ликвидность, которую, по идее, должны направлять на кредитование экономических субъектов - организаций, предприятий и граждан. А поскольку процентные ставки центробанки снизили практически до нуля, подобное кредитование осуществляется под минимальные возможные проценты. В результате доступности денежной ликвидности должны создаваться новые производства, модернизироваться старые и реализовываться новые инвестиционные и технологические проекты. Это все приводит в подъему экономики, снижению безработицы и росту зарплат, а соответственно и росту потребления. Что в свою очередь увеличивает спрос на услуги и товары, это способствует росту цен на них, а вместе с ними и росту инфляции. Как следствие происходит подъем экономики. Круг замкнулся. Так выглядит экономический цикл.
Примерные объемы выкупа активов в рамках QE были на следующих уровнях. ФРС - 85 млрд. долларов в месяц (до 2015 года). ЕЦБ - 60 млрд. евро в месяц (с 2018г - 30 млрд. евро). Банк Японии - примерно 60 млрд. долларов в месяц (по настоящий момент). Банк Англии примерно 36 млрд. фунтов стерлингов в месяц (по настоящий момент). И это без учета реинвестирования доходов, полученных от ценных бумаг на балансах центральных банков. Эксперты затрудняются в подсчетах общих сумм ликвидности, вкаченных в мировую экономику за десятилетие после кризиса. На пример, баланс ФРС в результате трех этапов QE увеличился на 4,48 триллиона долларов.
Второй стороной QE является высокий спрос на финансовом рынке на государственные ценные бумаги со стороны центробанков, что ведет к росту их стоимости и, соответственно, падению доходности. Институциональным инвесторам (банкам, фондам) становиться не выгодно покупать большие объемы бумаг с низкой доходностью и они начинают искать более выгодные направления инвестирования, кредитования и финансирования, что также сказывается на развитии новых технологий, появлении новых услуг, создании новых рынков. Bitcoin, технология блокчейн и рынок криптовалют не смогли бы появиться на рынке, если бы в мире не было бы избыточного предложения дешевых денег и поиска инвесторами новых направлений инвестирования.
И хотя многие экономисты оспаривают положительное влияние программ QE на стимулирование экономического роста, результаты стали заметны. В конце 2014 года ФРС первым из центробанков завершила программу выкупа активов в ответ на восстановление экономики. С 2018 года ФРС начала процесс нормализации своего баланса - по сути это планомерная реализация активов, выкупленных в результате QE. Рост экономики Еврозоны вынудил ЕЦБ снизить объем выкупа активов в 2 раза и все ожидают прекращения программы в 2018 году. ФРС начала процесс ужесточения монетарной политики подъемом процентных ставок. В 2018 году планируется еще три подъема процентной ставки. Впервые за длительный срок процентные ставки подняли центробанки Англии и Канады. В 2019 году ожидаются первые шаги ЕЦБ в данном направлении. Мировая экономика начала рости. А вместе с ней начала расти и доходность эталонных облигаций США. И вот сегодня мы наблюдаем прорыв длительной, нисходящей тенденции падения доходности, происходившей более 20 лет. Ну вот и этот - самый главный график.
Считается, что доходность государственных облигаций является опережающим индикатором инфляционных ожиданий инвесторов. А инфляция это, по простому говоря, рост цен в ответ на повышение спроса на товары и услуги. А это и есть рост экономики, а вместе с ней и рост зарплат и доходов. Центробанки в целях стабилизации инфляции повышают процентные ставки. Это приводит к увеличению стоимости заимствования на рынке, но и в тоже время увеличиваются ставки и по депозитам. Гражданам и институциональным инвесторам становиться выгодно сберегать, поскольку растут ставки по депозитам. И это тоже приводит к дополнительному доходу для населения. А сбережения - основа экономического роста и без инфляционный источник инвестиций для банков. В общем всем от этого очень хорошо.
В январе 2018 года Всемирный банк повысил прогноз роста мировой экономики на 2018 г. Восстановление обрабатывающей промышленности, инвестиций и торговли будет способствовать росту мировой экономики на 3,1% в 2018 году, говорится в обзоре Всемирного банка "Глобальные экономические перспективы". В июне 2017 года банк прогнозировал рост на 2,9% в 2018 г. Банк также повысил оценку роста мирового ВВП в 2017 г. с 2,7% до 3%, а прогноз роста на 2019 г. пересмотрен с 2,9% до 3%. В 2020 г. мировая экономика, как ожидается, вырастет на 2,9%.
Остается только надеяться, что прорыв снижающейся трендовой линии доходности государственных облигаций США не кратковременное явление, как это было перед кризисом 2008-2009 годов - посмотрите бычью свечу на последнем графике в районе 5%. А мы присутствуем при историческом событии - зарождении нового длительного тренда роста экономик развитых стран, а вместе с ними и остального мира. Очень хочется в это верить.
А что с экономикой России в этих меняющихся к лучшему мировых условиях. Западные санкции сыграли двойственную роль. Конечно они нанесли серьезный урон экономике, прежде всего ограничением доступа на западные финансовые рынки. Как мы видим, ликвидность там льется рекой и под очень низкие проценты. С другой стороны, вся эта ситуация заставила развернуться лицом к внутренним проблемам. Слова типа внутренний спрос, доходы населения, импортозамещение, развитие собственного производства и обеспечение национальной экономической безопасности стали привычной темой обсуждения в деловых кругах и средствах массовой информации внутри страны. Исторически низкий уровень инфляции постепенно приводит к падению стоимости банковского финансирования, а это является основой развития любой экономики. Двузначные цифры инфляции и процентов по кредитам остаются в прошлом, банковский мультипликатор еще никто не отменял.
В том же самом обзоре Всемирный банк ожидает рост ВВП России на 1,7% в 2017 и 2018 гг.: прогноз повышен на 0,4 процентных пункта и 0,3 п. п. соответственно. В Ноябре Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР) улучшил прогноз по росту ВВП РФ на 2017 год до 1,8% с 1,2%, а в 2018 году российская экономика, согласно прогнозу банка, вырастет на 1,7%. При этом эксперты ЕБРР отмечают, что инвестиционная деятельность в России ограничена экономической неопределенностью в целом и напряженностью в финансовом секторе.
Однако по новым январским данным Минэкономразвития России экономический рост в стране снова замедляется. По итогам 2017 года он может составить 1,4%. В лучшем случае — 1,8%. Если такой рост и будет, то лишь за счет роста цен на нефть, отмечают эксперты. В ноябре 2017 ВВП сократился на 0,3 % по сравнению с соответствующим периодом предыдущего года в основном за счет отрицательной динамики промышленного производства (-1,2 %) и «неожиданным спадом в обрабатывающей промышленности (- 4,7 % год к году)». Но в декабре произошла «нормализация» производственной активности, отмечают в Минэкономразвития.
Если сравнивать с тем, что в 2015 году на фоне падения цен на нефть и западных санкций произошло снижение ВВП России на 2,8%, в 2016 году —снижение на 0,2% какой-никакой рост обнадеживает. Правда на фоне падения, он во многом происходит из-за статистического эффекта «низкой базы». Но даже прогнозируемый рост ВВП России отстает от средних оценок роста мирового ВВП примерно в 2 раза. Мы с надеждой смотрим в экономическое будущее России, но, как говориться - "будем посмотреть".
Если вас интересуют международные финансовые рынки и в том числе международный валютный рынок форекс, вы можете найти еще больше интересной и полезной информации на сайте ForeX Technical Analysis and Analytics - FXTAA.com