Концерн Daimler AG (DAI.DE) раскрыл консолидированную финансовую отчетность за 9 месяцев 2018 года.
Совокупная выручка немецкой компании выросла на 0.2% - до €120.8 млрд. Обратимся к финансовым показателям по каждому сегменту. Отметим, что в таблицах будут приведены показатели сегментной выручки и оптовых продаж автомобилей с учетом внутригрупповой реализации.
Сегмент «Легковые автомобили», на который приходится 56% выручки и 72% объема реализации в количественном исчислении всей компании, продал в отчетном периоде 1 745 тыс. автомобилей (-0.9%). Хорошую динамику показывали объемы реализации легковых автомобилей Daimler в Китае (+13%), и в Азии в целом (+8%) на фоне снижения объемов продаж на рынке Европы в целом (-6%) и в США (-6%).
В итоге, выручка сегмента составила €67.3 млрд (-2.9%). Операционная прибыль рухнула на 17.5% до 5.3 млрд евро из-за снижения средних цен, повышенных расходов на новые разработки и неблагоприятных курсовых разниц.
Сегмент «Тяжелые грузовики» в рассматриваемом периоде показал рост объемов продаж на 10.9%, главным образом, из-за увеличения реализации в странах Азии на 14% и NAFTA (США, Мексика и Канада) также на 14%. Продажи в Европе показали рост на 3%, а в Германии показали нулевую динамику. Было зафиксировано восстановление объемов реализации в Индонезии (+61%). Выручка сегмента выросла на 6.3%, до €27.8 млрд, операционная прибыль прибавила на 12%, составив до €2 млрд, что было связано с эффектом масштаба и оптимизацией затрат.
Сегмент «Малотоннажные грузовики» показал рост продаж (+4.2%) на фоне снижения средней цены за проданный автомобиль (-1.5%), что привело к увеличению выручки на 2.7%. Наиболее динамично росли объемы реализации малотоннажных грузовиков Daimler в Китае (+22%), и в Азии в целом (+18%). В Латинской Америке (кроме Мексики) зафиксирован рост на 4%, в Европе продажи снизились на 1%. Отличную динамику показал регион NAFTA (+13%), в том числе США (+14%). Негативное влияние на операционную прибыль оказали более высокие расходы на НИОКР, затраты на обновление модели Sprinter и возросшие цены на сырье. Операционная прибыль снизилась более чем вдвое до €231 млн.
Сегмент «Автобусы» также испытывал влияние разнонаправленных тенденций. Рост объемов продаж (+4.4%) и сокращение средней цены за проданный автобус (-9.9%) привели к снижению выручки (-5.9%) и снижению операционной рентабельности на 1.3 п.п. – до 4.4%. Наибольший рост объемов реализации автобусов был зафиксирован в Азии (+35%), странах Латинской Америки кроме Мексики (+5%), в том числе в Бразилии (+18%). Снижение операционной прибыли объясняется ростом материальных расходов и структурным сдвигом в пользу реализации менее дорогой продукции.
Деятельность сегмента «Финансовые услуги», главным образом, объединяет кредитование, страхование и лизинг, а доходы напрямую связаны с ростом объема продаж Группы. Операционная прибыль сегмента составила €1 млрд (-35.3%). Операционная рентабельность уменьшилась с 8.8% до 5.4%, что было обусловлено разовыми факторами.
В итоге операционная прибыль компании снизилась на 22.3% до €8.46 млрд.
Нельзя не отметить довольно высокую долговую нагрузку Daimler AG, что объясняется деятельностью сегмента «Финансовые услуги». Львиная доля всего долга приходится рефинансирование лизинга и кредитования, на конец июня 2018 года компания имела лизинговых и кредитных контрактов на общую сумму €148.8 млрд.
В итоге чистая прибыль компании уменьшилась на 20.4% – до €5.7 млрд.
В целом вышедшие результаты оказались ниже наших ожиданий в части цен реализации и операционной рентабельности. Приняв во внимание фактические данные за 9 месяцев 2018 года и прогнозы менеджмента, мы скорректировали прогнозы в сторону понижения.
Если говорить о будущих результатах компании, то мы ожидаем, что в среднесрочной перспективе Daimler AG будет способна зарабатывать чистую прибыль в диапазоне €8-10 млрд. Акции компании обращаются с мультипликаторами P/BV около 0.8 и P/E 2018 около 7 и входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»