Венчурный капитал, кажется, полностью понятен любому стартаперу. Но спроси его: как появился венчурный капитал и почему он фокусируется на инвестициях в стартапы, а не, допустим, кукурузу - почти никто и не знает. Причина, по которой венчурный капитал процветает в цифровой экономике, была описана нами ранее . Но с историей возникновения VC настоящие проблемы - специально этим вопросом, кажется, никто не занимался. Ниже вы прочитаете краткую версию размышлений от Карлоты Перес , Уильяма Джанвея и Стива Бланка.
Пока не изобрели equity...
Если посмотреть на историю капитализма, станет видно, что большую часть времени предпринимательские предприятия финансировались за счет кредита, а не капитала.
Существует несколько причин, по которым финансисты предпочитали давать деньги компаниям, а не покупать в них доли или акции.
Во-первых, у капиталистов не было информационных систем, которые нужны для того, чтобы отслеживать изменения в операциях и финансах компании.
Владельцам розничных предприятий пришлось дождаться изобретения Джеймсом Ритти в 1879 году кассового аппарата, чтобы хотя бы доверить своим сотрудникам ежедневные деньги компании. То есть, даже хозяин не доверял работнику, который был почти на глазах, так что говорить об акционерах, которые и суммы покрупнее вкладывают, и компанию не видят месяцами, а то и годами? Как они могли убедиться, что деньги были переведены в компанию, а не присвоены генеральным директором или его сотрудниками?
Без информационной системы было трудно определить, какую прибыль компания сделала, не говоря уже о том, что она принесла прибыль вообще. Более простой способ обеспечить возврат инвестиций - это одолжить деньги и забрать долг с процентами в согласованную дату, независимо от ситуации в компании (в прежние времена ответственность акционеров была в основном неограниченной, поэтому, даже если компания банкротилась, основатели пожизненно возвращали инвестиции - или не возвращали, и тогда привет, Дикий Запад со словом wanted...).
Кстати, эта неограниченная ответственность стала еще одной причиной, по которой кредит долгое время был предпочтительнее долевого участия. До того, как ограниченная ответственность стала обычной практикой, если вы владеете акциями компании, вы потенциально несете ответственность за все деньги, которые компания должна другим заинтересованным сторонам.
В результате было очень рискованно принимать участие в акционерном капитале компании: вам нужно было знать предпринимателя, жить поблизости, следить за ним и следить за тем, чтобы он не принимал никаких решений, которые могли бы привести к тому, что обеднеете именно вы.
Все это изменилось, когда ограниченная ответственность стала нормой. В 1811 году в штате Нью-Йорк возник совершенно новый мир. Как пишет The Economist в статье 1999 года:
в 1811 году штат Нью-Йорк ввел закон об ограниченной ответственности акционеров. Популярность этой меры стала такой высокой, инвесторы, как говорится "начали заносить" так хорошо, что за несколько лет все США внедрили эту инновацию .
Можно сказать, что Нью-Йорк остается финансовой столицей мира по праву: они были первыми "хакерами капитала", и до сих пор нет равных финансовым акулам с Уолл Стрит.
Но вернёмся к нашей мысли: пока не были изобретены информационные системы и ограниченная ответственность акционеров, кредитование было намного безопаснее, чем покупка акций.
Статистика тех лет убедительно показывает, что инвестиции в капитал были случайными, за исключением особенных случаев, которые, впрочем, способствовали дискредитации этого метода еще больше. Откроем The Economist :
Акции были впервые выпущены в 16 веке новыми европейскими акционерными компаниями во главе с компанией «Московия», созданной в Лондоне в 1553 году для торговли с Россией (и тут русские - двигатель прогресса, вот незадача).
Облигации французского правительства дебютировали в 1555 году, поэтому "московские" акции всё-таки первые.
Популярность акций то увеличивалась, то снижалась в течение следующих 300 лет или около того, взлетая вместе с пузырями стартапов по освоению богатств Южного моря и реки Миссисипи, и обрушаясь вместе с этими лопнувшими кампаниями в начале 1720-х.
Долевое участие в стартапах оставалась азартной игрой для немногих избранных богатеев, и только к началу 19-го века в Лондоне, в Амстердаме и Нью-Йорке торговля акциями перешла из кофеен на специализированные биржи.
Только в некоторых случаях инвестиции принимались в форме долевого участия. Самый популярный пример - морские экспедиции. Их можно даже считать примитивной формой венчурного капитализма.
Так же, как морские исследователи были самыми авантюрными предпринимателями своего времени, судовладельцы были первыми венчурными капиталистами в экономической истории. Причина, по которой люди вкладывались в суда, чтобы потом отдать их в аренду охотникам за сокровищами, заключалась в том, что морская отрасль имела свои собственные, вполне конкретные способы борьбы с отсутствием как информационных систем, так и ограниченной ответственности.
После того, как судно вышло в море, у вас было три возможных результата:
1. Корабль утонул. В этом случае все было потеряно - если, конечно, вы не застраховались заранее.
2. Корабль вернулся с добычей, и в этом случае было легко подсчитать товар и разделить прибыль. В конце концов, корабль - это надежная информационная система: все ваши активы находятся на борту, а моряки могут засвидетельствовать, что капитан не отвлекал часть груза.
3. На корабль напали пираты или, что еще хуже, команда просто угнала корабль. В этом случае можно начать расследование или даже охоту, найти виновных, которых затем посадить в тюрьму, а то и казнить - то есть, обещать судьбу, достаточно пугающую, чтобы предприниматель хорошо подумал, прежде чем воровать груз или корабль инвестора.
Кстати, судовладельцы и капитаны кораблей изобрели участие в прибыли с выручки (carried interest) (см. историю Морриса Пила и группы «Патриотические миллионеры»):
Термин исходит из практики судовладельцев и капитанов судов, получающих 20-процентную комиссию от стоимости перевозимого груза. Если у вас есть желание нанять судно и перевезти груз из, скажем, Нового Света обратно в Европу, то вы вместе с капитаном корабля имеете право потребовать 20% с владельца груза за перевозку. Вот что такое "прибыль с выручки".
Продолжение:
Понравилось? Поставьте лайк, подпишитесь и расшарьте пост в соцсетях, это помогает продвинуть статью на большее число читателей и сохраняет мотивацию автора :)