В первой части мы рассказали о доиндустриальном этапе венчура (короче, о пиратах), во второй - о послевоенном (да, да, и тут немцы виноваты) и закончили на первых family office.
Поехали дальше.
Первой самопровозглашенной венчурной фирмой была Американская научно-исследовательская корпорация (ARD), основанная в 1946 году известным профессором Гарвардской бизнес-школы Джорджем Дорио - эмигрировавшим французом, который стал генералом в вооруженных силах США и ... вот удивительно: военный, а стал известен как "отец венчурного капитала". Впрочем, давайте разбираться, как так получилосью
В качестве публичной компании ARD впервые смогла привлечь институциональных инвесторов в частный акционерный капитал . Потом она вложила $70 тысяч собственного капитала и около $ 2 миллионов в виде кредитов в Digital Equipment Corporation (DEC), довела портфельную компанию до IPO и заработала существенные "иксы" всего за 9 лет (да, тогда это было быстро и круто). В конечном итоге ARD прекратила свое существование по различным причинам. Первый блин был менеджерским комом: наемные эксперты не получали корректных бонусов за успешные инвестиции, в итоге кроме DEC остальные вложения прогорели.
Между тем, Западное побережье все еще обходилось без венчурного капитала. Фредерик Терман, возглавлявший Научную лабораторию Гарвардской радиотехники во время войны, вернулся на Западное побережье в качестве куратора Стэнфордского университета, который он намеревался превратить в ведущий университет в области прикладных наук. Для достижения этой цели Терман уделял первоочередное внимание привлечению огромных бюджетов, которые, следуя указаниям Ванневара Буша, Министерство обороны теперь направлено на углубленные исследования в университетах США.
Таким образом, военные закупки как правительства, так и производителей оружия позволили создать первые предпринимательские предприятия в Силиконовой долине. Сбалансированная система, которую Терман установил в Стэнфорде, опиралась на четыре столпа:
- во-первых, найти потенциальных клиентов среди военных, лучше понять их потребности, а затем предложить создать прототип в исследовательских лабораториях Стэнфорда -> это принесло значительный доход университету и укрепило доверие со стороны ключевых военных;
- во-вторых, если прототип удовлетворил клиента, попросить одного из своих учеников открыть компанию и произвести продукт в более широких масштабах -> это создало дух предпринимательства среди студентов и способствовало мотивации в выполнении изнурительных исследований в лабораториях университета ;
- в-третьих, убедиться, что спин-офф (новая компания студента, вышедшая из стен университета, в России это МИП) не забыла включить в совет директоров кого-то из преподавателей (если не самого Термана) для получения консультаций - так сами преподаватели автоматически тренировались участию в бизнесе, а также еще лучше учили и исследовали на своих основных факультетах;
- в-четвертых, предоставить офисные помещения в Стэнфордском технологическом парке, что стало возможным благодаря тому, что университет был основным владельцем земли в Пало-Альто - это гарантировало, что стартап не уедет куда-то далеко. Кроме прочего, предпринимательская экосистема в Долине достигла небывало высокой плотности именно по этой причине.
Самым главным был четвертый эффект.
Между предпринимателями из стартапов в Долине стали образовываться очень сильные связи, а плотнейшая инновационная экосистема произвела чрезвычайные последствия для Стэнфорда (блин, опять список, куда ж без него):
1) Стэнфордский университет стал генеральным подрядчиком на этапе прототипирования, что сделало Фредерика Термана монополистом, когда дело доходило до получения военных бюджетов: если вы хотели привлечь деньги на защиту своей научной работы, вам нужно было идти к Терману.
2) Экосистема вокруг Стэнфорда привлекла самых многообещающих студентов, военных клиентов, талантливых инженеров и, позднее, частных инвесторов.
3) Академические исследования стали иными - теперь учитывались потребности клиентов, а не "темы", спускаемые сверху или пришедшие в голову профессору (аспиранты из России, молчать!).
Стив Бланк называет Термана "покровителем" метода customer development. Если Стэнфорд наполнился ориентированной на клиента предпринимательской культурой, другие университеты, такие как Беркли продолжали «фокусироваться на Большой науке и Национальной лаборатории». Какая тактика в итоге сработала, в принципе рассказывать не надо.
Интересно, что даже при поддержке Стенфорда, его ближайшая территория (т.н. "Долина Санта-Клары") не была наполнена стартапами с венчурным капиталом на борту. Технологические компании по-прежнему финансировались богатыми людьми, военно-промышленным комплексом или ... другими технологическими компаниями.
Даже первые полупроводниковые компании не финансировались венчуром, а вместо этого ходили за деньгами к зрелым компаниям с Восточного побережья. Лаборатория Shockley Semiconductor была подразделением Beckman Instruments, Inc. а Fairchild Semiconductor (легендарная фирма, основанная "предательской восьмеркой" Уильяма Шокли), была дочерней компанией Fairchild Camera and Instrument. Когда молодой инвестбанкир Артур Рок из Нью-Йорка узнал о трудностях получения первых инвестиций от Fairchild, что основал Davis & Rock - одну из первых венчурных компаний Восточного побережья.
Первые шаги
Вообще венчурный капитал стал считаться классом активов лишь в 1970-х годах - все начали вкладываться в персональные компьютеры.
Первые сигналы начали появляться слегка пораньше - с 1957 года. В том году Томми Дэвис (который позже основал Davis & Rock с тем - уже немолодым - инвестбанкиром на фото выше) инвестировал в Уоткинс-Джонсон от имени землевладельческой компании Kern County.
Несколько технологических компаний впервые стали публичными, что подало рынку сильный сигнал: фонды прямых инвестиций нащупали способ выхода из компаний.
В тот же период несколько богатых технологических директоров начали создавать первые инвестиционные клубы ангелов в Bay Area.
Затем СССР запустил Спутник. Америка была в шоке - как это так, чуть больше 10 лет прошло, как там горело все от Калининграда до Урала, а теперь русские в космосе?!
Практически мгновенно сделали госкомпанию Роскос.. NASA, а чтобы побыстрее догнать - Службу Внешней Технологической Ра... DARPA.
Очень быстро был принят Закон об инвестициях в малый бизнес 1958 года. Новая программа позволяла правительству давать деньги новым инвестфондам, которые назывались "Инвестиционными компаниями малого бизнеса» (SBIC).
В основном это не сработало, по разным причинам, описанным здесь и здесь. Интересно, читали ли эти источники ребята из наших РВК и АСИ? ;
Тем не менее, такой подход помог молодым инвест-фондам появиться на счет и добиться значительного прогресса в методологии оценки рисков в области технологий. Управление SBIC в те годы произвело целую плеяду великих венчурных капиталистов, таких как Franklin «Pitch» Johnson.
Наконец, все те люди, которые искали юридически комфортную форму работы с венчурным капиталом и ограниченным партнерством, получили модель стимулирования управляющих партнеров, наконец, решив проблему, утопившую компанию ARD генерала Дориота.
Программа SBIC просуществовала недолго, в том числе и потому, что не смогла предложить эффективную бизнес-модель сотрудничества с управляющими. Но эти первые венчурные компании начали расти самостоятельно - упрощали докуменоборот, стандартизировали отношения между основными (GP) и вторичными (LP) партнерами.
Первые управляющие компании появились, чтобы воспользоваться этой возможностью: Kleiner Perkins Caufield & Byers, «крупнейшая и наиболее известная фирма из мира венчурного капитала», была основана в 1972 году, всего через год после изобретения микропроцессора, который, по словам Карлоты Перес, вызвал цифровую революцию. Фонд Sequoia Capital, который появился по инициативе еще одного легендарного инвестора, Дон Валентина, был основан аккурат в том же году.
В 1978 году Департамент труда, после обширных дискуссий с недавно созданной Национальной ассоциацией венчурного капитала (NVCA), решил избавить трудовые пенсионные фонды от веса старой, строгой интерпретации «правила разумного человека». Проще говоря, управляющим пенсофондами разрешили инвестировать деньги в венчурный капитал. Вот как рассказывает об этом Лайнел Пинкус, который в то время возглавлял NVCA, в книге Done Deals:
От имени NVCA, Чарли Ли и я вел переговоры с Департаментом труда о плановых правилах активов в 1978 и 1979 годах. Это породило "правила разумного человека" и современную венчурную индустрию. Мы разработали положения, которые позволили пенсионным фондам напрямую инвестировать средства в венчурные фонды, открыв для нашей молодой промышленности новый источник капитала.
Поскольку персональные компьютеры сразу пошли на массовый - потребительский - рынок, (в частности, Apple II ), венчурный капитал в последующие годы вырос в десять раз. Это было очень удачно для индустрии, потому что нарисовалась новая высота: параллельно с венчурными миллионами инвестиций, в 1980-х годах заемные средства выдавались стартапам миллиардами. К счастью, технологический пузырь 1990-х годов предоставил венчурным капиталистам новую, более крупную платформу, на которой они могли бы расти и танцевать: Интернет. А остальное - история .
Продолжение:
Понравилось? Поставьте лайк, подпишитесь и расшарьте пост в соцсетях, это помогает продвинуть статью на большее число читателей и сохраняет мотивацию автора :)