Можно ли считать ICO (Initial Coin Offering) как форму привлечения инвестиций прямым аналогом IPO (Initial Public Offering) c той лишь разницей, что в первой публичной продаже акций акционерного общества для покупки ценных бумаг инвесторы используют фиатные деньги, а ICO — токены? Кроме того, выйти на IPO компании, созданной на днях, не удастся по очевидным причинам, а в случае с ICO это может сделать команда хороших маркетологов, потратив на это не очень большое количество денег, времени и хорошо разбирающаяся хотя бы в том, как правильно формулировать White Paper, делая при этом минимум орфографических и пунктуационных ошибок.
White Paper при этом подобен таким обязательным для IPO документам как инвестиционный меморандум и утвержденный советом директоров компании проспект ценных бумаг.
Да, и еще одна особенность: покупка токенов не дает права на владение долей собственности проекта в отличие от приобретения акций.
Упрощая, на этом разница между IPO и ICO заканчивается, не считая некоторых деталей, которые в этих рассуждениях играют далеко не главную роль.
Итак, почему же токены — это все-таки ценные бумаги?
Причина первая.
Выступая на конференции Yahoo Finance All Markets Summit, глава подразделения корпоративных финансов Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) Уильям Хинман заявил, что токен как цифровой актив (digital asset) де-факто является просто программным кодом. Однако, прямо не ожидая получения дивидендов как в случае с традиционной покупкой акций компании, покупатель все же рассчитывает на рост стоимости токенов, которые можно либо продать за фиатные деньги, либо обменять на другие финансовые активы. Таким образом, формально инвесторы (особенно это касается ранних инвестров) рассчитывают на получение прибыли. Исходя из этого, токены являются ценными бумагами.
Причина вторая.
Покупая токены как ценные бумаги, инвестор в определенной степени законодательно защищен от мошенничества. Разумеется, в некотором смысле это — явление эфемерное. Достаточно вспомнить недавнюю историю с компанией Theranos (она, правда, не являлась публичной, но мы сейчас не об этом), основатель которой Элизабет Холмс, обладая неповторимым сочетанием самонадеянности, работоспособности, глупости, отваги и свойством не уметь прогнозировать события на период больший, чем утренняя чистка зубов, сумела за короткий срок снизить собственное состояние с фантастических для основателя стартапа $4,5 млрд до дырки от бублика всего за год. И заодно неплохо задолжать инвесторам компании.
Но так или иначе, признание предложения токенов предложением акций — гарантия того, что инвестор будет чувствовать себя уверенней.
Причина третья.
Собрать деньги, упаковать чемоданы, удалить всю информацию об ICO, включая аккаунты в социальных сетях (мы исходим из того, что они были реальны) и отбыть в неизвестном направлении команде лже-ICO куда проще, чем владельцу публичной компании, чьи акции торгуются на Нью-Йоркской фондовой бирже. И это снова основание признать токены ценными бумагами. Основание немалое.
Причина четвертая.
Да, сотрудники Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) — народ, привыкший руководствоваться в своих решениях, как бы помягче сказать, не самыми свежими документами и не склонный к чему-то новому. Так, SEC предлагала регистрировать предложение и продажу токенов в соответствии с Securities Exchange Act от 1934 года. Предложение спорное, учитывая, что ICO появились лет на восемьдесят позже. Но это, похоже, в американских традициях: бывший глава ФРС США Алан Гринспен до последнего момента утверждал, что ипотечный кризис в США невозможен, потому что последний подобный обвал ипотечного рынка случился в годы Великой Депрессии.
Пользы от признания токенов ценными бумагами будет уже в среднесрочной перспективе станет гораздо больше, чем вреда. Нельзя исключать, что именно этого сейчас и ждут институциональные инвесторы, ведь трудно себе представить, что Goldman Sachs или J.P.Morgan вложат хотя бы цент пусть даже в неимоверно перспективный ICO-проект, команда которого состоит из трех-четырех студентов без гарантий хотя бы возврата средств. В конечном итоге, цель Закона о ценных бумагах — устранение информационной асимметрии между основателями и инвесторами. Только в этом случае основатели могут осознавать ответственность за проект, а инвестор — принимать обоснованное инвестиционное решение.
Причина пятая.
И наконец, потенциально успешных ICO станет больше. Пока добрую часть White Paper можно выбрасывать, не читая.
Я понимаю, что большинство представителей криптосообщества со мною не вполне согласна. Но этот как раз тот случай, когда, несмотря на сильное желание сделать что-то как можно быстрее, — вариант не из лучших.
Festina lente.