Cнижение амортизационных отчислений благотворно повлияло на прибыль
Корпорация ВСМПО-АВИСМА опубликовала отчетность по МСФО за первые шесть месяцев 2018 года. Отметим, что в начале 2018 года мы стали использовать отчетность по международным стандартам в качестве базовой для прогноза финансовых результатов данной компании.
Выручка компании увеличилась, составив 46.7 млрд руб. Объем отгрузки титановой продукции вырос на 5.1% - до 15.3 тыс. тонн, а средняя цена реализации, по нашим оценкам, увеличилась на 4.2%, в то время как долларовая цена показала положительную динамику на 1.7%.
Операционные расходы компании сократились на 5.2% до 33.4 млрд руб. По нашим расчетам, наибольший вклад в снижение оказало сокращение амортизационных отчислений (-49.1%) вследствие уменьшения нормы амортизации. Расходы на материалы показали положительную динамику (+24.3%), составив 10.4 млрд рублей. В итоге операционная прибыль увеличилась почти наполовину до 13.3 млрд руб.
Долговая нагрузка компании за год существенно выросла – с 72.3 млрд руб. до 90.3 млрд руб. Процентные расходы увеличились на 45% до 1.5 млрд руб. Процентные доходы остались на уровне 1.1 млрд рублей. Отражение чистых финансовых расходов в отчетном периоде, по сравнению с первым полугодием 2017 года, связано с отрицательными курсовыми разницами по переоценке валютного долга. В итоге чистая прибыль ВСМПО увеличилась более чем на 40% - до 9.95 млрд рублей.
По итогам внесения фактических результатов, оказавшихся несколько выше наших ожиданий, мы увеличили прогноз по чистой прибыли на текущий год за счет из-за снижения оценок операционных расходов компании. В целом потенциальная доходность акций компании выросла.
В долгосрочном периоде драйверами роста должны стать расширение производственных мощностей (к 2020 г. менеджмент планирует увеличить производство с 30 до 40 тыс. т продукции) и сдвиг в пользу продукции с более высокой добавленной стоимостью.
Акции компании обращаются с P/E 2018 выше 10.4 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»