Рост всех типов комиссионных доходов
Московская биржа опубликовала консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первые шесть месяцев 2018 года.
Операционные доходы биржи увеличились на 3.9% до 20.1 млрд руб., на фоне двузначного роста комиссионных доходов. Среднедневной объем средств, доступных для инвестирования составил 694.5 млрд руб. против 852.5 млрд руб. годом ранее, несмотря на это увеличение финансовых доходов составило 11.3% - до 9.2 млрд рублей – на фоне роста доходности вложений.
Комиссионные доходы фондового рынка выросли на 29.2% и составили 2.3 млрд руб., при этом доходы рынка акций выросли на 26.1% составив 986 млн руб., а комиссионные доходы рынка облигаций увеличились более чем на 40% - до 1.17 млрд руб. на фоне сопоставимого роста объемов торгов, вызванного большим количеством первичных размещений.
Комиссионные доходы валютного рынка увеличились на 2.5% до 1.97 млрд руб. на фоне роста вознаграждений - общий объем торгов сократился более чем на 3%.
Крупнейший источник комиссионных доходов – денежный рынок – принес бирже 3 млрд руб. (+18.3%). Это произошло на фоне роста доли объемов операций репо с центральным контрагентом, обладающих более высокой стоимостью. При этом общий объем торгов на рынке сократился на 3.3% до 173.6 трлн руб..
Комиссионные доходы на срочном рынке показали положительную динамику, увеличившись на 13.2% – до 1.1 млрд руб. Объем торгов уменьшился на 1% до 42.4 трлн руб.
Комиссионные доходы от депозитарной деятельности и клиринговых услуг выросли на 7.7% и составили 2.1 млрд руб. Объем активов, принятых на обслуживание в НРД, увеличился на 19.8% и составил 42.5 трлн руб.
Операционные расходы Биржи увеличились на 8.2% и составили 7 млрд руб. Административные и прочие расходы увеличились на 11.2% и составили 3.8 млрд руб., в основном за счет роста расходов на амортизацию нематериальных активов (+35.1%, 974.7 млн руб.) Расходы на персонал увеличились на 5% и составили 3.2 млрд руб.
Ложкой дегтя стали разовые прочие расходы в размере 1.7 млрд рублей, представляющих собой размер убытка в результате операционной ошибки, возникшей во время проведения процедуры дефолт-менеджмента одного из участников денежного рынка, и резерва по судебному иску.
В результате чистая прибыль биржи сократилась на 11.1% до 9.15 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности мы внесли некоторые изменения в модель, увеличив будущие комиссионные и процентные доходы, а также учтя увеличившиеся разовые расходы. Это привело к снижению прогнозной чистой прибыли на текущий год и увеличению оценки финансовых показателей на последующие годы.
В данный момент акции биржи торгуются с P/E 2018 около 11 и почти за две балансовых стоимости и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»