Транснефть раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2018 г.
Совокупная выручка компании выросла на 5,7%, составив 463,3 млрд руб. Доходы от транспортировки нефти увеличились на 1% до 318,6 млрд руб., от транспортировки нефтепродуктов – на 5,3% до 36,8 млрд руб., что связано с ростом объемов транспортировки. Выручка от реализации нефти выросла на 30,6%, составив 92,7 млрд руб., что было обусловлено увеличением средней цены на нефть, поставляемой в Китай.
Операционные расходы компании выросли на 14,5%, составив 341,9 млрд руб. Одной из главных причин такой динамики является увеличение себестоимости реализации нефти на экспорт в КНР до 72 млрд руб. (+28%), а также рост вывозных таможенных пошлин до 19,9 млрд руб. (+36,9%) на фоне увеличившихся цен на нефть. Рост амортизационных отчислений до 87 млрд руб. (+14,7%) обусловлен вводом новых основных средств в эксплуатацию. Увеличение суммы расходов по налогу на имущество на 28,4% до 14,8 млрд руб. вызвано проведенной переоценкой основных средств и повышением налоговой ставки в отношении магистральных трубопроводов и сооружений с 1,6% в 2017 году до 1,9% в 2018 году. Рост расходов на оплату труда (+12,6%), связан в основном с ростом страховых взносов в государственные внебюджетные фонды, а также с проведенной индексацией заработной платы во 2 п/г 2017 года, ростом среднесписочной численности на фоне строительства и ввода в эксплуатацию новых объектов магистральных трубопроводов.
Чистые финансовые расходы составили 9,6 млрд руб., увеличившись на 6,3%. Это стало результатом роста отрицательного сальдо процентных доходов и расходов на 53,6% до 22,6 млрд руб. в связи с увеличением стоимости обслуживания долга. При этом положительное сальдо курсовых разниц возросло более чем в 2 раза до 13 млрд руб., что стало следствием ослабления рубля.
Расходы от зависимых и совместно контролируемых компаний в отчетном периоде составили 33 млн руб. против прошлогодних доходов в размере 9,5 млрд руб., что обусловлено признанием в аналогичном периоде прошлого года дохода от деятельности закрытого комбинированного паевого инвестиционного фонда «Газпромбанк - Финансовый». Основным активом данного ЗПИФа являются привилегированные акции Транснефти. Эффективная доля владения Транснефти составляет 30,75% от общего количества своих же привилегированных акций.
Добавим, что нетто-показатель прочих доходов/расходов, состав которого компания не раскрывает в отчетности, по итогам года равен прибыли 3,9 млрд руб. против 7,1 млрд руб. годом ранее.
В итоге чистая прибыль компании снизилась на 19,1%, составив 92,1 млрд руб.
По результатам вышедшей отчетности мы несколько понизили прогноз выручки на всем прогнозном периоде. Причинами изменений стали: некоторое снижение объема транспортировки нефти, а также сокращение темпа роста тарифа на транспортировку нефти. При этом прогноз по чистой прибыли незначительно вырос на фоне пересмотра размера операционных расходов. В модели компании прогноз финансовых показателей основывается на росте тарифов с темпом 0,7 от инфляции и умеренном увеличении объемов транспортировки нефти, а также учитываются доходы от ЗПИФа, которые будут складываться из дивидендных выплат и переоценки акций самой Транснефти. Несколько удручает запутанная схема владения казначейскими акциями. Формально они в данный момент не являются даже квазиказначейскими акциями, так как компания владеет паями ЗПИФа, а не своими акциями.
Акции компании торгуются с P/E 2018 порядка 5,8 и P/BV 2018 около 0,6 и в число наших приоритетов не входят.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»