Cнижение операционных показателей подкрепляется убытками по финансовым статьям
Компания ТГК-2 раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2018 г.
Общая выручка компании осталась примерно на уровне прошлого года, составив 20,0 млрд руб. Доходы от продажи мощности увеличились на 4,6% до 3,7 млрд руб. Судя по всему, это произошло на фоне удорожания цен на мощность, реализуемой в рамках ДПМ. Выручка от реализации теплоэнергии прибавила 1,2%, достигнув 9,8 млрд руб.: полезный отпуск теплоэнергии снизился на 5,7%, а средний расчетный тариф вырос на 7,3%. Доходы от реализации электроэнергии снизились на 2,7% на фоне уменьшения объемов продаж и скромного увеличения среднего расчетного тарифа.
Операционные расходы выросли на 6,6% и составили 17,6 млрд руб. Основной причиной стало амортизационных отчислений, прибавивших 43,8% (1,2 млрд руб.) в связи с вводом новых мощностей. В итоге операционная прибыль сократилась на 22,4% до 2,7 млрд руб.
Доли в прибыли совместных предприятий (по этой статье отражается результат совместного предприятия Хуадянь-Тенинская ТЭЦ) принесли в отчетном периоде компании убытки в размере 688 млн руб. против убытка в 77,5 млн руб. годом ранее, что может быть связано с получением отрицательных курсовых разниц по валютному долгу.
Финансовые доходы компании в отчетном периоде составили 661 млн руб. и практически полностью представлены положительным эффектом от списания неустойки перед банком ВТБ. Напомним, что аналогичные причины обусловили получение доходов в размере 3,6 млрд руб. годом ранее.
Финансовые расходы выросли на 20,1% во многом по причине амортизации дисконта по долгосрочным обязательствам. В итоге чистая прибыль компании составила 1,2 млрд руб.
Отчетность компании на операционном уровне вышла в соответствии с нашими ожиданиями, однако мы внесли определенные коррективы, связанные с результатами деятельности совместных предприятий, а также в части блока финансовых статей. В результате потенциальная доходность акций компании сократилась. Кроме того, наша модель не учитывает проведение возможной допэмиссии акций компании, слухи о которой периодически вбрасываются на фондовый рынок.
Обыкновенные акции компании торгуются исходя из P/BV2018 в районе 0,2 и не входят в состав наших портфелей.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»