Мы начинаем освещать деятельность ПАО «Детский мир» – крупнейшего в России оператора розничной торговли детскими товарами (тикер на Московской бирже – DSKY).
Группа Компаний объединяет национальную розничную сеть магазинов «Детский мир», сеть магазинов ELC и ABC, интернет-магазины «Детский мир» и ELC. По данным на 30 июня 2018 года, сеть магазинов «Детский мир» представлена 599 магазинами в России и Казахстане, расположенными в 212 городах России и 13 городах Казахстана, сеть ELC и ABC представлена 51 магазином в России. Совокупная торговая площадь магазинов – 704 тыс. кв.
Акционеры Компании: ПАО «АФК «Система» - 52,10%; Российско-китайский инвестиционный фонд (РКИФ) - 14,03%, остальные акционеры, владеющие менее 5% акций - 33,87%.
Дивидендная политика Детского мира предусматривает выплату не менее 50% чистой прибыли. Последний год было выплачено около 100% от прибыли, так как основной акционер АФК Система нуждается в ликвидности для погашения долга, образовавшегося после выплат по иску Роснефти. Вероятно, данная тенденция будет иметь продолжение. Также добавим, что компания может обрести нового мажоритарного собственника в ближайшее время.
Обратимся теперь к анализу результатов деятельности за 1 п/г 2018 г. по МСФО.
В отчетном периоде количество магазинов увеличилось на 22,9% - до 650 штук. Торговая площадь росла более медленными темпами (+16,2%), достигнув 704 тыс. кв. м.
Совокупная выручка компании выросла на 14,3% - до 48,1 млрд руб. Сопоставимые продажи увеличились на 5,6% на фоне роста трафика на 8,9% и сокращения среднего чека на 3%. Существенные темпы роста были зафиксированы в сегменте «Интернет-магазин», выручка которого увеличилась на 78,4% благодаря улучшению клиентского сервиса.
Валовая рентабельность компании в годовом сопоставлении незначительно сократилась с 32,7% до 32,3%. В итоге валовая прибыль составила 15,5 млрд руб. (+12,8%).
При этом операционная маржа выросла с 5% до 7,3% благодаря повышению операционной эффективности и сокращению расходов.
Чистые финансовые расходы показали рост в 2 раза, главным образом, за счет применения с 1 января 2018 года стандарта МСФО (IFRS) 16 «Аренда», тем самым отразив процентные расходы по аренде в размере 1,5 млрд руб.
Кроме того, Детский мир получил прибыль от курсовых разниц в размере 143 млн руб. против убытка 120 млн руб. годом ранее. Эффективная ставка налога на прибыль снизилась с 33,2% до 20,8%. В результате чистая прибыль выросла на 46,2%, составив 1 млрд руб.
Во втором полугодии компания планирует продолжить реализацию программы территориальной экспансии бизнеса: сеть откроет первые магазины на Дальнем Востоке и в новых городах Республики Казахстан. Всего по итогам 2018 года откроется не менее 100 магазинов, всего же в планах на 4 года – открытие не менее 300 магазинов. Кроме того, компания приняла решение о запуске в Беларуси первого магазина сети «Детский мир» до конца следующего года.
Ниже представлены наши прогнозы ключевых финансовых показателей компании. Мы не приводим значения ROE и потенциальной доходности акций компании, поскольку компания в данный момент имеет отрицательный капитал и продолжает направлять на выплату дивидендов почти всю прибыль.
Если говорить о будущих результатах компании, то мы ожидаем, что в среднесрочной перспективе компания будет способна зарабатывать чистую прибыль в диапазоне 5-8 млрд руб. На данный момент акции компании торгуются исходя из P/E 2018 около 12 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании