Нижнекамскнефтехим раскрыл отчетность за первое полугодие 2018 г. по РСБУ.
Выручка компании составила 87,5 млрд руб., продемонстрировав рост 8,1%.
Затраты росли большими темпами, составив 73,9 млрд руб. (+17,9%). Ключевая статья издержек – расходы на сырье и материалы – увеличилась на 16,6% до 39,4 млрд руб. на фоне существенного подорожания мировых цен на нефть (а значит, и на продукты ее прямой перегонки, используемые в качестве сырья в нефтехимии). Рост расходов на энергию составил 21,6% (10,1 млрд руб.). Отметим также рост коммерческих расходов на 10,6% до 4,6 млрд руб. и управленческих расходов – на 8,8% до 3,4 млрд руб. В итоге операционная прибыль компании снизилась на 25,7% до 13,6 млрд руб.
В отчетном периоде процентные доходы сократились вдвое - до 206 млн рублей на фоне снижения средней процентной ставки и уменьшения свободных денежных средств на счетах компании. Долг на балансе компании отсутствует.
По итогам отчетного периода компания отразила положительное сальдо прочих доходов/расходов в размере 744 млн руб., против отрицательного результата 642 млн руб. годом ранее. Отметим, что с 2018 г. компания учитывает выгоду по возмещению акциза из бюджета в составе себестоимости в структуре статьи «Сырье и расходные материалы». Ранее данная выгода отражалась в структуре прочих доходов. Теперь статьи прочих доходов и расходов отражают в основном курсовые разницы и расходы на социальные проекты и благотворительность.
В итоге чистая прибыль компании сократилась на 19,4%, составив 11,6 млрд руб.
Результаты компании за 1 п/г 2018 г. оказались чуть лучше наших ожиданий в части роста выручки. Однако высокие темпы роста расходов вкупе с низким уровнем процентных доходов заставили нас пересмотреть прогноз по чистой прибыли в сторону понижения. При этом добавим, что наш нынешний сценарий не учитывает последствий готовящихся изменений налогообложения в отрасли. По мере прояснения ситуации, мы планируем вернуться к модели прогноза финансовых показателей компании.
Помимо всего прочего, отметим, что компания планирует вернуться к ежегодным дивидендным выплатам уже по итогам 2018 года. Напомним, что за периоды 2016 и 2017 годов компания воздерживалась от выплаты дивидендов, чтобы создать финансовую базу для строительства нового производства этилена мощностью 600 тыс. тонн в год.
На данный момент префы Нижнекамскнефтехима торгуются менее чем за половину балансовой цены и продолжают оставаться одним из наших базовых активов в секторе акций «второго эшелона». При этом основные риски владения акциями компании продолжают находиться не столько в плоскости ведения обычной хозяйственной деятельности, сколько в сфере некачественного корпоративного управления.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»