В этой статье разберем, что такое чистый денежный поток (NCF) и свободный денежный поток (FCF), а также как рассчитать подвиды свободного денежного потока: FCFF и FCFE.
Чистый денежный поток
Чистый денежный поток обозначается как NCF (англ. Netcash Flow), который определяется как сумма всех положительных и отрицательных операций от инвестиционной, финансовой и операционной деятельности компании.
Формула чистого денежного потока имеет следующий вид:
NCF = CFO + CFF + CFI,
где
CFO – денежный поток от операционной деятельности,
CFF – денежный поток от финансовой деятельности,
CFI – денежный поток от инвестиционной деятельности.
О том, что такое и как рассчитывается CFO, CFF и CFI мы подробно писали в первой части этой статьи.
Читайте также: Распространенные манипуляции с финансовой отчетностью и их основные признаки
Свободный денежный поток
Свободный денежный поток, обозначаемый FCF (англ. Free Cash Flow), это те деньги, которые остаются в распоряжении собственников, кредиторов и инвесторов компании после осуществления ею всех капитальных вложений и оплаты всех текущих расходов (например, заработной платы, аренды, налогов и пополнения оборотного капитала).
Положительный свободный денежный поток повышает стоимость компании, поскольку дает ей возможность своевременно погашать все свои обязательства и развивать свою деятельность. Этот вид денежного потока называется свободным поскольку может быть изъят из оборота без риска понизить платежеспособность и эффективность работы компании. Отрицательный FCF безусловно, может быть сигналом об ухудшении платежеспособности компании и увеличении риска потери ликвидности, но не всегда свидетельствует о серьезных финансовых проблемах – это может быть следствием крупных долгосрочных инвестиций в развитие, которые могут принести свои плоды в последующие периоды.
Однако под термином «свободный денежный поток» обычно понимается один из двух подвидов денежных потоков:
1. FCFF — свободный денежный поток фирмы (англ. Free Cash Flow to Firm).
FCFF обозначает денежные средства, которые остаются в распоряжении акционеров и инвесторов после уплаты капитальных расходов, налогов, но до осуществления выплат процентов и общего долга. Таким образом, FCFF отражает общий денежный поток, доступный как собственникам, так и внешним кредиторам фирмы.
Для расчета показателя используется следующая формула:
FCFF = NCF – CAPEX,
где
NCF – чистый денежный поток,
CAPEX – капитальные расходы (также обозначается как FCInv – Fixed capital Investment).
Исходя из формулы чистого денежного потока (формирующегося из трех направлений денежных потоков — CFO, CFF и CFI, подробнее о которых читайте в первой части этой статьи).
FCFF = NI + Dep + Int x (1 – Tax rate) — WCInv – FCInv,
где
NI — чистая прибыль (англ. Net Income),
Dep – амортизационные отчисления (анг. Depreciation),
Int – проценты уплаченные (англ. Interest),
Tax rate – ставка налога,
WCInv – вложения в оборотный капитал или чистое изменение оборотного капитала (англ. WorkingCapital Investment),
FCInv – вложения в основной капитал или капитальные затраты (англ. Fixed Capital Investment).
Эту же формулу можно преобразовать следующим образом:
FCFF= EBIT x (1- tax rate) + Dep — FCInv- WCInv
= (EBT + Interest expense) x (1- tax rate) + Dep — FCInv- WCInv
= CFO – FCInv + Int x (1 – Tax rate)
Читайте также: Формы и виды финансовой отчетности в России
2. FCFE — свободный поток на свой капитал (англ. Free Cash Flow to Equity).
FCFE используется для обозначения тех денежных средств, которые остаются в распоряжении акционеров и собственников после выплаты налогов, погашения всех внешних долгов и оплаты операционных расходов предприятия.
Формула расчета показателя FCFE:
FCFE = CFO — FCInv + Net borrowing,
Где
CFO — чистый денежный поток от операционной деятельности (англ. Cash Flow from Operations),
FCInv – капитальные затраты (англ. Fixed Capital Investment),
Net borrowing – чистое изменение краткосрочных и долгосрочных обязательств: выплата займов и оформление новых ссуд.
Если раскрыть формулу расчета операционного денежного потока (CFO = Чистая прибыль + Амортизация – Изменение неденежного оборотного капитала), то формулу для нахождения FCFE можно также преобразовать следующим образом:
FCFE = (NI + Dep – WCInv) – FCInv + Net Borrowing
Таким образом, FCFE, в отличие от FCFF, не включает в себя денежные потоки, направляемые внешним кредиторам (разница между погашенными и новыми займами + проценты) поэтому эти две величины можно между собой сопоставить следующим образом:
FCFE = FCFF — Int (1 — Tax) + Net Borrowing
Поэтому денежный поток собственникам FCFE включает только:
- чистые изменения в собственном капитале, за исключением нераспределенной прибыли: новые эмиссии, выкуп собственных акций, долей, паев и т.д.
Читайте также: Расчет денежного потока. Часть. 1: операционный, инвестиционный и финансовый.