НОВАТЭК представил консолидированную финансовую отчетность за 1 п/г 2018 года.
Совокупная выручка компании увеличилась на 32,4% до 375,2 млрд руб. Рост выручки в основном связан с запуском производства СПГ на первой очереди завода «Ямала СПГ» в конце 2017 года и ростом средних цен реализации жидких углеводородов и природного газа.
Доходы от реализации жидких углеводородов выросли на 36,3% до 218 млрд руб. При этом двузначные темпы роста продаж продемонстрировали все направления деятельности этого сегмента на фоне благоприятной рыночной конъюнктуры и реализации товарных остатков.
Выручка от реализации природного газа возросла на 27,2% - до 155,3 млрд руб. Добыча газа самим НОВАТЭКом снизилась на 2,8% - до 20 925 млн куб. м., а с учетом доли в добыче зависимых предприятий наблюдается увеличение на 6,1% (до 32 926 млн куб. м.). Начало поставок СПГ, приобретаемого у «Ямала СПГ», на международные рынки с декабря 2017 года, а также рост цен и объемов реализации природного газа на внутреннем рынке привели к росту общей средней цены реализации на 15,7% и объемов реализации на 6,9%.
Операционные расходы выросли на 31,1% (до 266,6 млрд руб.) главным образом из-за роста средних цен покупки природного газа и жидких углеводородов, а также объема покупок природного газа у совместных предприятий (+56,8%) в связи с запуском производства СПГ в «Ямале СПГ» в конце 2017 года и с возросшим спросом со стороны конечных потребителей.
В отчетном периоде в составе статьи «прибыль от выбытия долей владения в совместных предприятиях и прочие операционные прибыли» НОВАТЭК признал прибыль от выбытия 3,3%-ной доли владения в «Арктикгазе» в размере 1 645 млн рублей. Данная операция являлась заключительным этапом ранее начатой реструктуризации, направленной на достижение паритетного владения с Газпром нефтью в совместном предприятии «Арктикгаз». В результате, доля НОВАТЭКа в «Арктикгазе» снизилась с 53,3% до 50,0%. Прочие операционные убытки составили 519 млн рублей.
В итоге операционная прибыль компании увеличилась на 36%, составив 109,7 млрд руб.
Долговая нагрузка компании снизилась со 179 млрд рублей до 156 млрд рублей, что вкупе с сокращением стоимости обслуживания долга привело к уменьшению процентных расходов до 2,4 млрд рублей (-40,9%). Снижение процентных ставок повлекло за собой и снижение финансовых доходов с 8,9 мдрд рублей до 6,6 млрд рублей. Положительные курсовые разницы, полученные в результате переоценки полученных и выданных займов, а также остатков денежных средств на счетах в иностранной валюте составили 7,9 млрд рублей против 10 млрд рублей годом ранее. Помимо этого НОВАТЭК признал неденежную прибыль в сумме 700 млн рублей по сравнению с неденежным убытком в размере 9,95 млрд рублей годом ранее в результате переоценки справедливой стоимости акционерных займов, выданных совместным предприятиям.
Убыток по статье «Доля в прибыли зависимых предприятий» в размере 17,1 млрд рублей, против прибыли 9,9 млрд рублей, полученной годом ранее был обусловлен во многом отрицательными курсовыми разницами по валютным долговым обязательствам «Ямала СПГ» и «Тернефтегаза».
В итоге чистая прибыль НОВАТЭКа увеличилась на 1,2% – до 75,2 млрд руб.
В целом отчетность вышла несколько лучше наших ожиданий в части выручки, что связано с более высоким ростом цен на жидкие углеводороды и природный газ. Мы скорректировали прогнозные цены на ряд продуктов компании, а также учли тенденции роста операционных расходов, и сокращения финансовых доходов, что привело к снижению прибыли по итогам 2018 года. Дальнейший рост финансовых показателей компании мы связываем с выходом на полную мощность новых проектов (Ямал-СПГ). При этом отметим, что НОВАТЭК собирается ввести оставшиеся две линии «Ямал СПГ» соответственно в августе и декабре, в результате завод может выйти на полную проектную мощность уже к началу 2019 года, на год раньше запланированного срока.
Акции компании в данный момент торгуются с P/E 2018 порядка 14 и P/BV около 3 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»